Новые максимумы золота и серебра — конец или только начало ралли?

Крупнейший ETF золотодобывающих компаний (GDX) вырос на впечатляющие 63% с начала 2025 года.

Тем не менее, как ни странно, инвесторы фонда активно продают. В этом году они продали акций GDX на общую сумму $3,5 млрд долларов.

Инвесторы ETF пока не верят в золотодобывающие активы. Похоже, они считают, что движение золота — это просто мимолетное увлечение. Несмотря на стремительный рост прибыльности и отличную динамику базовых акций.

Мы были озадачены тем фактом, что, несмотря на отличную динамику (+90% в этом году на данный момент), инвесторы продавали GDX. Теперь мы, возможно, наблюдаем разворот этой тенденции. По данным Bloomberg, в августе в GDX наблюдался значительный приток инвестиций.

Таким образом, август принес $530 миллионов долларов к притоку в уравнение чистой стоимости активов этого ETF. Однако по итогам года инвесторы все же продали акций на сумму $3 миллиарда долларов.

Таким образом, если это сигнал о скором приходе инвесторов-специалистов, то он пока находится на самой ранней стадии.

Важно, что инвесторы в отдельные компании, занимающиеся золотом и серебром, такие как Newmont (NEM) и Pan American Silver (PAAS), сохраняют силу. И новые покупатели приходят, судя по динамике цен.

Таким образом, если приток средств в GDX и более широкий ETF золотодобывающих компаний продолжится, это должно обеспечить стабильное давление на сектор, особенно на крупные компании.

Сектор демонстрировал удивительно высокую доходность даже без притока средств из ETF, поэтому, если эта тенденция изменилась, динамика цен должна оставаться положительной в будущем.

Катализатор

Первоначальной искрой, зажегшей этот бычий рынок драгоценных металлов, стало возвращение инфляции.

Его резкий рост был вызван реакцией Запада на конфликт России и Украины. В частности, заморозкой активов российского Центробанка.

Наш друг Джим Рикардс изложил все это в статье от 19 апреля 2022 года:

Вторая причина владеть золотом — беспрецедентная экономическая война между США и Россией, которая идет бок о бок с боевыми действиями на Украине. Экономические результаты всегда учитываются во время военных конфликтов, но еще никогда не было военного конфликта, где экономические издержки санкций были бы больше и продолжительнее разрушений, вызванных реальными боевыми действиями.

Одной из таких издержек является потеря доверия к доллару США.

Было вполне ожидаемо, что США введут санкции против определенных российских отраслей, экспортных товаров и олигархов. Не ожидалось, что США арестуют и заморозят резервные активы Центрального банка России.

Теперь, когда это произошло, каждый центральный банк мира переоценивает свои долларовые резервы и задается вопросом, заморозят ли США их активы в случае возникновения какого-либо будущего спора.

Джим Рикардс попал в точку более трех лет назад. За этот период цена на золото выросла примерно с $1.950 до $3.634 долларов.

И, как и предсказывалось, с тех пор, как Байден и лидеры НАТО заморозили активы России, центральные банки начали переходить из долларовых активов, таких как американские облигации, в золото.

Это четко видно на графике ниже.

Конечно, приятно, когда центральный банк постоянно покупает и это оказывает давление на цены.

Следующий этап

На начальном этапе бычий рынок драгоценных металлов в значительной степени был обусловлен покупками золота центральными банками. Этот спрос сохранится и должен помочь установить «пол» для цены золота.

Высокие цены на золото привели к значительному росту рентабельности горнодобывающих компаний, и мы наконец-то начинаем наблюдать значительные покупки акций горнодобывающих компаний.

Серебро пользуется чрезвычайно высоким спросом со стороны промышленных предприятий, таких как солнечные панели, и теперь, когда розничные инвесторы стали активнее участвовать в этом рынке, я по-прежнему вижу чрезвычайно привлекательное соотношение риска и доходности «золота для бедных».

Похоже, что универсальные инвесторы наконец-то начинают обращать внимание на рынок драгоценных металлов. Это хорошо, поскольку они будут оказывать значительное давление на покупателей, когда войдут на рынок.

Универсальные инвесторы будут входить в рынок золота и серебра группами. Те, кто только пробуют свои силы сейчас, являются ранними инвесторами.

Несмотря на то, что капитал начинает прибывать в этот сектор, оценки горнодобывающих компаний по-прежнему выглядят низкими, а фундаментальные показатели должны продолжать улучшаться по мере дальнейшего роста цен. Ажиотаж вокруг физических активов только начался. Я пока даже не думаю о продаже. Мы сообщим вам, когда и если наступит этот момент.