Может ли биткоин когда-либо стать деньгами?

Биткоин считается надежной альтернативой обесценивающимся фиатным валютам. Однако энтузиасты не понимают роли права, кредита и того, почему стабильность стоимости является необходимым условием для существования средства обмена. В этой статье игнорируются многие вопросы, связанные с биткоином, а основное внимание уделяется денежно-кредитной и юридической практике.

Ключевой вопрос заключается в том, может ли биткоин стать будущей формой денег. Если да, то он может стать будущим якорем стоимости для валют и более низких форм кредита. Если нет, то это всего лишь эфемерное явление, современная тюльпаномания, не подкрепленная даже физическими «луковицами», спекулятивная мания, которая может лопнуть по мере сдувания кредитного пузыря.

Феномен биткоина имеет несколько важных аспектов. Гениальность самопроверяемого блокчейна в сочетании с электронной системой майнинга минимизирует контрагентский риск. Теоретически, после того как биткоин добыт, он существует вечно как идентифицированная единица, которую можно использовать в качестве средства обмена. Но без статуса законного платежного средства может ли он когда-либо стать по-настоящему деньгами? И позволит ли блокчейн властям идентифицировать и конфисковать биткоин на том основании, что предыдущий владелец купил и продал его для отмывания преступных доходов?

Для большинства людей неважно, станет ли биткоин легальным платежным средством или нет. На нем заработаны состояния, арифметика предложения относительно фиатных валют убедительна, и инвесторы верят, что они на верном пути.

Логика биткоина убедительна: фиксированный максимальный запас в 21 миллион сопоставим с печатанием денег государством с ускоряющейся до бесконечности скоростью. Это позволяет сравнить рыночную капитализацию биткоина в $2,3 триллиона долларов с глобальным объемом кредитной задолженности в более чем $300 триллионов долларов, который продолжает расти. Неудивительно, что есть надежды на значительное повышение стоимости биткоина.

Подобная оценка биткоина предполагает, что он действительно является деньгами или станет ими, когда фиатные валюты обесценятся — второе предположение. В противном случае он представляет собой не более чем бумажный дериватив, основанный на неосязаемой концепции.

Чтобы биткоин стал надежной заменой фиатным валютам, необходимо преодолеть серьезные препятствия. Первое заключается в том, что у него нет ни юридического статуса, ни традиции быть средством обмена. Это нельзя игнорировать, несмотря на анархический хаос краха фиатных валют, предсказываемый сторонниками криптовалют. Это также предполагает, что электроэнергия, необходимая как для майнинга, так и для использования в качестве средства обмена, будет доступна в любое время, несмотря на прогнозируемый экономический хаос.

Однако даже в условиях денежной анархии оба правительства и их законотворческая деятельность продолжат свое существование, и, вероятно, станут более репрессивными по мере ухудшения экономической и кредитной ситуации.

С другой стороны, утверждать, что перед лицом валютного краха правительства признают свои финансовые неудачи и обратятся к частному сектору, особенно если это обогатит его ранних сторонников, — это огромный шаг веры. Скорее всего, они попытаются закрыть его и, возможно, даже ограничить золото, вопреки своим собственным общим законам, в отчаянной попытке сохранить контроль над кредитными рынками.

Более того, сторонники криптовалюты неверно понимают роль денег. Хотя любая форма средства обмена — это кредит, они существуют в двух основных формах: металлические деньги без риска контрагента, принимаемые в качестве таковых общим правом практически всех юрисдикций, чьи корни уходят в римское право как окончательное решение.

Кроме того, существует кредит, обращающийся на национальном уровне с риском контрагента, который всегда предполагает отсрочку расчетов. Первый редко используется в качестве средства обмена в современной экономике, а второй, в форме валют и банковского кредита, составляет почти все обращающиеся средства. Для стабильности стоимости валют и банковского кредита необходимо, чтобы они были обменены на золото, и окончательный отказ от этой связи в 1971 году стал причиной обесценивания обращающегося кредита, а также неизбежного краха системы фиатных валют.

Причина эффективности золотых стандартов заключается в том, что со временем стоимость золота стабильна относительно цен на товары и оптовых цен, и любая валюта, легко обмениваемая на золото, выступает в качестве заменителя золота. Другими словами, пока существуют надежные золотые стандарты, стоимость валют практически не меняется со временем. Долгосрочная ценность сбережений гарантирована, и предприятия рассчитывают свою потенциальную доходность, будучи уверенными в ожидаемой прибыли по завершении инвестиционного проекта, а также в реальной стоимости любого необходимого финансирования, включая его последующее погашение.

Умение предпринимателей рассчитывать свою потенциальную доходность имеет основополагающее значение для экономического прогресса.

Следовательно, ключом к средствам обращения является стабильность стоимости, которую биткойн не обеспечивает. Вместо этого биткойн устранит связанное с ним расширение кредита из-за неопределенности его стоимости с течением времени. Непонимание взаимосвязи между денежной опорой без риска контрагента и кредитом лежит в основе предположений о том, что биткойн может заменить фиатные валюты в качестве общепринятого средства обмена.

Экономика, основанная на биткойне без производного кредита, просто регрессировала бы к средневековью, когда единственным приемлемым платежом были физические монеты. Ошибка сторонников биткойна заключается в том, что они считают любое расширение кредита чем-то плохим. Это не так. Банковский кредит, созданный из воздуха и эффективно используемый, не подрывает валюту. Проблема заключается в правительствах. Им необходима дисциплина, которую обеспечивает золото, чтобы всегда обеспечивать наличие достаточных золотых резервов для погашения валютных обязательств.

Если биткоин не может быть деньгами, то что это?

Очевидно, что если биткоин не является и никогда не сможет быть деньгами в общепринятом смысле, то он ничто. Это даже не переоцененные луковицы тюльпанов, хотя у концепции блокчейна могут быть некоторые применения. И даже это, после первоначального ажиотажа, оборачивается разочарованием.

Навязанное криптоброкерам регулирование во многом способствовало оздоровлению отрасли. Но все еще существует множество шарлатанов, использующих откровенно нечестные методы продвижения. Тем не менее, реагируя на общественный спрос и потенциальную прибыльность, торговля биткоином начала становиться мейнстримом, а ETF и другие деривативы стали продвигаться банками-лидерами.

Несомненно, на индустрию оказывает сильное влияние технологический сектор. И подобно тому, как стремительный рост акций технологических компаний отражает легкие условия кредитования, нет никаких сомнений в наличии корреляции между технологическим сектором и биткоином, что отражено на графике ниже.

Хотя корреляция — это еще не все, факты свидетельствуют о том, что биткоин ведет себя не как будущие деньги, а как технологическая акция. В сравнении с «Великолепной семеркой» корреляция еще более очевидна. На следующем графике сравнивается динамика биткоина (зеленая линия) с индексом «Великолепной семерки» CNBC за последние 3 месяца.

Учитывая волатильность, большинство подъемов и падений происходят одновременно. Очевидно, что если акции технологических компаний падают, биткоин упадет вместе с ними. Биткоин, по всей видимости, является технологической акцией без бизнес-рисков, но и без активов и прибыли. Более того, в свете недавней потери импульса, он начинает проигрывать своим технологическим аналогам.

Это полная противоположность ожиданиям инвесторов в биткоин. Они рассчитывают, что кредитный пузырь будет стимулировать связь между фиатными валютами и биткоином, при этом биткоин будет расти в фиатной валюте.

Но дальнейшее расширение государственного кредитования почти наверняка приведет к росту процентных ставок, поскольку долг становится все более неустойчивым, подрывая стоимость акций. В этом контексте сохранение бычьего кредитного плеча на рынке, особенно в акциях технологических компаний, также вызывает беспокойство.

Высокая доходность облигаций и ослабление валют грозят крахом долгово-кредитного пузыря, что, безусловно, случалось в прошлом достаточно часто после кредитных расширений. Уровень маржи достиг рекордных значений, что говорит о значительном снижении NASDAQ и индекса «Великолепной семерки» в связи с необходимостью внесения маржи. То, как Биткойн поведет себя в этих обстоятельствах, станет его настоящим испытанием.