Почему профессиональные инвесторы держат золото

Профессиональные инвесторы рассматривают золото как хеджирование от инфляции, нестабильности финансового рынка, экономического стресса и геополитического хаоса, но его основное применение в их портфелях — это диверсификация, согласно новому исследованию Wisdom Tree.

Золото является отличным диверсификатором портфеля, написал Нитеш Шах, руководитель отдела сырьевых товаров и макроэкономических исследований в WisdomTree Europe, поскольку оно позволяет инвесторам повышать доходность, эффективно управляя рисками.

36% из 800 профессиональных инвесторов, опрошенных WisdomTree, отметили «диверсификацию» как основную причину владения золотом. Наш анализ показывает, что золото имеет низкую корреляцию как с акциями, так и с облигациями и, таким образом, должно вносить значительный вклад в усилия по диверсификации.

Шах отметил, что золото ведет себя совсем не так, как другие активы.

С одной стороны, это защитный актив, часто конкурирующий с облигациями в качестве безопасной гавани против более широкой рыночной волатильности. С другой стороны, у него есть циклические черты, потому что он растет во времена инфляции, которая часто возникает в периоды сильного экономического роста. Эта двойственность золота помогает объяснить его низкую корреляцию с традиционными активами.

35% респондентов опроса Wisdom Tree назвали «хеджирование от инфляции» второй по популярности причиной для хранения золота, за которой следуют «хеджирование от волатильности финансового рынка» (31%) и «хеджирование от геополитической волатильности» (27%).

Включение золота в портфель других активов может увеличить коэффициент Шарпа портфеля и снизить худшие 12-месячные показатели.

Чтобы проиллюстрировать, как золото функционирует как защитный актив, Шах использовал пример, основанный на 52-летних данных с 1973 по 2024 год.

Мы начинаем с портфеля облигаций (60%) и акций (40%) и без золота: это точка 0 на горизонтальной оси. Коэффициент Шарпа этого портфеля составляет 0,41, а худший 12-месячный результат составляет -17%. По мере продвижения по горизонтальной оси мы вводим в портфель немного золота. Оставшаяся часть портфеля поддерживает соотношение облигаций к акциям 60/40.

По мере увеличения доли золота коэффициенты Шарпа растут, а худшие 12-месячные показатели снижаются до определенного момента (прежде чем снова ухудшатся).

Максимальный коэффициент Шарпа (портфель A) достигается при 13% золота (где остаток портфеля составляет 52% облигаций и 35% акций). Коэффициент Шарпа в этом портфеле составляет 0,45. Минимальный худший 12-месячный показатель (портфель B) достигается при 30% золота (где остаток портфеля составляет 42% облигаций и 28% акций). Худший 12-месячный показатель составляет -13% в этом портфеле.

Однако результаты опроса показывают, что средняя доля золота в портфелях профессиональных инвесторов составляет всего 5,42%, что значительно ниже оптимального количества для максимизации коэффициента Шарпа.

На самом деле, менее 14% опрошенных инвесторов владеют достаточным количеством золота, чтобы максимизировать свой коэффициент Шарпа (предполагая, что акции и облигации являются основой их портфеля).

После диверсификации следующие три причины, по которым респонденты владели золотом, были связаны с хеджированием различных рисков.

Так как рынок воспринимает эти риски сегодня и как они могут измениться?

Первая область риска связана со стабильностью финансовой системы.

Несколько показателей измеряют рыночную тревожность, включая VIX и MOVE, а также прямые опросы инвесторов. В настоящее время ни одна из этих мер не указывает на немедленную обеспокоенность. Однако риски могут быстро возрасти, как это было в августе 2024 года, когда спад керри-трейда иены вызвал опасения на мировых финансовых рынках.

Поскольку различные фондовые индексы достигли исторических максимумов — и опасения, что эти приросты сильно сконцентрированы, — многие инвесторы ищут способы хеджирования от потенциального разворота рынка. Золото служит ключевым инструментом в этом контексте.

Экономические риски — вторая область беспокойства.

Мировая экономика продемонстрировала устойчивость в течение прошлого цикла, а вероятность рецессии в следующем году считается низкой. Однако политическая неопределенность остается серьезной проблемой для многих инвесторов.

В Соединенных Штатах к власти пришла новая администрация, уделяющая особое внимание торговой политике.

Если избранный президент Трамп введет новые тарифы, а не будет использовать их в качестве инструментов переговоров, это может создать проблемы для мирового экономического роста. В этом сценарии золото может стать предпочтительным активом для хеджирования этих рисков.

Последний набор рисков, упомянутых профессиональными инвесторами, был геополитическим.

В течение 2024 года цены на золото поддерживались возросшей геополитической напряженностью.

Российско-украинский военный конфликт и война между Израилем и ХАМАС/Хезболлой доминировали среди опасений инвесторов. Совсем недавно падение режима Асада в Сирии создало неопределенность, особенно для России, ключевого союзника Асада. Российские военные базы в Сирии теперь сталкиваются с неопределенным будущим, что вызывает опасения относительно потенциальной эскалации.

В ноябре 2024 года использование Украиной дальнобойных ракет, поставляемых США и Великобританией, спровоцировало ответные удары со стороны России. В сочетании с поправками к ядерной доктрине России сохраняются опасения дальнейшей эскалации.

Избранный президент Трамп пообещал быстрое разрешение российско-украинского конфликта. Однако достижение этого без существенных уступок со стороны Украины и НАТО кажется маловероятным, что предполагает сохранение геополитических рисков.

Шах также отметил, что Иран сейчас сталкивается с похожей нестабильной ситуацией.

Ослабление ХАМАС, Хезболлы и альянса Асада подрывает региональное влияние Ирана. Кроме того, США могут ужесточить санкции против Ирана, что может вызвать непредсказуемые ответы Тегерана.

Несмотря на то, что спекулятивные позиции по фьючерсам на золото немного снизились — с более чем 300.000 чистых длинных контрактов в начале октября 2024 года до чуть ниже этого уровня сегодня — продолжающаяся геополитическая напряженность может снова привести к росту позиций.

Профессиональные инвесторы справедливо рассматривают золото как хеджирование против инфляции, нестабильности финансового рынка, экономического стресса и геополитического хаоса. Хотя некоторые из этих рисков сегодня могут не быть в центре внимания инвесторов, хеджирование против потенциальной эскалации хвостовых рисков остается весьма ценным.

Анализ Wisdom Tree также подтвердил наиболее распространенное мнение респондентов о том, что золото является эффективным диверсификатором портфеля. Согласно опросу, включение золота в портфель улучшает общие результаты, повышая доходность и эффективно управляя рисками.