Почему инфляцию не стоит рассматривать в рамках целой страны

Представьте, если бы кто-то спросил вас, насколько жарко было в Америке в прошлом месяце. Как бы вы ответили на такой расплывчатый вопрос? Как всем известно, температуры сильно различаются в зависимости от ряда факторов, от региона до высоты, от времени года до даже времени суток.

Человек спрашивает о температуре во Флагстаффе, штат Аризона, рано утром в среду, 3 мая, или в Фарго, Северная Дакота, поздним вечером в воскресенье, 28 мая? Им нужен ответ в градусах Фаренгейта или Цельсия?

Большинство людей согласится с тем, что вопрос о «температуре в Америке в прошлом месяце» абсурден, но это более или менее то, что мы получаем в отношении инфляции. Раз в месяц Бюро трудовой статистики (BLS) публикует свой общий индекс потребительских цен (ИПЦ), который должен дать нам некоторое представление о том, насколько сильно или мало изменились потребительские цены по сравнению с прошлым месяцем и прошлым годом.

ИПЦ на прошлой неделе, например, показывает, что цены в мае продолжали расти по сравнению с прошлым годом, но гораздо более медленными темпами — 4%, по сравнению с почти 9% в июне прошлого года.

Это создает впечатление, что усилия Федеральной резервной системы по снижению инфляции за счет повышения ставок работают, но если мы исключим волатильные цены на продукты питания и энергоносители, картина будет не такой радужной. Так называемый базовый индекс потребительских цен, который измеряет все, кроме продуктов питания и энергии, показывает, что цены в среднем практически не изменились с мая 2022 года по май 2023 года.

Я должен добавить, что BLS продолжала пересматривать свою методологию на протяжении многих лет. Если бы мы по-прежнему использовали методологию 1980-х годов, годовая инфляция была бы ближе к 12%, чем к 4%.

Интернет-цены показали самое большое месячное снижение с начала пандемии

Опять же, как и температура, цены могут значительно различаться от штата к штату и даже от города к городу. По данным Американской автомобильной ассоциации (AAA), текущая средняя цена галлона бензина в Миссисипи составляет $3 доллара, что делает его самым дешевым в стране. В Калифорнии, напротив, поездка на заправку будет стоить вам в среднем $4,87 доллара за галлон, или почти на $2 доллара больше.

Точно так же цены могут быть выше или ниже в зависимости от того, покупаете ли вы что-то в обычном магазине или в интернет-магазине. В течение многих лет шутили, что крупные ритейлеры, такие как Best Buy, стали демонстрационным залом Amazon. Присмотрели дорогую систему объемного звучания? А теперь заказывайте ее в Amazon намного дешевле. Лучше испытать ее лично, прежде чем покупать дешевле онлайн.

Тем не менее, ИПЦ измеряет только «оффлайн» цены. Работники BLS буквально посещают или звонят в физические магазины, чтобы узнать цену на отдельные товары.

Чтобы узнать об изменениях онлайн-цен, мы можем обратиться к Adobe — создателю переносимого формата документов, или pdf, и Photoshop. Вопреки тому, что вы можете подумать, Adobe обладает уникальной квалификацией, чтобы сообщать о тенденциях инфляции, поскольку их отдел маркетинга и веб-аналитики отслеживает предполагаемый 1 триллион посещений интернет-магазинов и более 100 миллионов продуктов в 18 различных категориях, от электроники до ювелирных изделий.

По данным компании, онлайн-цены в мае упали на 2,3% по сравнению с тем же месяцем прошлого года. Стоит уточнить, рост цен не просто замедлился, он стал отрицательным, причем самыми быстрыми темпами с начала пандемии. Среди товарных категорий, подешевевших больше всего, были компьютеры (-16,45%), электроника (-12,04%), бытовая техника (-7,86%) и спортивные товары (-7,39%). Категории, подорожавшие за 12 месяцев, — это средства личной гигиены, инструменты и товары для дома, медицинское оборудование, безрецептурные препараты, одежда, бакалея и товары для животных.

Приведут ли действия ФРС к еще одному кризису?

Я хочу поделиться этим с вами, чтобы прояснить, что измерение изменений потребительских цен — это запутанная и неточная задача, которая может привести к противоречивым данным, как показывает разница между оффлайн и онлайн ценами.

И все же эти данные используются как государственным, так и частным секторами для принятия важных политических решений, включая корректировку стоимости жизни, выплаты по социальному обеспечению и многое другое.

Возможно, самый известный пример: ФРС использует данные BLS для обоснования денежно-кредитной политики. На прошлой неделе центральный банк решил оставить ставки на прежнем уровне, но указал, что ему, возможно, придется повышать их как минимум еще два раза в этом году, несмотря на то, что этот цикл ужесточения уже является самым агрессивным, по крайней мере, с цикла 1987-1989 годов.

Как сказал на прошлой неделе Эд Хайман из Evercore ISI, если мы примем во внимание нормализацию баланса ФРС, сегодняшняя эффективная ставка действительно составляет около 6%. Региональный банковский кризис может быть позади, говорит Хайман, но риск «еще одного финансового шока/кризиса в другой области» возрастает, поскольку ставки продолжают расти.

Подготовка вашего портфеля к условиям высокой инфляции и высоких процентных ставок

Невозможно сказать, что какой-либо класс активов или инвестиции невосприимчивы к нестабильным колебаниям инфляции и процентных ставок, которые мы наблюдаем сегодня, но я считаю, что акции класса люкс являются сильным соперником. Поскольку люксовые бренды, как правило, имеют за плечами десятилетия узнаваемости имени и поскольку они ограничивают предложение, они исторически обладали невероятной ценовой властью, способной поднимать цены, не оказывая серьезного влияния на спрос со стороны в основном состоятельных потребителей.

Многие предметы роскоши сами по себе были разумными инвестициями, например, знаменитая сумка Hermès Birkin часто опережала S&P 500 и золото. В период с 2011 по 2021 год цены на подержанные часы Rolex опережали рост цен на фондовом рынке, рынке золота и недвижимости.

По данным Bank of America (BofA), индекс S&P Global Luxury, выросший чуть более чем на 20% с начала года, все еще ниже своего исторического максимума, установленного в ноябре 2021 года, что делает его привлекательной возможностью для покупки. Компании в индустрии роскоши «вероятно» продолжат превосходить ожидания по доходам, поскольку прибыль остается высокой благодаря оживленным продажам, заявила аналитик BofA Эшли Уоллес в заметке на этой неделе.

Исторически сложилось так, что откат в этом секторе создавал возможности для покупки, и на этот раз, скорее всего, ничего не изменится. Кроме того, спрос в Китае продолжает превышать ожидания, несмотря на неутешительное восстановление экономики.

Но, выбирая активы для защиты вашего богатства, конечно же стоит помнить о диверсификации — не складывайте яйца в одну корзину. Такие классические активы безопасности, как золото и серебро, всегда были отличным стабильным выбором для инвестиций в нестабильные времена.