Откат не отменяет того факта, что золото достигло нового максимума

Согласно CBS, цена на золото поднялась до $5.100 долларов в начале прошлого понедельника. Это оказалось пустяком, так как в четверг она подскочила до $5.500 долларов.

UBS прогнозировали, что золото может достичь отметки $8.100 долларов, банки повысили свои прогнозы до $6.000 долларов, и все было замечательно. Однако в пятницу драгметалл упал более чем на 9%. С одной точки зрения, это самое большое однодневное снижение с апреля 2013 года. (Серебро — в худший день со времен событий, связанных с братьям Хант, в 1980 году — упало на 28%).

Освещать события в СМИ сразу стали по-другому. Все начали обсуждать «коррекцию». Никто не говорит об уровне в $5.500 долларов, все говорят о падении. Многие практически объявили золото и серебро «мертвыми», будто всплеск волатильности означает окончательный обвал.

При всем при этом из виду упускается более важное событие.

Движения такого масштаба чрезвычайно редки для золота. Если обратиться к истории, они не происходят из-за одной новости или внезапного изменения настроений. Они, как правило, происходят, когда давление постепенно нарастает, а затем внезапно выходит.

В данном случае это было сочетание двух факторов: во-первых, массовый леверидж на сырьевых рынках. Во-вторых, золото и серебро за последние несколько месяцев стали одними из самых популярных активов. Цены росли, а это всегда привлекает внимание.

Я уже говорил об этом и повторю еще раз: кредитное плечо увеличивает и прибыль, и убытки. Еще оно усиливает колебания цен.

Хорошая новость заключается в том, что на прошлой неделе объем позиций с заемными средствами на рынке драгметаллов сократился. Я думаю, теперь золото и серебро близки к их справедливой стоимости, а не завышены кучкой однодневных трейдеров, которые торгуют с кредитным плечом. И даже после худшего дня за последние десять лет январь стал лучшим месяцем для золота с 1999 года!

Но давайте сделаем шаг назад. Действительно ли движение цен на прошлой неделе что-то изменило?

С долгосрочной точки зрения золото не провалилось на уровне $5.500 долларов. Оно достигло этой отметки.

Это важно. Золото известно тем, что возвращается к максимумам после периодов консолидации. То, что изначально выглядит как избыток, часто оказывается переоценкой – особенно в периоды высокого государственного долга и постоянной инфляции. Особенно в периоды крайней экономической неопределенности.

Важен контекст. Менее двух лет назад золото торговалось в районе $1.650 долларов. Но теперь, когда мы видели отметку в $5.500 долларов, мы знаем, что это возможно. Позвольте спросить вас, что вероятнее: возврат к отметке $1.650 долларов? Или к уровню $5.500?

Для меня ответ очевиден.

Ошибка, которую часто совершают инвесторы, заключается в том, что они рассматривают золото как актив для торгов на импульсе, а не как то, чем оно всегда было: долгосрочный актив-убежище, сохраняющий ценность, который тоже колеблется, а не движется только в одном направлении.

Нарратив о «потере $7 триллионов долларов»

Еще одна распространенная тема — разговоры о том, что «рыночная стоимость» драгоценных металлов упала на триллионы долларов во время отката. Такая формулировка подходит криптовалютам, но не отражает положение дел на рынке физических металлов.

На криптовалютных рынках стоимость падает, когда владельцы продают. На рынках золота данные показывают иное.

Активность центральных банков остается в целом стабильной, а мировой спрос на физическое золото бьет рекорды. Согласно отраслевым данным, общий спрос на золото достиг рекордно высокого уровня в 2025 году, при этом спрос на монеты и слитки резко вырос в годовом исчислении. Данные по швейцарскому экспорту также свидетельствуют о значительном физическом притоке в крупные хранилища.

Другими словами, это не был массовый отказ от физического золота.

Все дело в бумажных рынках – в реакции фьючерсов, деривативов и позиций с кредитным плечом на волатильность. Это различие важно, особенно для людей, которые владеют металлами для диверсификации сбережений, а не для трейдинга.

Называйте их спекулянтами или ценовыми манипуляторами, но именно они привели к так называемой потере $7 трлн долларов.

Но как это могло произойти и почему это имеет значение, если физическое золото даже не участвовало? Добро пожаловать в удивительный мир современной экономики!

Данные швейцарской таможни показывают, что экспорт золота достиг 138,98 т в декабре 2025 года по сравнению с 109,52 т в ноябре 2024 года. Поставки в Великобританию, несмотря на ее относительную валютную стабильность, увеличились с 45 т до 101 т, что является самым высоким показателем с 2019 года.

В целом, мировой спрос на золото в 2025 году достиг нового исторического максимума в 5.002 т. Примечательно, что мировой спрос на монеты и слитки вырос на 16%.

Вот что я хочу, чтобы вы запомнили: краткосрочные колебания цен могут создать драматическую картину «убытков» без каких-либо соответствующих изменений в спросе на физический металл.

Что насчет серебра?

По сравнению с событиями на рынке золота, серебро на прошлой неделе вело себя почти сдержанно.

Это примечательно, потому что фундаментальные показатели серебра, возможно, сильнее, чем во время последнего крупного цикла на рынке драгметаллов. Ежегодный дефицит предложения сохраняется, а промышленный спрос – особенно со стороны энергетики и технологий – растет.

Исторически сложилось так, что серебро имеет тенденцию демонстрировать более сильные движения по сравнению с золотом, особенно когда соотношение этих металлов отходит от адекватных значений. Бывало, что цены на серебро казались экстремальными, но в ретроспективе выглядели даже скромными.

Что не соответствует истории или фундаментальным показателям, так это продолжительная слабость в периоды высокого спроса на золото и растущего промышленного потребления.

Неизвестно, быстро ли серебро нагонит упущенное или потребуется еще время. Но за разрывом стоит понаблюдать.

Итоги недели

Нестабильность заставляет реагировать эмоционально. Перспектива помогает отсеять лишнее.

Откат не отменяет факта, что золото ненадолго достигло отметки $5.500 долларов. Поведение серебра не отменяет фундаментальных показателей — оно подчеркивает разрыв между ценообразованием и спросом.

Для тех, кто думает о сбережениях на годы вперед, подобные моменты помогают понять, что происходит за кулисами. Вот на что стоит обратить внимание.