Morgan Stanley: цена на золото превысит $5.000 долларов во второй половине 2027 года

В недавнем интервью CNBC Гауэр признала, что текущие рыночные условия складываются для золота непросто.

Доходность долгосрочных облигаций достигла максимумов за 20 лет. Мы наблюдаем некоторое укрепление доллара. Кроме того, растут цены на нефть.

Гауэр также указала на значительный рост объема позиций по золоту: многие инвесторы наращивали их в августе.

Многие из этих позиций были открыты на уровнях, близких к текущим, поэтому при резком падении рынка, подобном тому, что произошло в понедельник, они быстро ликвидируются.

Тем не менее, золото, похоже, находит определенную поддержку выше отметки $4.000 долларов. Думаю, стоит задаться вопросом: почему так происходит? Что еще влияет на ситуацию? И здесь можно выделить несколько факторов.

Во-первых, по словам Гауэр, сохраняется очень высокий физический спрос со стороны центральных банков, в частности Китая и Польши.

Если взглянуть на общие объемы импорта золота Китаем, то они движутся к максимальным показателям как минимум с 2017 года, а возможно, и за более длительный период. У Китая, судя по всему, наблюдается огромный интерес к золоту.

Стоит помнить, что в четверг там начинается «Золотая неделя», поэтому активность может временно снизиться, но, возможно, после возвращения к работе мы снова увидим рост интереса.

Гауэр также отметила сохраняющиеся опасения по поводу долгосрочного государственного долга и устойчивости бюджетной системы.

Что, если мы увидим усиление вмешательства на рынок долгосрочных облигаций, в результате чего доходность снова пойдет вниз? А что произойдет, если цены на нефть упадут?

Я считаю, что по-прежнему есть веские причины держать золото, и полагаю, что уровень в $4.000 долларов следует рассматривать как довольно надежный «пол».

Отвечая на вопрос о том, чем вызваны недавние продажи — учитывая, что спрос со стороны суверенных фондов и других долгосрочных инвесторов остается устойчивым, — Гауэр отметила, что Morgan Stanley наблюдает значительную активность со стороны фондов, использующих алгоритмическую торговлю.

Мы знаем, что они продавали золото во втором квартале и в июле. Мы знаем, что в августе они развернули свои позиции. И, вероятно, с тех пор снова их перевернули. Если взглянуть на множество технических сигналов, то некоторые из них [в понедельник] также оказались под давлением, поэтому я думаю, что значительная часть этой активности — алгоритмическая.

На самом деле, биржевые фонды (ETF) наращивали запасы золота, что необычно для рынка, который сначала ожидает повышения ставок ФРС, а затем сталкивается с их фактическим ростом. Их активность была даже более устойчивой. Можно предположить, что некоторые центральные банки замедлили покупки на фоне ралли, но интересно, вернутся ли они на рынок теперь, когда произошел откат.

Если судить по моим любительским графикам, корреляция между золотом и долларом выглядит более значимой, чем между золотом и рынком облигаций. Фактически, мы наблюдаем более резкий скачок доходности 10-летних казначейских облигаций, чем изменения в паре золото-доллар.

То есть корреляция, которую мы наблюдаем между ценой на золото и сильным долларом — когда они движутся в противоположных направлениях, — это тоже проявление традиционной рыночной динамики?

Гауэр согласилась с тем, что в последнее время, по-видимому, меняется характер корреляции золота с долларом и с рынком облигаций.

На данный момент ситуация выглядит именно так. Если рассматривать золото и доллар в долгосрочной перспективе, то их корреляция близка к нулю. Однако бывают периоды, когда наблюдается обратная зависимость. Укрепление доллара, безусловно, делает золото более дорогим для тех, кто не владеет долларовыми активами. Но в то же время, если оба актива выступают в роли «тихой гавани», они могут расти одновременно.

Сейчас мы наблюдаем именно такую ​​динамику: доллар укрепляется, а золото дешевеет. Но я не удивлюсь, если ситуация изменится.

Затем Гауэр спросили о прогнозах Morgan Stanley относительно серебра.

Серебро традиционно считалось активом с высоким коэффициентом «бета» по отношению к золоту, но оно также тесно связано с рынком меди, поскольку используется в электронике, центрах обработки данных, солнечных панелях и так далее.

За последние полгода мы увидели, что корреляция серебра с золотом была гораздо выше, чем с медью. Это разительно отличается от ситуации прошлого года, когда промышленный спрос был очень высоким. В этом году промышленный спрос значительно слабее; во многом это связано с очень высокими ценами и волатильностью, наблюдавшимися в прошлом году, что стимулировало переход к более экономному расходованию металла.

На вопрос о том, был ли резкий скачок цен на серебро в прошлом году вызван исключительно ажиотажем, Гауэр ответила отрицательно.

Думаю, имел место реальный физический спрос. В прошлом году мы наблюдали значительный рост в секторе солнечной энергетики и активную скупку металла со стороны биржевых фондов (ETF). Однако, на мой взгляд, цены несколько оторвались от реальности, и последующее снижение произошло очень быстро.

Гауэр отметила, что, хотя в краткосрочной перспективе цены на золото могут оказаться под давлением, в Morgan Stanley ожидают их роста в ближайшие месяцы.

Мы прогнозируем рост цен на золото на горизонте 12 месяцев. Мы ожидаем, что во второй половине 2027 года цена вновь превысит $5.000 долларов, поэтому считаем целесообразным наращивать позиции по золоту в периоды таких откатов.