Почему внезапное падение цен на золото и серебро могло укрепить аргументы в пользу роста?

«Исторические» потери не останавливают рост цен на металлы

После нескольких лет в основном стабильного восходящего движения рынки драгоценных металлов пережили сильный всплеск волатильности в начале месяца. В период с 29 января по 2 февраля цены на золото и серебро упали на 10% и 30% соответственно, нивелировав часть стремительного роста, наблюдавшегося в начале года.

Эти внезапные, неожиданные потери заставили многих инвесторов усомниться в структурной целостности ралли и будущем направлении цен на золото и серебро. Хотя эти резкие падения сами по себе вызывают тревогу, в более широком контексте они указывают на устойчивый восходящий тренд. С учетом этих недавних падений, цены на золото все еще выросли примерно на 70% за последний год.

Еще более впечатляющим является тот факт, что цены на серебро демонстрируют ежегодный рост примерно на 140%.

Всего через несколько дней после резкого падения оба драгоценных металла начали частично компенсировать потери, что говорит о том, что это была скорее коррекция, чем разворот тренда. Это замечательное восстановление для обоих металлов, учитывая, что падение золота было самым большим с 2013 года, а серебро не демонстрировало худших результатов с 1980 года.

Идеальный шторм, стоящий за падением цен на золото и серебро

Более непосредственными причинами общего снижения цен на драгоценные металлы стали значимые факторы, такие как изменение макроэкономических условий, политические события и решения в области денежно-кредитной политики. В течение нескольких дней, пока цены на золото и серебро падали, быстро произошло следующее, что усугубило шок:

• Выбор ястребиного кандидата в ФРС: назначение Трампом Кевина Уорша, известного своей жесткой позицией, на пост председателя Федеральной резервной системы сняло опасения по поводу независимости центрального банка и поддержало цены на доллар США.
• Рекордные цены: цены на золото подскочили до рекордной отметки в $5.600 долларов за унцию в течение нескольких недель после Нового года, а цены на серебро также устанавливали свои рекорды, усиливая и без того бурно развивающийся тренд.
• Повышенные маржинальные требования: CME Group, управляющая COMEX, увеличила маржинальные требования на всем рынке. Маржинальные требования по золоту были увеличены с 6% до 8%, а по серебру — с 11% до 15%, что усилило давление на трейдеров.
• Улучшение экономических перспектив: рекордные максимумы фондового рынка и повышение доверия инвесторов создали благоприятные условия для перетока средств с востребованного рынка металлов на акции и другие более распространенные инструменты.

Напряжение на рынке физического серебра

Еще один менее заметный, но потенциально более структурный фактор, стоящий за недавней турбулентностью, — это сам календарь. 27 февраля 2026 года стало Днем первого уведомления по мартовским контрактам на серебро — моментом, когда держатели фьючерсов должны либо произвести расчет наличными, либо согласиться на физическую поставку.

Этот момент имеет значение, поскольку все больше трейдеров выбирают последний вариант. Опытный аналитик рынка Билл Холтер предупредил, что COMEX может столкнуться с трудностями в выполнении обязательств по поставке, если запросы на физическое серебро будут продолжать превышать зарегистрированные запасы, что создаст угрозу дефолта по поставке на главной бирже драгоценных металлов страны.

Любой существенный дефицит в расчетах подорвет доверие к сегодняшней «бумажной» системе ценообразования. Если контракты, обещающие физическое серебро, не могут быть исполнены по требованию, доверие к существующим механизмам ценообразования будет поставлено под сомнение, что потенциально приведет к фундаментальной перестройке оценки драгоценного металла.

Январский всплеск спроса вызывает опасения по поводу «мартовского безумия»

Январь обычно является спокойным месяцем для поставок физического серебра. Однако в 2026 году спрос превысил нормальный уровень в 20-40 раз. В большинстве лет в первый месяц перепродается от 1 до 2 миллионов унций, иногда до 20 миллионов. В январе этого года, однако, к поставке было поставлено около 40 миллионов унций.

Этот непредвиденный всплеск привлек внимание к марту, когда ожидается поставка 70-80 миллионов унций. Дисбаланс поразителен: на COMEX числится около $500 миллионов долларов США в непогашенных контрактах, в то время как на складе имеется лишь около 110-120 миллионов унций.

Свидетельства напряженности в цепочке поставок серебра

Данные с мест событий подчеркивают, что давление не ограничивается теоретическим уровнем. Всего за семь дней со складов COMEX было изъято 33,45 миллиона унций серебра — примерно 26% от зарегистрированного запаса. В то же время ставки аренды серебра выросли до 8%, уровня, редко наблюдаемого вне периодов острой нехватки, а дилеры начали взимать дополнительные премии за досрочную поставку, чтобы обеспечить себе металл раньше срока.

На этом фоне соотношение бумажного и физического серебра остается выше 500:1, что подчеркивает, насколько больше претензий на серебро, чем слитков серебра, готовых к немедленной поставке. Этот структурный дисбаланс заставляет трейдеров сомневаться в том, насколько плавно могут пройти расчеты в марте.

Что это значит для цен на серебро

Хотя инвесторы могли опасаться, что падение цен на драгоценные металлы приведет к пересмотру цен в сторону понижения, произошло обратное. Многие известные эксперты подтвердили или повысили свои прогнозы, особенно в отношении серебра, после быстрого восстановления на прошлой неделе и отраженной им слабости физического рынка.

В случае дефолта на рынке, движение цен может пойти по параболической траектории, достигнув уровней, которые еще недавно считались маловероятными. Полный дефицит расчетов на COMEX фактически разрушит ценовые ожидания, сделав даже прогноз цены серебра в $600 долларов за унцию «нелепо недооцененным», по словам Билла Холтера. Питер Краут считает, что серебро может легко достичь $300 долларов за унцию в том, что он описывает как «фазу ажиотажа».

В различных технических и ценовых анализах эксперты, похоже, сходятся во мнении, что $50 долларов за унцию прочно закрепились в качестве нового нижнего предела для серебра, а это означает, что цены на серебро вряд ли снова упадут ниже этого порога. Перспективы для этого драгоценного металла столь же радужные: многие эксперты уже пересматривают свои прогнозы цен на золото на 2026 год всего через месяц после начала года.

Более масштабные изменения, стоящие за укреплением серебра

Структурная напряженность на рынке физического серебра — еще один симптом более широкого экономического сдвига. Официальные и институциональные инвесторы избавляются от долларов и активов, привязанных к доллару, в пользу физических активов. Текущие условия на рынках драгоценных металлов с трудом справляются с беспрецедентным спросом, создавая краткосрочные спады, но закладывая основу для повышения цен.

Серебро демонстрирует рост потребления как в промышленном, так и в инвестиционном секторах. Тем временем спрос на золото бьет рекорды по всем направлениям.