На рынке золота пузырь?

По общепринятому мнению, когда актив стремительно растет, он вот-вот упадет. Каждый раз, когда цена на золото снижается, эксперты мейнстрима заявляют, что из пузыря выходит воздух. И каждый раз золото возобновляет рост.

Совсем недавно, когда в конце октября цены на золото скорректировались, мейнстрим прочил спад. Но драгметалл упал лишь на 9,8% с рекордно высоких значений октября и вновь тестирует этот уровень менее чем два месяца спустя.

Конечно, все это доказывает устойчивость бычьей тенденции. Это не исключает более глубокой коррекции или даже сдувания пузыря в будущем. Но эта устойчивость также может свидетельствовать о том, что быстрый рост цен на золото — не просто динамика пузыря.

Некоторые аналитики указывают на бычий рынок золота 1970-х годов, приводя доводы в пользу пузыря. В 70-е годы цены на золото быстро росли, но в начале 1980-х рухнули, когда Пол Волкер поднял процентные ставки до 20%, чтобы снизить инфляцию. После достижения пика в конце 1979 года золото упало почти на две трети.

И несмотря на то, что этот год обещает стать лучшим для золота и серебра с 1979 года, сейчас не начало 80-х, и, само собой разумеется, не будет никаких экстремальных повышений ставок. Следующий председатель Федеральной резервной системы, вероятно, будет еще более склонен к легким деньгам, чем Джером Пауэлл.

Может, мы на пороге очередной смены денежно-кредитной парадигмы? В конце концов, на этот раз желтый металл ведет себя иначе.

Преобладает мнение, что цена на золото движется обратно пропорционально реальным процентным ставкам. Исторически сложилось так, что драгметалл падал, когда долгосрочные процентные ставки повышались, поскольку этот актив не приносит дохода. Вот почему мы наблюдали постоянное ценовое давление на желтый металл в первые дни ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в начале 2022 года. И наоборот, снижение ставок, как правило, оказывает позитивное влияние на золото.

Однако в конце 2022 года золото начало расти, несмотря на снижение инфляционного давления и увеличение доходности облигаций с поправкой на инфляцию.

Другими словами, бычий рынок набрал обороты в период, когда динамика рынка должна была привести к снижению цен.

Что же произошло, что могло бы объяснить такое поведение?

США и их союзники ввели агрессивные санкции против России после начала российско-украинского конфликта. Затем, весной 2024 года, администрация Байдена пригрозила ликвидировать и продать замороженные российские активы на сумму около $300 миллиардов долларов. Такое превращение доллара в оружие подтолкнуло золото к новым рекордно высоким ценам.

Это, безусловно, может побудить другие страны «вести себя, как следует», но это также дает сигнал бежать из доллара, пока есть возможность.

Центральные банки в течение последних трех лет активно пополняли свои резервы золотом.

Это можно назвать пузырем. Но иррациональный ажиотаж, который обычно сопровождает манию, отсутствует.

И, как недавно отметил один комментатор, «спекулянты слишком заняты криптовалютами и всем, что связано с искусственным интеллектом, чтобы уделять внимание пережитку прошлого».

Управляющий портфелем Gabelli Gold Fund Цезарь Брайан отметил, что рынок золота 1970-х годов был чрезвычайно волатильным, с несколькими значительными разворотами. Зная это, инвесторы затаивают дыхание каждый раз, когда цена на металл корректируется. Но до сих пор она быстро восстанавливалась после каждого падения. Брайан сказал, что на этот раз все будто по-другому.

Есть еще одна причина для перехода к золоту. Правительство США продолжает занимать и тратить, несмотря на долг в $38 триллионов долларов. В прошлом месяце федеральное правительство сообщило о дефиците в размере $173 миллиардов долларов, несмотря на значительное увеличение поступлений от пошлин. В какой-то момент вы перестаете одалживать деньги своему пьяному дяде, который не может контролировать расходы.

Но смена парадигмы не завершена. В то время как центральные банки активно скупают золото, у большинства инвесторов, особенно на Западе, в портфелях золота относительно мало, если вообще есть.

Однако и эта парадигма, возможно, изменится. Недавно директор по информационным технологиям Morgan Stanley Майкл Уилсон представил инвестиционную стратегию, которая предусматривает вложение 20% портфеля в золото, что было названо «сейсмическим сдвигом».

Раньше на Уолл-стрит преобладал портфель 60/40: 60% отводили на акции, а 40% — на инвестиции с фиксированным доходом, в первую очередь в облигации.

С тех пор как Уилсон выдвинул эту идею, схема распределения 60-20-20 привлекла много внимания основных финансовых СМИ. Если идея получит широкое признание, это может подтолкнуть золото еще выше.

Учитывая, что средняя доля золота в большинстве портфелей составляет менее 1%, инвесторам придется купить много желтого металла, чтобы увеличить долю до 20%!

Безусловно, вполне возможно, что золото находится в пузыре. Но, возможно, и нет. Фундаментальные показатели свидетельствуют об обратном. Более вероятно, что этот исторический бычий рынок золота говорит о чем-то важном.