Переосмысление портфеля 60/40, поскольку золото становится «основным активом»

Кристофер Ганнатти, руководитель отдела исследований WisdomTree Global, и Нитеш Шах, директор по исследованиям в Европе, написали:

В портфелях намечается тихая революция. На протяжении десятилетий соотношение 60/40 — 60% акций, 40% облигаций — было символом осмотрительности, диверсификации и баланса. Но режим, который обеспечивал работу этой формулы — низкая инфляция, стабильный рост и отрицательная корреляция доходности акций и облигаций — похоже, изменился.

Исследователи отметили, что после 2022 года инвесторы задаются вопросом, насколько хорошо облигации противодействуют фондовому риску.

В этой новой макроэкономической геометрии инвесторы пересматривают, каким должно быть это «40» на самом деле.

В последнем отчете Morgan Stanley Global Insights золото названо «привлекательным инструментом хеджирования против фискальных щедрот и геополитических факторов». Эксперты отметили его 50%-ный рост с начала года и близкую к нулю корреляцию с акциями.

Золото — это не просто средство сбережения; это заявление об ограниченности бумажных обещаний.

Ганнатти и Шах заявили, что на современном рынке распределение золота обусловлено скорее функциональностью, чем страхом.

Приток средств в биржевые инвестиционные фонды (ETF) более чем на $10 миллиардов долларов только в сентябре показывает, что институциональные и розничные инвесторы начинают перестраивать портфели, готовясь к эпохе структурного дефицита и активной фискальной политики.

Поведение актива изменилось: то, что раньше было инструментом, чувствительным к ставкам, стало инструментом хеджирования фискальных рисков. Корреляция с доходностью казначейских облигаций сменилась с глубоко отрицательной на положительную, а значит, золото теперь растет вместе с более высокими долгосрочными ставками, а не против них, когда эти ставки отражают суверенный стресс. Это инверсия старой ментальной модели.

Инвесторы не бегут от волатильности; они покупают единственный ликвидный актив, не связанный обязательствами какого-либо правительства или центрального банка.

И это представляет собой глубокий сдвиг.

Вместо того, чтобы рассматривать золото как дополнение к портфелю, некоторые стратеги теперь рассматривают его как ядро ​​реальных активов — 20% перераспределения из корзины облигаций, что подтверждает, что диверсификация больше не связана с противоположностями, а с ортогональностью.

Для тех, кто распределяет активы, это не ностальгия по золотому стандарту; это признание того, что архитектура устойчивости портфеля меняется. Новое мышление 60/20/20 — акции, инструменты с фиксированным доходом и реальные активы — может оказаться не столько радикальным прорывом, сколько тихим возвращением к основополагающим принципам: держать не залоговый актив.

Ганнатти и Шах отметили, что эта эволюция уже идет полным ходом в Европе.

В опросе инвесторов WisdomTree за 2025 год, в котором приняли участие 802 респондента из Европы и Великобритании, золото заняло первое место среди активов-убежищ: 41% респондентов назвали его предпочтительным средством сбережения, значительно опережающий биткоин и доллар США.

Возможно, еще более показательно, что средняя доля золота в портфеле сейчас составляет 5,7%, что сопоставимо с долей в государственных облигациях развитых стран. Этот баланс говорит о том, что золото больше не рассматривается как дополнительный инструмент диверсификации, а как основной, фиксированный компонент институциональных портфелей.

В глобализированной системе капитала эти региональные сдвиги не остаются региональными, по мнению аналитиков.

Европейские перераспределения в пользу реальных активов неизбежно влияют на глобальные потоки и ценообразование, усиливая ликвидность золота и институциональную значимость на различных рынках.

И активы, которые инвесторы выбирают для доступа к золоту, также показательны.

Опрос показывает, что почти 40% отдают предпочтение биржевым продуктам (ETP), что значительно превосходит предпочтения в отношении физических драгметаллов, фьючерсов или акций горнодобывающих компаний.

Логика прагматична: ETP обеспечивают прозрачность, низкую стоимость и масштабируемость, которые соответствуют современному набору инструментов для формирования портфеля. Для американских инвесторов европейский опыт является поучительным примером. Он свидетельствует о том, что обсуждение роли золота вышло за рамки вопроса «почему» и перешло к вопросу «как».

Поскольку все больше инвесторов интегрируют золото в качестве основного компонента реальных активов, а не тактического дополнения, результатом может стать постепенное сближение структур портфелей США и Европы, в которых твердые активы будут рассматриваться не как исключения, а как основополагающие столпы современной диверсификации.