Самая высокая инфляция за десятилетия
Перво-наперво: очень немногие аналитики сумели предвидеть рост инфляции в этом году с точки зрения динамики и абсолютного уровня. В США с начала года и до октября годовая инфляция выросла с 1,4% до 6,2%, а в зоне евро инфляция с начала года по ноябрь поднялась с минус 0,3% до плюс 5,2%. В Германии за тот же период темпы роста потребительских цен ускорились с минус 0,3% до плюс 5,2%. Однако в данных условиях золото — традиционное средство защиты от инфляции — явно разочаровало.
В основном это обусловлено ожиданиями относительно повышения процентных ставок. В то время как ЕЦБ вряд ли примет решение о повышении ставки в следующем году, ФРС объявила о перспективе первого повышения в середине 2022 года.
Об этом же свидетельствует инструмент FedWatch от CME Group. На данный момент вероятность того, что мы увидим повышение процентной ставки в июне, составляет более 81%. Вероятность повышения на заседании ФРС, намеченном на начало мая, значительно ниже — 61%.
Аргумент о том, что привлекательность золота может пострадать из-за роста альтернативных издержек, стоит поставить под сомнение по следующим причинам. Во-первых, с поправкой на инфляцию реальные процентные ставки по обе стороны Атлантики, вероятно, останутся отрицательными, что обычно делает инвестиции в золото особенно привлекательными.
Во-вторых, поскольку государственные долги во всем мире резко выросли, вряд ли страны значительно повысят процентные ставки; в конце концов, это поставит под угрозу способность выплачивать проценты и рефинансировать огромные долги.
Высокий спрос в трех сегментах рынка
В этом году наблюдался устойчивый высокий спрос на инвестиционное золото, в том числе в форме слитков и монет. По данным Всемирного совета по золоту, за первые девять месяцев года этот сегмент рынка вырос с 630,3 до 856,9 тонны (+36,0% в год). Рост спроса на фоне восстановления мировой экономики также наблюдался в ювелирном секторе, где лидирующими рынками являются Китай и Индия. Здесь за первые девять месяцев спрос на золото вырос с 890,9 до 1.323,3 тонны (+48,5% в год).
Есть еще один аспект, который инвесторы не должны упускать из виду при анализе мирового рынка золота в этом году. К концу сентября спрос на золото со стороны международных центральных банков увеличился более чем вдвое по сравнению с показателем прошлого года — со 193,9 до 393,3 тонны.
В этом контексте возникает следующий вопрос: разумно ли игнорировать золото, если учреждения с таким обширным опытом и познаниями в финансах ему доверяют?
Пожалуй, это риторический вопрос.
Давление продавцов на фьючерсные рынки и ETF
В этом году рост цены золота заметно замедлился из-за двух рыночных сегментов, где основное внимание было сосредоточено не на долгосрочных инвестициях, а краткосрочных спекуляциях. Речь идет о фьючерсных рынках и фондах ETF.
За первые девять месяцев 2020 года приток физического золота в ETF составил более 1.000 тонн. Годом позже, за тот же период обеспечение фондов снизилось более чем на 155 тонн. Неудивительно, что такой сильный отток негативно сказался на динамике драгметалла.
Отчасти ответственность за низкие показатели золота в 2021 году также лежит на спекулянтах фьючерсных рынков, которые в первую очередь привлекли внимание своим растущим скептицизмом. Согласно текущему отчету CFTC (по состоянию на 30 ноября 2021 года), с декабря 2020 крупные спекулянты сократили чистую длинную позицию на 16% с 268.900 контрактов до 225.900.
Настроение мелких спекулянтов также изменились не в лучшую сторону. За одиннадцать месяцев их чистая длинная позиция упала с 38.400 до 32.700 контрактов (-14,8%).
Это приводит к выводу, что в течение года значительная часть спекулятивного капитала ушла из золота на фондовые рынки, которые могли обеспечить значительно более высокую доходность. Здесь решения о покупках или продажах часто принимаются исключительно на основе алгоритмов торговых систем, следующих за трендом.
В этом году переход на акции явно оказался правильным решением. Однако ввиду неопределенности на финансовых рынках нельзя отрицать возможность того, что популярность фьючерсов на золото или ETF в будущем снова возрастет.
Новые рекордные максимумы в 2022 году
Роберт Хартманн удивлен тем, что коррекция золота с момента достижения рекордного максимума в августе 2020 года продержалась до конца 2021. Особенно если учесть, что темпы инфляции в последние месяцы достигли уровней, невиданных с 1990-х годов. Специалист по драгоценным металлам отметил:
Если учесть отрицательные процентные ставки для сбережений в большинстве банков, сейчас мы наблюдаем рекордные отрицательные реальные процентные ставки. На самом деле это идеальная фундаментальная среда для роста цены золота.
Слабая динамика драгметалла в основном связана с тем, что крупные компании разделяют мнение ведущих мировых центральных банков и полагают, что в ближайшие месяцы инфляция значительно снизится. Однако по мнению Роберта Хартманна, это может быть ошибкой. Если рост заработной платы и цен наберет обороты, инфляция останется высокой.
Несмотря на это, за последние 20 лет золото доказало, что является отличным средством сбережения.
В 2003 году килограммовые золотые слитки стоили меньше 10.000 евро. Сегодня такой слиток стоит более 50.000 евро. Это говорит о многом и показывает, что стратегия инвестирования от 10% до 15% ликвидных финансовых активов в золото остается актуальной.
Что касается будущих перспектив драгоценного металла, Роберт Хартманн сохраняет оптимизм.
Как только коррекция закончится, в наступающем году золото достигнет новых исторических максимумов.
Как высоко поднимется золотой металл, неизвестно. Это будет зависеть от динамики реальных процентных ставок и геополитических событий, которые остаются непредсказуемым фактором. И последнее, но не менее важное: по прогнозам Хартманна, принимая во внимание инфляционную среду, в следующем году золото будет расти быстрее, чем устойчивые акции.