Обзор рынка золота: сильное начало года задает темп

Инфляция: фактор риска «Дональд Трамп»

С приходом Дональда Трампа к власти должно быть ясно одно: мир вряд ли станет безопаснее. Территориальные претензии, которыми он угрожал Гренландии и Панаме, дали первое представление о том, как геополитический кризис может еще больше усугубиться в ближайшие годы. Его рецепт введения новых или дополнительных пошлин для важных торговых партнеров также, вероятно, затруднит выполнение его предвыборного обещания о снижении инфляции.

В экономике считается доказанным, что тарифы, как правило, приводят к росту инфляции. Он хочет выполнить свое предвыборное обещание сделать ископаемое топливо более дешевым («Сверли, детка, сверли»), объявив чрезвычайное положение в сфере энергетики. Таким образом Трамп планирует ускорить процедуры утверждения новых производственных площадок и строительства новых трубопроводов. Он также хочет открыть охраняемые территории для добычи ископаемого топлива. В повестку дня Трампа также входят развитие бурения на шельфе и строительство новых нефтеперерабатывающих заводов. Уже объявленный выход из Парижского соглашения по климату также следует рассматривать в этом контексте.

Для Роберта Хартманна одно не вызывает сомнений. Ссылаясь на Дональда Трампа, он говорит:

В торговых войнах нет победителей. В конечном итоге проигрывают все участники. Инвесторы, добавляющие золото в свой портфель, хотят сохранить дело своей жизни или покупательную способность, которую они создали, и, если возможно, уберечься от негативных последствий геополитики.

Для него очевидно, что золото в первую очередь компенсирует потери покупательной способности, которую инвесторы испытывают из-за инфляции. В этом контексте опытный эксперт по драгоценным металлам утверждает следующее:

Золото сохраняет свою стоимость уже более 5000 лет, и, по моему мнению, это не изменится в будущем — с торговыми войнами или без них.

По сути, к Дональду Трампу применимо следующее правило фондового рынка: у политических фондовых рынков короткие ноги. Это означает, что политика в целом или вовлеченные в нее субъекты в частности не будут иметь большого влияния на динамику цен в долгосрочной перспективе. Хартманн говорит:

Трамп может формировать и изменять уровень государственных расходов, но у меня есть сомнения относительно инфляции.

Для Хартманна очевидно, что центральные банки являются более важными игроками, поскольку они контролируют денежную массу. А во время различных кризисов последних 15 лет она резко возросла, что привело к очень высоким темпам инфляции, особенно во время пандемии коронавируса.

Неизбежно ли возвращение отрицательных реальных процентных ставок?

В последнюю неделю января Федеральная резервная система США (среда) и ЕЦБ (четверг) приняли решение о своей будущей денежно-кредитной политике. В то время как чиновники ФРС отклонили снижение ставки из-за устойчивости экономики США и растущих опасений по поводу инфляции — они хотят выждать и посмотреть — ключевые процентные ставки в еврозоне были снижены на 25 базисных пунктов.

Это пятое снижение процентной ставки с мая 2024 года. Обычно снижение процентной ставки считается выгодным для золота из-за более низких альтернативных издержек.

Роберт Хартманн убежден, что текущие данные по инфляции в США и Европе на самом деле не подтверждают необходимость снижения процентных ставок. По его мнению, снижение ЕЦБ процентных ставок означает, что экономика действительно стагнирует.

Центральные банкиры хотят снова стимулировать экономику за счет более низких процентных ставок и, таким образом, упускают из виду реальный целевой показатель инфляции в 2%. Мне очень любопытно, как долго это продлится.

Ввиду постоянных дискуссий об уровне процентных ставок инвесторам всегда следует помнить об одном: решающее значение имеет не столько абсолютный процент или уровень доходности, сколько, прежде всего, уровень реальных процентных ставок. Они скорректированы с учетом инфляции и поэтому считаются значительно более значимыми.

Если уровень инфляции превышает доходность, мы говорим об отрицательных реальных процентных ставках. Поскольку в такие фазы рынка вы не можете даже компенсировать инфляцию за счет инвестиций в облигации, интерес к проверенному средству защиты от инфляции — золоту — часто возрастает. В пользу «осязаемой кризисной валюты» говорит и тот факт, что при владении золотыми монетами или слитками отсутствует контрагентский риск по сравнению с государственными облигациями.

Следующая новость подводит итог тому, как хорошо работает сохранение стоимости с помощью золота: в январе 2025 года в Альтмарке недалеко от Белькау (Саксония-Анхальт) была обнаружена золотая монета эпохи Меровингов возрастом около 1300 лет. Эта редкая монета, так называемая «тремисс», весит 1,1 грамма и, вероятно, была отчеканена между 670 и 675 годами в бывшем фризском городе Дорестад. Это всего лишь вторая находка подобной монеты в Саксонии-Анхальт, что подчеркивает ее особую значимость. Из-за своей редкости такие монеты обычно продаются по цене, во много раз превышающей их материальную стоимость.

В секторе ETF намечается разворот тренда

Цена на золото в прошлом году росла относительно высокими темпами, несмотря на возобновившийся чистый отток средств из золотых ETF. Объем физически депонированного бумажного золота снизился на 6,8 тонны, что свидетельствует о том, что уже четвертый год подряд объемы его продажи превышают объемы его покупки.

После 188,8 тонн в 2021 году, 109,5 тонн в 2022 году и 244,2 тонн в 2023 году «кровопускание», похоже, прекратилось, поскольку в этом сегменте рынка зафиксирован небольшой приток в размере 13,7 тонн. В настоящее время попутный ветер обеспечивает один регион: Азия. В 2023 и 2024 годах азиатские инвесторы смягчили глобальное давление продаж в этом подсегменте, осуществив чистые закупки в объеме 19,3 тонны и 78,4 тонны соответственно.

Если тенденция сохранится, этот регион также может сыграть доминирующую роль в ETF. Это уже происходит в ювелирном секторе и в золотых резервах центральных банков. Только с начала нового тысячелетия официально зарегистрированные золотые запасы Индии и Китая увеличились на 177 и 1869 тонн соответственно.

Китай, Россия и многие другие страны БРИКС хотят снизить зависимость от доллара за счет увеличения золотых резервов. Так называемая дедолларизация, скорее всего, усилится, а не ослабнет в ближайшие годы, особенно с учетом нынешнего баланса сил в США.