Облигации США продолжают падать, а золото растет на фоне всеобщего безразличия

Пара доллар / иена только что пробила отметку 150.

Рынок воспринял недавнее заявление Банка Японии как новый стимулирующий сигнал, и влияние на иену не заставило себя долго ждать. Отметка 150 была преодолена без какого-либо вмешательства Банка Японии на валютный рынок.

Парадоксально, но вместо того, чтобы падать в ответ на этот признак смягчения, доходность японских облигаций стабильно растет. Доходность японских 10-летних облигаций стремительно движется к отметке в 1%.

Банк Японии объявил о прекращении своей политики контроля ставок, предположив, что ограничение в 1% больше не будет защищаться с помощью программ покупки облигаций центрального банка.

Банк Японии явно зашел в тупик в своей денежно-кредитной политике. Эта ситуация ведет страну к суверенному кризису, влияющему как на стоимость ее валюты, так и на ее облигации.

Цена золота в иенах сейчас растет в геометрической прогрессии, как и по отношению к любой валюте страны, находящейся в состоянии суверенного кризиса.

Только смягчение политики ФРС могло бы помочь Банку Японии выйти из этого тупика.

Однако текущие экономические данные США показывают продолжающуюся стабильную экономическую активность и даже растущие признаки инфляционного давления.

В прошлую среду центральный банк США решил сохранить диапазон ставок между 5,25% и 5,5% второй раз подряд, что, похоже, не предполагает немедленного разворота ФРС в сторону более гибкой денежно-кредитной политики в краткосрочной перспективе.

Экономика США получает выгоду от поддержки государственных расходов, при этом Казначейство компенсирует последствия ограничительной денежно-кредитной политики количественного ужесточения и повышения ставок.

ВВП США вырос на 4,9% в третьем квартале, что вдвое больше, чем во втором квартале. При росте ВВП на $266 миллиардов долларов в третьем квартале долг США подскочил на $835 миллиардов долларов, что составляет $3,10 доллара долга на каждый $1 доллар ВВП.

Этот рост ВВП отражается на работе промышленных компаний, которые получают большую выгоду от поддержки государственного заказа.

Компания Eaton, специалист по электрооборудованию, зафиксировала рост примерно на 10% за две сессии после повышения прогнозов прибыли. Подобная корректировка относительно редка для этой компании, которая обычно придерживается консервативного подхода к своим прогнозам. Благодаря возрождению отрасли в США цена акций Eaton утроилась всего за три года.

Поскольку уровень долга будет расти, вполне возможно, что ВВП США также продолжит увеличиваться.

Экономика США расширяется, но этот рост сопровождается увеличением государственного долга.

Кто финансирует этот новый долг? Уж точно не Китай!

В августе Китай ликвидировал рекордный за четыре года объем казначейских облигаций США, избавившись от активов на сумму $17 миллиардов долларов.

И уж точно не банки и не ФРС.

В период со второго квартала 2022 года по второй квартал 2023 года крупные банки и Федеральная резервная система США были нетто-продавцами.

Основными покупателями были частные лица из США, которые добавили в свои портфели казначейские облигации на сумму $1,46 трлн долларов.

Индекс TLT, который измеряет доходность 20-летних казначейских облигаций США, упал на 20% с начала года. Однако это снижение не ослабило аппетит инвесторов.

Средства устремились в эти продукты, и в последнее время их закупки значительно увеличились. Активы, вложенные в TLT, никогда не достигали такого уровня, и, что удивительно, потери по этому индексу растут, но и инвестиции продолжают увеличиваться.

Проблема заключается в следующем: выпуск облигаций США в следующем году резко увеличится из-за роста стоимости рефинансирования долга.

Без вмешательства ФРС увеличение предложения облигаций, вероятно, отпугнет инвесторов.

Эти условия могут оказать дальнейшее повышательное давление на процентные ставки, что приведет к дополнительным потерям для недавних покупателей.

Игнорирование негативной динамики доходности облигаций может спровоцировать массовое требование маржи для участников, которые пошли на большой риск, идя против рыночных тенденций.

То, что мы сейчас наблюдаем на рынке облигаций, напоминает то, что произошло в 2007 году с ценными бумагами, обеспеченными ипотекой США. Отрицание снижения стоимости ценных бумаг MBS, преобладавшее в 2006-2007 годах, в конечном итоге спровоцировало кризис 2008 года. Похоже, что нынешнее отрицание на долговых рынках еще более выражено, чем тогда.

Для золота верно обратное: несмотря на чистый отток капитала из ETF GLD, цена на золото продолжает расти.

Вдали от суматохи рынков облигаций, золото продолжает двигаться вперед без малейшего спекулятивного избытка и в атмосфере всеобщего безразличия.