Почему серебро упало на 5%? Ответ в соотношении золота и серебра

Почему золото и серебро движутся в противоположных направлениях?

Большинство инвесторов рассматривают соотношение золота и серебра как индикатор стоимости. Оно показывает, дешево ли серебро по отношению к золоту или наоборот. Это полезный инструмент, и на прошлой неделе он колебался около 64.

Однако сегодня соотношение изменилось. 24 июня 2026 года оно достигло приблизительно 67:1. Это означает, что теперь для покупки одной унции золота требуется примерно 67 унций серебра. Более того, это число является индикатором очень специфического рыночного напряжения, разворачивающегося в режиме реального времени.

В настоящее время две силы тянут драгоценные металлы в противоположных направлениях. Понимание того, какая из них побеждает, объясняет разрыв в ценах.

Что случилось с мирным соглашением с Ираном — и почему это не помогло серебру?

Во-первых, хорошие новости. США и Иран договорились о 60-дневном плане мирного урегулирования. Впоследствии США предоставили Ирану лицензию на продажу нефти на международных рынках. Судоходство через Ормузский пролив восстанавливается. В результате цены на нефть снижаются.

Снижение цен на нефть должно быть благоприятным для серебра. Вот механизм: снижение цен на нефть уменьшает инфляционное давление, это ослабляет позиции ФРС, что, в свою очередь, снижает реальную доходность, и, следовательно, делает не приносящие дохода активы, такие как серебро, более привлекательными по сравнению с доходностью казначейских облигаций. Такова теория.

Однако 17 июня наступила осложняющая реальность. Заседание FOMC Федеральной резервной системы — первое под председательством Кевина Уорша — значительно повысило прогнозы инфляции. 9 из 18 чиновников теперь прогнозируют как минимум одно повышение ставки до конца года. Уорш не представил свой собственный прогноз.

Deutsche Bank и BofA Global Research с тех пор официально пересмотрели свои прогнозы, включив в них повышение ставки. CME FedWatch теперь оценивает вероятность как минимум одного повышения ставки до конца года примерно в две трети.

Таким образом, соотношение ясно говорит об одном: нарратив о повышении ставки побеждает. Премия за мирное соглашение реально. Однако этого недостаточно, чтобы преодолеть давление ФРС, которая дала понять, что ей может потребоваться ужесточение денежно-кредитной политики.

Почему серебро падает сильнее, чем золото?

Серебро работает одновременно на двух двигателях. Монетарный двигатель — движимый реальными доходностями, инфляционными ожиданиями и направлением доллара — работает параллельно с золотом. Промышленный двигатель — солнечные батареи, электромобили, компоненты центров обработки данных для ИИ, полупроводники — следует производственным циклам, а не политике центрального банка.

Когда преобладают опасения повышения процентных ставок, монетарный двигатель серебра замирает. Хранение серебра сопряжено с альтернативными издержками. В частности, доходность 10-летних казначейских облигаций в 4,50% является реальной конкуренцией для металла, который не приносит процентов. Этот двигатель сейчас замирает. Следовательно, серебро упало на 5,4%, в то время как золото — всего на 1,7%.

Золото не сталкивается с этой проблемой в такой же степени. Центральные банки не хранят серебро в резерве. Они хранят золото — и они постоянно его покупают. Рекордные 45% центральных банков, опрошенных Всемирным советом по золоту, планируют увеличить свои запасы золота в 2026 году. Институциональный спрос исходит от покупателей, принимающих решения на протяжении десятилетий, а не кварталов. Он обеспечивает структурный нижний предел, которого нет у более чувствительной к цене базы инвесторов в серебро.

В результате соотношение составляет 67. Это не означает, что серебро стало значительно дешевле. Это означает, что давление на серебро, вызванное изменением процентных ставок, реально и измеримо.

Что означает отчет PCE за четверг для рынка серебра?

Данные по инфляции PCE за май будут опубликованы в четверг утром в 8:30 утра по восточному времени. Консенсусный прогноз составляет 4,1% в годовом исчислении — самый высокий показатель с апреля 2023 года. Ожидается, что базовая инфляция PCE, исключающая продукты питания и энергоносители, составит 3,3–3,4%.

Вот механизм, который стоит понять. Показатель PCE отражает данные за май, когда цены на нефть все еще были высокими из-за конфликта с Ираном. Снижение цен на нефть, вызванное мирным соглашением, отразится на показателе PCE за июнь, который будет опубликован в конце июля. Другими словами, отчет за четверг отражает ситуацию в прошлом.

Это означает, что четверг может выглядеть напряженным, даже несмотря на ослабление базового давления. Реакция рынка будет зависеть от того, воспримут ли инвесторы это как сигнал о том, что ФРС должна предпринять дальше, или как ретроспективный артефакт конфликта, который сейчас деэскалируется.

Высокая ставка — на уровне 4,1% или выше — скорее всего, продлит давление на повышение ставки, укрепит доллар и удержит соотношение на уровне 67 или выше. Напротив, низкая ставка — ниже 3,4% по базовым показателям — может быстро переоценить вероятность повышения ставки в конце года и дать серебру возможность восстановиться.

Что не говорит вам соотношение золота и серебра на уровне 67?

Соотношение на уровне 67 не означает, что структурные основания для серебра разрушены. Шесть последовательных годовых дефицитов предложения не исчезнут в мгновение ока. Промышленный спрос со стороны солнечной энергетики и инфраструктуры ИИ не прекращается из-за того, что девять чиновников предварительно запланировали повышение процентной ставки.

Что говорит это соотношение: давление на серебро, вызванное процентными ставками, сейчас реально. Оно подавляет серебро сильнее, чем золото. И данные PCE за четверг — это показатель, который, скорее всего, повлияет на него.

Для долгосрочного держателя, который уже владеет физическим серебром, — ваши унции не несут риска контрагента. Они не размываются ожиданиями по процентным ставкам. Изменилась бумажная цена. Структурные причины для хранения физического серебра не изменились.

Наконец, вот второй момент, который большинство инвесторов упускают из виду. Расширение соотношения золота и серебра в условиях страха перед процентными ставками исторически не является сигналом к ​​выходу из серебра. Это сигнал о том, что ФРС временно стала доминирующей силой. И когда эта сила меняется, серебро, как правило, переоценивается быстрее, чем золото.

Утром в четверг вы получите первые данные о том, как долго эта сила будет действовать.