Обзор рынка золота: в центре внимания динамика в апреле

Динамика золота в апреле

Цена золота завершила апрель с повышением на $56 долларов, что является еще одним рекордом цен на конец месяца, хотя при этом не учитывается тот факт, что драгметалл устанавливал новый рекорд каждый день в первую неделю месяца и, наконец, достиг текущего исторического максимума в $2.392 доллара 19 апреля 2024 года.

После падения напряженности на Ближнем Востоке золото немного снизилось, завершив месяц на уровне $2.286 долларов. Учитывая динамику золота с начала года, похоже, что будет установлен новый нижний предел в $2.000 долларов, основанный на ожиданиях того, что ФРС снизит ставки.

Центральные банки Китая и Индии подтвердили в этом месяце, что они продолжают наращивать свои золотые резервы, хотя и более медленными темпами. Приток средств из центральных банков стал сильным драйвером цены на золото; объемы покупок центральными банками были достаточны, чтобы разрушить традиционные связи золота с реальной доходностью и силой доллара.

Золото станет уязвимым, если центральные банки свернут свои программы закупок, но у азиатских банков есть веские причины покупать золото, особенно когда другие предполагаемые «убежища» падают, например, японская иена и облигации.

С начала года цена золота выросла на 10,8%.

Цена золота и реальная доходность облигаций

Реальная доходность 10-летних облигаций США завершила апрель на уровне 2,2%, что на 33 базисных пункта выше, чем в начале месяца. Исторически золото показывало хорошие результаты, когда реальная доходность составляла от -2,0% до +2,0%.

Теперь золото может стать более чувствительным к данным по инфляции, поскольку более низкая инфляция приведет к еще большему росту реальной доходности. Понимание того, что более высокая инфляция является препятствием для ожиданий снижения ставок, означает, что новый акцент делается на более высоком уровне реальной доходности. В целом, это расхождение традиционной отрицательной зависимости между реальной доходностью и ценой на золото может сохраняться только в течение ограниченного периода.

Предыдущие эпизоды рекордных цен на золото происходили, когда реальная доходность была отрицательной (2011–2012 годы с европейским долговым кризисом и 2020 год на ранних стадиях пандемии). Экономическая активность в США остается высокой, особенно если смотреть через призму рынка труда, и в сочетании с данными по инфляции количество снижений ставок ФРС к концу года сократилось до одного с трех. Это оставляет ставку по фондам ФРС далекой от минимумов, когда золото ранее побило ценовые рекорды.

Цена золота и доллар США

В апреле доллар США укрепился на 1,0% согласно индексу DXY после пересмотра ставок ФРС в этом году. В течение месяца также произошел пересмотр действий других центральных банков: теперь ожидается, что ЕЦБ трижды снизит ставки к концу года (по сравнению с предыдущим прогнозом о четырех). Теперь прогнозируется, что Банк Англии сделает два снижения ставок вместо трех ранее. Относительные изменения ожиданий в США и других странах привели к укреплению доллара США, но это не нанесло ущерба цене золота.

Как упоминалось выше, цена на золото была выгодна слабой иене. Тот факт, что иена находится на самом низком уровне за почти 40 лет, породил спекуляции о том, что Банк Японии будет вмешиваться, как это делалось в прошлом. Следствием ситуации с иеной является то, что доверие к ней как к традиционному «убежищу», от которого выигрывает золото, снизилось. Если японцы вмешаются, более сильная иена теоретически должна привести к смягчению доллара, от чего золото выиграет.