Наличные вытесняют все более дорогие активы

Это заметный рост с 2020 года, усиленный кризисом COVID-19 и глобальной экономической неопределенностью.

Фонды денежного рынка часто рассматриваются как безопасные убежища в нестабильные времена, предлагающие безопасность и ликвидность.

Резерв доступных денег находится на рекордно высоком уровне, как раз когда рынки достигают новых максимумов.

В последние недели американские ETF увидели беспрецедентный приток ликвидности.

Рынки США продолжают привлекать инвесторов со всего мира, все больше внимания уделяется NVIDIA и криптовалютам.

Флагманская акция пузыря ИИ утроила свою рыночную капитализацию за год, в то время как другие компании в этом секторе выросли всего на 22%.

Надо сказать, что NVIDIA продолжает удивлять каждый квартал.

Компания намного превзошла ожидания, объем продаж составил $35,1 млрд долларов, что значительно выше ожидаемых $33 млрд долларов — рост на 94% в годовом исчислении. Прибыль на акцию составила $0,81, превысив прогноз в $0,74, с годовым ростом на 103%. Компания превзошла квартальные прогнозы на $2 млрд и ожидает $37 млрд выручки в четвертом квартале.

Криптовалютный сектор также выигрывает от беспрецедентного ажиотажа после избрания Трампа. Криптовалютные фонды зарегистрировали рекордные притоки.

Прогнозируемый коэффициент P/E индекса S&P 500, который в настоящее время составляет 21,7x, указывает на исторически высокую оценку, значительно превышающую долгосрочное среднее значение около 16x.

Хотя Goldman Sachs прогнозирует небольшое снижение до 21,5x к концу 2025 года, рынок остается дорогим, поддерживаемым постоянным оптимизмом и солидными перспективами прибыли.

Однако эта ситуация может быть подорвана ростом процентных ставок или замедлением прибыли, что увеличивает риск коррекции.

Такой высокий уровень оценки требует устойчивого экономического роста, чтобы избежать резких рыночных корректировок. Другими словами, малейшая нисходящая коррекция в прогнозах теперь уже гиганта NVIDIA в ближайшие месяцы может создать значительный риск перестройки на рынке, который уже находится на исторически высоких уровнях.

Последние результаты американских компаний открывают нам новую перспективу.

Оценка финансовых активов все больше основывается на деятельности в сфере услуг, отводя промышленности второстепенную роль. Этот структурный переход особенно очевиден в динамике финансовых рынков США, где фондовый рынок продолжает демонстрировать солидные результаты. Этот динамизм обусловлен не ростом промышленного производства, а способностью экономики увеличивать ценность услуг, которые теперь лежат в основе роста крупных компаний.

Недавние результаты Apple (AAPL) являются прекрасной иллюстрацией. С рыночной капитализацией в $3,43 трлн долларов и годовой чистой прибылью в $94 млрд долларов на 2024 финансовый год компания имеет коэффициент цена/прибыль (P/E) 34x.

Эта высокая оценка контрастирует с отсутствием существенного роста. Фактически, физические продажи продукции Apple сокращаются, и только доходы от услуг смогли компенсировать это падение.

Этот показательный случай иллюстрирует глубокие изменения в движущих силах создания корпоративной стоимости: услуги, особенно цифровые и повторяющиеся, становятся центральной опорой современных бизнес-моделей. Однако это явление поднимает вопросы об устойчивости этих уровней оценки, особенно в контексте, когда реальный рост доходов стагнирует.

Растущая зависимость крупных технологических компаний от услуг в ущерб материальным или промышленным инновациям может в конечном итоге переопределить рыночное равновесие и изменить ожидания инвесторов.

Через 30 лет доля западного промышленного производства сократится вдвое, в то время как долларовая стоимость активов региона достигнет рекордных уровней.

Этот график иллюстрирует глубокие изменения в распределении мирового промышленного производства в период с 2000 по 2030 год. В 2000 году на страны с высоким уровнем дохода (СВУД) приходилось 75% производства, а лидерами были такие страны, как США (23%), Япония (11%) и Германия (6%). К 2030 году доля СВУД должна упасть до 49%, а развивающиеся страны, в частности Китай, займут доминирующую роль. Ожидается, что на Китай будет приходиться 45% мирового промышленного производства, что ознаменует исторический экономический сдвиг.

Это потрясение является частью более широкой динамики дедолларизации. В 2023 году межбанковская платежная система Китая CIPS обработала более 6,6 млн транзакций на общую сумму 123 трлн юаней (около $17 трлн долларов), что на 50,3% больше, чем в предыдущем году. Этот рост отражает не только увеличивающийся экономический вес Китая, но и стратегическое стремление снизить его зависимость от доллара.

В мире, где промышленное производство все больше концентрируется в Китае, глобальный экономический баланс смещается от старых держав в сторону Азии.

Никогда еще в обращении не было столько денег. Никогда еще рынки не имели столько ликвидности для поиска активов по таким высоким оценкам, подкрепленным в основном их способностью генерировать рост за счет услуг, связанных с товарами и предложениями, которые они предоставляют.

Однако эта чрезмерная рыночная оценка поднимает фундаментальный вопрос: учли ли мы тот факт, что коэффициенты цена/прибыль (P/E), традиционно используемые для оценки рыночной стоимости, могут больше не быть актуальными в мире, где денежная масса растет на 7% в год?

Разве печатание денег в последние годы не изменило радикально наше восприятие оценки активов на фондовом рынке?

Обилие ликвидности, влитой в финансовую систему, искусственно снижает стоимость капитала, раздувает оценки активов и подстегивает цены акций, независимо от реальных экономических основ.

В таком контексте коэффициенты P/E, основанные на прогнозируемых корпоративных доходах, рискуют оказаться оторванными от реальности.

Вместо того чтобы отражать истинные корпоративные показатели, коэффициенты P/E могут еще больше подвергнуться влиянию этой беспрецедентной денежной экспансии.

Те, кто думал, что денежно-кредитная политика не окажет влияния на цены активов, очень ошибались.

Денежные власти продолжают неустанно печатать деньги, подпитывая быстрое расширение денежной массы.

Центральные банки БРИКС логично реагируют на эту политику, продолжая покупать золото.

В этих условиях каждое падение цен на золото вызывает новую волну покупок, как это произошло на прошлой неделе.