Почему золото не дорогое даже на исторических максимумах

Спотовые цены на золото поднялись почти до $3.800 долларов за унцию

После нескольких месяцев консолидации быки оказались правы: цены на золото достигли новых максимумов, а спотовые цены на золото достигли рекордного максимума в $3.790,82 долларов во вторник, 23 сентября 2025 года.

В настоящее время цена на металл составляет чуть менее $3.800 долларов. С начала 2025 года цены на золото выросли более чем на 42%, превысив годовой прирост 2024 года. Недальновидно оценивая спотовые цены, многие инвесторы ошибочно полагают, что ралли подходит к концу.

Что такое денежная масса М2?

Денежная масса М2 — наиболее распространенный показатель объема денег в обращении в экономике. Она охватывает не только наличные деньги и текущие счета, называемые М1, но также сберегательные вклады, небольшие депозитные сертификаты номиналом менее 100.000 долларов и средства розничного денежного рынка. Другими словами, М2 представляет собой как деньги, которые люди тратят ежедневно, так и сбережения, которые они могут быстро использовать при необходимости.

Экономисты отслеживают ее как барометр ликвидности и сигнал о возможной потере покупательной способности доллара. Для инвесторов в золото ее значение очевидно: когда предложение денег увеличивается, роль золота как ограниченного средства сбережения становится еще более весомой.

Как денежная масса формирует стоимость золота

Стоимость золота на протяжении тысячелетий была тесно связана с количеством денег в экономике. В прошлом эта связь напрямую контролировалась государством посредством золотого стандарта, когда определенное количество золота было привязано к фиксированной сумме в долларах. Даже после отмены золотого стандарта денежная масса продолжала оказывать сильное влияние на динамику цены золота.

В фиатной системе каждый обесцененный доллар, вливаемый в систему, снижает стоимость валюты. Поскольку предложение золота ограничено, разумно предположить, что его цена будет расти в связи с дефляцией. Это, по сути, и есть обесценивание валюты. Проще говоря, золото имеет тенденцию расти при значительном увеличении денежной массы М2. Это явление было неоднократно проиллюстрировано в новейшей истории:

• Стагфляция 1970-х годов: В условиях резкого роста денежной массы и инфляции цена на золото резко выросла с $35 долларов в 1971 году до $850 долларов в 1980 году, увеличившись более чем на 2300%.
• Мировой финансовый кризис 2008 года: На фоне глубокого количественного смягчения и быстрого роста денежной массы цена на желтый металл выросла с $700 долларов в конце 2008 года до 1900 долларов к 2011 году, увеличившись более чем на 170%.
• Расходы в связи с пандемией 2020 года: В результате федерального стимулирования в денежно-кредитную массу М2 всего за два года было влито более $4,5 триллиона долларов, в результате чего цена на золото выросла с $1.500 долларов в начале 2020 года до $2.070 долларов к августу, что представляет собой скачок почти на 40%.

Многие аналитики золота предпочитают отслеживать связь металла с общей денежной массой, а не сосредотачиваться исключительно на спотовой цене, на которую могут влиять рыночные переменные, не имеющие отношения к ее реальной стоимости.

Цена бесконечной печати

В рамках ошибочной концепции современной денежной теории федеральное правительство вливает деньги в экономику, не заботясь о негативных последствиях. Государственный долг в $37 триллионов долларов говорит сам за себя. Проблема выпуска слишком большого количества денег существует уже несколько десятилетий, но после пандемии она значительно усилилась.

С 2020 года Федеральная резервная система увеличила денежную массу М2 более чем на 37%. В более длительной перспективе она взлетела на 400%. В настоящее время в экономике циркулирует впечатляющая сумма в $22 триллиона долларов.

Покупки центральными банками следуют за ликвидностью, а не за производством

Если рассматривать только спотовую цену золота, то ралли, похоже, достигает пика. К сожалению, эта единичная, неполная картина убеждает многих инвесторов в том, что металл ожидает серьезная коррекция или полный разворот.

Однако покупки центральными банками опровергают это ошибочное толкование. В течение последних трех лет официальный спрос на золото оставался высоким на беспрецедентном уровне в 1000 тонн в год. Данные о потреблении за первое полугодие 2025 года указывают на то, что 2025 год станет четвертым годом подряд такого высокого спроса.

Китай, один из самых прожорливых потребителей золота в мире, в 2024 году увеличил свои запасы на целых 225 тонн. Его неустанный спрос сохранится и в 2025 году. Аналогичным образом, другие развивающиеся экономики, такие как Польша, Индия и Россия, также вкладывают средства в физическое золото.

Пока все зациклены на номинальных исторических максимумах, центральные банки смотрят на совершенно другой показатель: цену золота относительно мировой денежной массы. Именно это сейчас важно.

Тодд Граф, консультант по драгоценным металлам

Какова стоимость золота с точки зрения денежной массы М2?

С другой стороны, цену в $3.800 долларов можно было бы разумно считать высокой, особенно учитывая скорость роста цены на золото. Тем не менее, если рассматривать более широкую взаимосвязь с постоянно растущей денежной массой М2, золото выглядит выгодным приобретением.

Цена золота на уровне $3.800 долларов на самом деле недооценена. Золото будет недооценено в обозримом будущем, поскольку доллар продолжит терять в цене.

Джо Элкьер, консультант по драгоценным металлам

Если бы стоимость желтого металла выросла до уровня 2011 года по отношению к денежной массе, спотовая цена достигла бы $4/400 долларов, что подтверждает прогнозы многих экспертов о том, что $4.000 долларов вполне достижимы. Золото более чем удвоилось бы в цене, если бы оно вернулось к уровню при соотношении 1980-х годов и достигло $9.700 долларов за унцию!

Более масштабная история роста золота

Рост цен на золото на фоне постоянно растущей денежной массы ясно показывает, что сегодняшние цены — это не конец истории, а отражение более глубоких сил, меняющих мировые финансы.

Сейчас как никогда важно понять, как драгоценные металлы могут вас защитить.

Джо Элкьер, консультант по драгоценным металлам