Почему серебро растет? Иранская сделка изменила расчеты Федеральной резервной системы

Понимание того, почему это мнение ошибочно, — самое полезное, что вы можете знать о серебре прямо сейчас.

Почему серебро упало во время войны США и Ирана?

Когда конфликт начался 28 февраля, серебро торговалось примерно по $84,50 доллара за унцию. К началу июня оно упало примерно до $65 долларов. Это снижение на 23% в период активного геополитического риска.

Если бы серебро было просто «металлом страха», оно должно было бы вырасти. Но этого не произошло.

Настоящей причиной был не страх. Это была инфляционная цепочка, созданная конфликтом. Вот как эта цепочка работает шаг за шагом:

• Ормузский пролив частично закрылся, поэтому цены на нефть резко подскочили.
• В результате, затраты на энергоносители обусловили более 60% роста месячного индекса потребительских цен в мае. Общая инфляция достигла 4,2% в годовом исчислении — самого высокого показателя с апреля 2023 года.
• В результате высокая инфляция сократила возможности ФРС по снижению ставок. К началу июня вероятность повышения ставки в декабре 2026 года превысила 71% — с менее чем 50% всего за несколько дней до публикации отчета о занятости 5 июня.
• Более высокие ожидаемые ставки подтолкнули реальную доходность вверх. Казначейские облигации снова начали предлагать значимую доходность.
• Серебро не приносит доходности. Поэтому, когда фонд денежного рынка выплачивает 4% и более, владение серебром влечет за собой реальные альтернативные издержки. Это подавило цену.

Это не история о страхе. Это история о реальной доходности.

Как мирное соглашение с Ираном повлияет на цены на серебро?

14 июня президент Трамп подписал предварительный меморандум о взаимопонимании с Ираном. Ормузский пролив должен быть вновь открыт. Цены на нефть сразу же упали более чем на 5% — и сегодня снова снизились примерно на 5%, торгуясь около $80,53 доллара за баррель, что является двухмесячным минимумом.

Снижение цен на нефть означает снижение цен на энергоносители. Более того, снижение цен на энергоносители означает, что майские данные по индексу потребительских цен могут представлять собой потолок инфляции в этом цикле, а не нижний предел. Однако, если инфляция будет продолжать расти, обоснование повышения ставок ФРС исчезнет вместе с ней.

Рынки немедленно переоценили ожидания. Предполагаемая вероятность повышения ставки в декабре 2026 года упала с почти 90% до почти 60% за одну торговую сессию 15 июня 2026 года. Именно это примерно 30% снижение ожиданий по ставкам повлияло на цену серебра. Это не было снижением на фоне страха. Причиной стало снижение реальной премии за доходность, которая сдерживала рост цен на серебро.

Короче говоря: мирное соглашение не просто устранило военную премию. Оно разрушило тезис о повышении процентных ставок, который был специфическим сдерживающим фактором для серебра.

Каковы два основных фактора спроса на серебро сейчас?

Серебро отличается от других драгоценных металлов. Оно работает одновременно на двух отдельных двигателях спроса. Сейчас работают оба.

• Денежно-кредитный двигатель работает так же, как и у золота. Снижение цен на нефть, ослабление инфляционных ожиданий и ФРС, которая может удерживать цены, а не повышать их, — все это снижает реальную доходность. Каждая сила, которая делает доходность казначейских облигаций менее привлекательной, делает серебро более привлекательным в качестве средства сохранения стоимости. Этот двигатель работает сейчас.
• Промышленный двигатель — это исключительно серебро. Более 60% годового спроса на серебро приходится на промышленность. Солнечные панели, электромобили, оборудование для центров обработки данных с искусственным интеллектом и бытовая электроника — все это зависит от него. Закрытие Ормузского пролива не только привело к резкому росту цен на нефть, но и нарушило мировое производство. Энергоемкое производство замедлилось. Цепочки поставок изменились. Спрос на серебро в промышленности упал вместе с ним.

Однако с открытием пролива производство восстанавливается, и промышленный двигатель перезапускается. Структурная обстановка и без того напряженная.

Институт серебра прогнозирует шестой подряд годовой дефицит предложения в 46,3 миллиона унций — больше, чем прошлогодний дефицит в 40,3 миллиона унций. Кроме того, совокупное сокращение запасов на поверхности земли достигло 762,1 миллиона унций с 2021 года. Рынок с такой структурной напряженностью не нуждается в значительном восстановлении спроса, чтобы ощутить разницу.

В результате монетарный и промышленный двигатели теперь работают согласованно. Сегодня золото подорожало на 0,67%. Серебро подорожало на 1,43% — примерно вдвое больше. Этот опережающий рост отражает то, что промышленный двигатель добавляет импульса к попутному ветру монетарной политики.

Что означает заседание FOMC под председательством Уорша для серебра?

Кевин Уорш сегодня и завтра председательствует на своем первом заседании FOMC. Решение по процентной ставке уже принято: с почти 97% вероятностью ставку сохраянт на уровне 3,50–3,75%. Однако неясным остается вопрос о пресс-конференции Уорша сегодня в 14:30 по восточному времени и обновленной точечной диаграмме.

Важный для серебра вопрос конкретен. Рассматривает ли Уорш инфляцию, вызванную энергоносителями, как геополитическую и временную — признавая, что открытие Ормузского пролива устраняет основной фактор инфляции? Или он рассматривает ее как структурную, требующую устойчивой ограничительной политики независимо от цен на нефть?

Если Уорш сигнализирует о первом варианте, ожидания реальной доходности еще больше снизятся. Монетарная модель серебра получит дополнительный импульс. Если он сигнализирует о втором варианте, опасения по поводу повышения ставки сместятся вверх, и серебро консолидируется вблизи текущих уровней.

В любом случае, структурная ситуация не изменится на основании одной пресс-конференции. Шесть лет подряд дефицит предложения. 762 миллиона унций извлекаются из наземных запасов. Два двигателя спроса теперь работают в унисон.

Механизм, который подавлял рост цен на серебро в течение четырех месяцев, только что лишился своего основного источника энергии. Это не торговля на фоне мирного соглашения. Это торговля на фоне динамики реальной доходности.