Падение цен на золото — всего лишь пауза в долгосрочном бычьем рынке

Навойка Ваховяк, старший управляющий портфелем в Ninepoint Partners, заявила, что инвесторам необходимо сопротивляться краткосрочным колебаниям рынка и вместо этого сосредоточиться на структурных силах, которые продолжают поддерживать золото.

Я рассматриваю это как паузу на более широком бычьем рынке золота. Единственная проблема в том, что я просто не знаю, как долго продлится эта пауза.

Мнение Ваховяк было отмечено в опубликованном в прошлом месяце среднесрочном прогнозе Ninepoint, в котором падение цен на золото описывается как «здоровая коррекция», которая вытеснила спекулятивные позиции с рынка и создала более прочную основу для следующего этапа роста.

Компания заявила, что коррекция установила новый торговый уровень, оставив при этом долгосрочные фундаментальные факторы, поддерживающие золото, нетронутыми.

В последние месяцы золото испытывало трудности из-за ожиданий повышения процентных ставок в США, укрепления доллара и неопределенности вокруг нового председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша, которые негативно влияли на настроения инвесторов. Однако Ваховяк отметила, что эти факторы затмили гораздо более масштабную картину.

В начале 2026 года спрос со стороны центральных банков был высоким, геополитические риски были повышены, опасения по поводу государственного долга США росли, доллар ослабевал, и ожидания снижения ставок усиливались. Все условия для роста цен на золото были выполнены.

Хотя некоторые из этих факторов временно отошли на второй план, поскольку рынки почти полностью сосредоточены на политике Федеральной резервной системы, Ваховяк подчеркнула, что основные факторы роста не исчезли.

Сейчас все дело в ФРС и долларе. Но эти долгосрочные факторы по-прежнему остаются в силе, и важно отступить назад и признать, что здесь происходит гораздо больше, чем просто очередная дополнительная экономическая информация.

Она особо отметила сохраняющийся спрос со стороны центральных банков как один из важнейших источников поддержки рынка. Она объяснила, что растет понимание роли золота как основополагающего резервного актива.

Ваховяк также объяснила, что сохраняющаяся геополитическая неопределенность и растущие опасения по поводу государственного долга являются долгосрочными катализаторами, которые не изменились просто потому, что инвесторы стали зациклены на ожиданиях относительно процентных ставок.

По словам Ваховяк, устойчивость физического спроса стала очевидной, когда золото ненадолго упало ниже $4.000 долларов, прежде чем быстро восстановиться.

Мне показалось очень интересным и крайне важным, что золото удержалось на уровне $4.000 долларов. Это произошло потому, что на этом физическом рынке есть значительный покупатель. Когда происходят коррекции, этот покупатель вмешивается.

Она добавила, что центральные банки по-прежнему планируют купить около 1000 тонн золота в этом году — что эквивалентно примерно 15-20% годовой добычи на рудниках — создавая мощный защитный барьер под рынком.

Не позволяйте шуму отвлекать вас

Хотя Ваховяк признала, что нынешняя ситуация необычайно нестабильна, она сказала, что инвесторам следует избегать принятия эмоциональных решений, основанных на ежедневных заголовках новостей.

В такой обстановке нужно постоянно отступать назад, смотреть на общую картину и стараться не реагировать на каждый заголовок.

Вместо этого, по ее словам, Ninepoint продолжает фокусироваться на выявлении качественных компаний и подготовке к следующему этапу роста.

Мы ищем качественные инвестиции. Это создает для нас возможности.

Она добавила, что инвестиционный процесс фирмы не изменился, несмотря на коррекцию.

Мы продолжаем проводить выездные проверки, продолжаем делать то, что делаем, потому что верим, что выйдем из этой ситуации победителями.

Самое важное, по ее словам, инвесторы не должны позволять краткосрочной неопределенности подорвать их долгосрочную инвестиционную стратегию.

Старайтесь не позволять шуму отвлекать вас. В конце концов, я по-прежнему очень воодушевлена ​​и позитивно оцениваю перспективы этого сектора. Когда рынок выйдет из паузы, мы хотим быть готовыми.

Золотодобывающие компании остаются исключительно здоровыми

Хотя коррекция цен на золото сильно повлияла на акции горнодобывающих компаний, Ваховяк утверждала, что оценка акций оторвалась от фундаментальных показателей компании.

У нас по-прежнему достаточно средств для продолжения выкупа акций. Поэтому с точки зрения здоровья это очень, очень здоровый рынок и очень здоровая золотодобывающая отрасль.

Эти комментарии подтверждаются последним прогнозом Ninepoint, в котором говорится, что золотодобывающие компании работают в самой сильной финансовой среде в истории отрасли. Хотя рост цен на энергоносители может добавить от $70 до $95 долларов к операционным расходам — и потенциально увеличить отраслевые издержки на целых 20% в течение следующего года, если цены на нефть останутся высокими, — компания заявила, что текущая цена на золото более чем компенсирует эти негативные факторы.

По данным Ninepoint, производители в настоящее время получают примерно $3.000 долларов за унцию прибыли с учетом всех текущих издержек, что обеспечивает существенный свободный денежный поток, который продолжает поступать акционерам в виде дивидендов и выкупа акций.

Ваховяк отметила, что многие производители вышли на недавний скачок цен на энергоносители с хеджированием цен на топливо и запасами, приобретенными по более низким ценам, что ограничило непосредственное влияние роста цен на нефть. Между тем, снижение цен на энергоносители должно обеспечить дополнительный благоприятный импульс во второй половине года.

Она добавила, что, хотя маржа сократилась по сравнению с пиком в начале этого года, прибыльность остается выше, чем в прошлом году, когда она была исключительно высокой.

Рынок так быстро и значительно обвалил эти акции, что, я думаю, это уже учтено в цене.

Ninepoint утверждает, что несоответствие между фундаментальными показателями и оценками создало одну из самых привлекательных точек входа за последние годы.

В своем отчете компания заявила, что многие акции золотодобывающих компаний продолжают торговаться ниже исторических средних оценок, даже несмотря на то, что рост прибыли, как ожидается, будет продолжать опережать инфляцию издержек. В докладе также отмечается, что текущую коррекцию следует рассматривать как возможность для покупки в рамках многолетнего бычьего рынка, а не как начало затяжного спада.

По текущим ценам, по оценкам Ваховяк, многие производители торгуются примерно по восьмикратному показателю EV/EBITDA, который снизится примерно до шестикратного показателя прибыли, если золото в конечном итоге вернется к отметке в $5.000 долларов.

Мы находимся на уровне бросовых оценок. Это просто говорит о том, что деньги еще не поступили в достаточном объеме.

Бычий рынок остается неизменным

Заглядывая в будущее, Ваховяк отметила, что задача отрасли заключается уже не просто в повышении цен на золото, а в демонстрации устойчивости сегодняшней прибыльности.

Она похвалила производителей за поддержание дисциплинированного баланса, возврат капитала акционерам посредством дивидендов и выкупа акций, а также за проведение приобретений, повышающих стоимость, а не просто увеличивающих производство.

Она также отметила, что горнодобывающие компании, похоже, полны решимости сохранить рентабельность, придерживаясь консервативных планов разработки месторождений и инвестируя в геологоразведку, а не жертвуя прибыльностью за счет увеличения производства руды с более низким содержанием золота.

Рынок следит за тем, что они делают. Отрасль стремится воспользоваться этим расширением рентабельности.