Почему санкции против России могут сделать доллар менее привлекательным

По словам Джона Синдро из The Wall Street Journal, решение Запада ввести санкции против российского центрального банка поднимает серьезные вопросы о будущем мировой валютной системы.

США и их союзники заморозили доступ Москвы к более чем половине ее валютных резервов в размере $630 миллиардов долларов в ответ на ее спецоперацию в Украине.

Вывод о том, что резервы недружественных правительств могут внезапно стать бесполезными, вероятно, приведет к переходу от долларовых активов к альтернативным, таким как золото и китайские активы. Это может подорвать роль доллара как ведущей мировой валюты.

Вызов гегемонии доллара

Доминирование доллара держится на двух столпах.

Во-первых, на него приходится около 59% валютных резервов мировых центральных банков, что намного выше, чем у евро, находящегося на втором месте с 20%. На китайский юань приходится менее 3%, что меньше, чем на британский фунт.

Во-вторых, доллар является валютой по умолчанию, используемой в международных сделках. Нефть, например, почти всегда оценивается в долларах.

Тем не менее, чем больше США превращают доллар в оружие против таких стран, как Россия и Иран, тем больше это подрывает привлекательность доллара в качестве резервной валюты. Саудовская Аравия начал проводить некоторые сделки по нефти с Китаем в юанях. Это заслуживающий внимания шаг, поскольку саудовцы продают нефть исключительно в долларах с 1974 года. Индия и Китай создают альтернативные платежные системы для покупки российской энергии.

Скрытые преимущества доллара

Тем не менее, соперники доллара сталкиваются с серьезными препятствиями. Юань не является полностью конвертируемым, а это означает, что существуют ограничения на его торговлю на валютных рынках. В будущем кризисе китайское правительство может не оценить тот факт, что Россия сбрасывает юани, чтобы поддержать рубль. Инвесторы также ожидают, что резервная валюта будет поддерживаться такими институтами, как независимые центральные банки и верховенство закона, которые гораздо лучше зарекомендовали себя на Западе.

Это может помочь объяснить, почему, несмотря на то, что доля доллара в мировых резервах за последние два десятилетия сократилась, главными бенефициарами стал не Китай, а небольшие открытые экономики Канады, Австралии, Швеции, Южной Кореи и других стран.

Эти валюты являются не столько конкурентами, сколько расширенными контрфорсами, предоставляющими возможности для диверсификации, продолжая при этом извлекать выгоду из ликвидности, предоставляемой финансовыми рынками Америки.

По словам Нила Ширинга из Capital Economics, Китай и его союзники могут начать больше торговать в юанях, но вряд ли это составит большую часть мировой торговли. Немногие валюты могут конкурировать с глубокими и ликвидными рынками долларовых активов. Характерно, что поскольку Китай и Россия пытались сократить использование доллара в двусторонней торговле, они обратились к евро, а не к рублю или юаню. Через десять лет наиболее вероятным результатом станет более фрагментированная глобальная финансовая система, но в основе которой по-прежнему лежит доллар США.