Перестановки Трампа в ФРС вызывают неопределенность: что это значит для золота?

Кандидат Трампа на пост председателя ФРС не смог развеять опасения

Федеральная резервная система годами находится под давлением президента Дональда Трампа, который требует снижения процентных ставок. Груз гнева президента лег непосредственно на плечи председателя ФРС Джерома Пауэлла, которого, по иронии судьбы, Трамп назначил во время своего первого срока. Длительная макроэкономическая обстановка, характеризующаяся упорной инфляцией, неопределенностью в торговых отношениях и геополитическими рисками, резко замедлила ожидания снижения ставок.

Хотя ожидается, что Пауэлл останется на своем посту до конца срока 15 мая 2026 года, многие опасаются, что кризис доверия к ФРС — вызванный политическим влиянием на то, что должно быть аполитичным институтом, — может еще больше ослабить доллар США.

Пауэлла, получившего двухпартийную поддержку во время нападок президента, предположительно заменит Кевин Уорш, который, как некоторые опасаются, может руководствоваться политическими взглядами, а не беспристрастный взгляд на рынок.

Несмотря на работу в Совете управляющих Федеральной резервной системы с 2006 по 2011 год, будущее Уорша в сфере принятия решений остается неопределенным, поскольку желание президента Трампа получить более низкие процентные ставки остается значительным. Во время недавних слушаний по утверждению его кандидатуры в апреле 2026 года Уорш подчеркнул, что «независимость ФРС значит для меня все», и что он не будет заранее брать на себя обязательства по каким-либо решениям относительно процентных ставок.

Реакция рынка сигнализирует о неопределенности в политике

Рынки посылали противоречивые сигналы на протяжении всего выступления Уорша, отражая растущую неопределенность в отношении перспектив снижения процентных ставок ФРС. Акции ослабли во время и после слушаний, в то время как цены на нефть выросли после неустойчивых мирных переговоров между США и Ираном. Эта неравномерная реакция на потенциальную смену руководства в ФРС отражает более широкую напряженность в и без того напряженной макроэкономической обстановке.

Ранее Уорш обосновывал снижение ставок ожидаемым экономическим подъемом благодаря искусственному интеллекту — перспективой, зависящей от дезинфляционного роста. Однако рост цен на энергоносители, связанный с геополитической нестабильностью, усложнил этот сценарий, усиливая инфляционное давление, даже несмотря на то, что ожидания роста остаются неопределенными.

С учетом пересмотра прогноза ВВП на 4 квартал 2025 года до 0,7%, ФРС теперь сталкивается со сложной задачей балансирования между умеренным ростом и устойчивой инфляцией. Эта напряженность осложняет дальнейший путь для процентных ставок, добавляя еще один слой неопределенности для инвесторов.

Что означает назначение Кевина Уорша на пост председателя ФРС для инвесторов в золото?

Назначение Уорша на пост главы Федеральной резервной системы представляет собой, казалось бы, противоречивый сценарий. Во время своего пребывания на посту управляющего ФРС Уорш открыто критиковал количественное смягчение (QE) и настаивал на ограничении вливания ликвидности в систему со стороны ФРС, что было обусловлено ужесточением баланса. Однако критики проводят прямую связь между нехарактерным для Уорша изменением позиции в сторону поддержки снижения процентных ставок и возвращением Трампа в Белый дом.

Для инвесторов в золото этот политический конфликт может привести к двум возможным результатам:

• Кевин Уорш, придерживающийся жесткой денежно-кредитной политики, колеблется в вопросе снижения процентных ставок, что способствует укреплению доллара США и оказывает давление на цены золота в краткосрочной перспективе.
• Кевин Уорш, разделяющий политические взгляды Трампа, снижает ставки по настоянию Трампа, что приводит к снижению процентных ставок и ослаблению доллара США, повышая привлекательность золота.

Тот факт, что никто не может предсказать исход, свидетельствует о повсеместной неопределенности на рынке. В условиях такой фискальной неопределенности золото становится сильной ставкой, учитывая его способность идти в ногу с инфляцией.

В любом случае, сама неопределенность является причиной для того, чтобы держать золото.

Тодд Граф, советник по драгоценным металлам

Постепенная девальвация доллара со стороны ФРС

Борьба за фискальную политику и процентные ставки разворачивается на фоне стремительно растущего государственного долга, сохраняющегося дефицита федерального бюджета и увеличивающихся процентных платежей.

Очевидно, что процентные ставки являются симптомом более масштабной проблемы девальвации доллара.

В Wall Street Journal Джуди Шелтон подчеркивает, как ФРС фактически контролировала целевое ежегодное снижение покупательной способности доллара на 2% с 2012 года под лозунгом «ценовой стабильности». Однако эта стабильность больше похожа на ухудшение, поскольку доллар потерял около 80% своей стоимости за время жизни среднестатистического американца.

В действительности инфляция развивалась гораздо быстрее: по данным Федерального резерва Миннеаполиса, доллар снижался в среднем на 3,31% в год с 1980 года. С тех пор как Джером Пауэлл занял пост главы ФРС в 2018 году, совокупная инфляция привела к росту цен на 31% за восемь лет. Только за последние несколько лет цены росли быстрее, чем целевой показатель ФРС в 2%.

Денежно-кредитная политика не может решить фискальную проблему

Кевин Уорш выразил желание сократить баланс ФРС в размере $6,7 триллиона долларов, фактически изъяв ликвидность из финансовой системы и ужесточив финансовые условия. Теоретически, эта фискальная дисциплина, которая резко контрастирует с приверженностью ФРС современной денежно-кредитной теории, поддержала бы доллар.

Однако фискальная политика центрального банка США не является корнем проблемы. Конституция наделяет Конгресс полномочиями по управлению бюджетом, поскольку именно он отвечает за его формирование. Так как Конгресс отказывается сдерживать расходы, ФРС не может существенно остановить безудержную инфляцию или девальвацию доллара.

Нельзя сократить баланс, пока Конгресс продолжает поддерживать те же дефициты, которые его создали. Это просто математически невозможно.

Тодд Граф, советник по драгоценным металлам

История золота не начинается и не заканчивается на Уорше

Политический скандал, разразившийся вокруг давления президента Трампа на независимость ФРС и выдвижения кандидатуры Кевина Уорша, привлек внимание СМИ и инвесторов, но, если смотреть на ситуацию в целом, это событие оказывает незначительное влияние на рынок золота. В краткосрочной перспективе цены на золото снизились примерно на 13% от исторических максимумов в течение нескольких дней после слушаний по утверждению кандидатуры председателя ФРС.

Однако цены быстро восстановились до уровня около $4.800 долларов и остаются выше почти на 200% за последние два года. Кроме того, золото падало перед тем, как взлететь в 2008 году, и многие задаются вопросом, готовится ли оно к тому же самому сейчас. В то время как краткосрочные движения определяются непосредственными рыночными настроениями, долгосрочная траектория подпитывается устойчивыми факторами, такими как обесценивание доллара, спрос со стороны центральных банков, дедолларизация, дефицитное финансирование и геополитическая нестабильность.

Золото переходит в цифровой формат, но фундаментальные основы остаются неизменными

Всемирный совет по золоту (WGC) недавно объявил о новой инициативе под названием «Золото как услуга», направленной на дальнейшее внедрение золота в современную финансовую систему. В партнерстве с Boston Consulting Group этот план предусматривает внедрение стандартизированной цифровой инфраструктуры, которая позволит легче торговать физическим золотом, отслеживать его и даже использовать в качестве залога. Проще говоря, речь идет о превращении золота из статичного актива в хранилище в нечто более динамичное и пригодное для использования на финансовых рынках.

Этот шаг отражает недавнее признание золота в мировой финансовой системе активом первого уровня, что ставит его на один уровень с долларом и казначейскими облигациями США. Эти шаги только повышают полезность и доступность, а следовательно, и спрос на золото, не подрывая его фундаментальной привлекательности как изначально ценного, физического, устойчивого к инфляции актива.

Наша точка зрения проста: физическое золото остается основой. Цифровая инфраструктура делает золото более доступным для большего числа инвесторов. Это означает больший спрос на то же ограниченное предложение.

Джо Элкьер, консультант по драгоценным металлам