Могут ли опасения по поводу тарифов привести к короткому сжатию золота и серебра?

Владельцы золота в лондонских хранилищах могут брать свой металл в краткосрочный кредит. Обычно доходность по лизингу близка к нулю. Но на прошлой неделе ставки лизинга внезапно выросли до более чем 3,5% в годовом исчислении. В последний раз ставки лизинга поднимались до такого уровня в 2002 году.

Этот всплеск ставок лизинга сигнализирует о росте спроса на золото в лондонских хранилищах. Как объяснило Bloomberg:

Резкий рост так называемых ставок лизинга в Лондоне на этой неделе сигнализирует о том, что идет все более лихорадочная глобальная охота за драгметаллами, поскольку крупные дилеры стремятся переместить металл в США до введения каких-либо тарифов.

Мы наблюдаем похожую динамику на рынке серебра, и, по данным Bloomberg, некоторые аналитики и трейдеры предупреждают, что может быть недостаточно свободно доступного металла для удовлетворения потребностей дилеров.

Бывший трейдер драгоценных металлов в JPMorgan сообщил Bloomberg:

Рынки в полном беспорядке.

Похоже, наблюдается дефицит доступных запасов как золота, так и серебра.

Это связано с тем, что металл перемещается в США, чтобы опередить возможные пошлины.

Движение золота и серебра из-за разницы в ценах

Из-за беспокойства о тарифах цены на золото и серебро, торгуемые на фьючерсном рынке Нью-Йорка, выросли выше мировых рынков. Это стимулирует движение металла в Соединенные Штаты.

Как мы сообщали на прошлой неделе:

Трейдеры покупают металл в Лондоне, одновременно продавая на фьючерсном рынке Нью-Йорка (и получая солидную прибыль), изымая металл из лондонских хранилищ и транспортируя его в США для поставки на биржу с целью закрытия фьючерсной позиции.

В нормальных рыночных условиях крупные банки, работающие с драгметаллами, такие как JPMorgan и HSBC, а также хедж-фонды и высокочастотные торговые фирмы служат для балансирования цен между Нью-Йорком и Лондоном. Например, когда цены растут на Нью-Йоркской бирже COMEX, трейдеры продают эти фьючерсные контракты и покупают более дешевые лондонские фьючерсы, получая небольшую прибыль. Эти «арбитражные сделки» обычно поддерживают два торговых центра в примерном равновесии. Но как объяснил Bloomberg:

Если спреды продолжат расти, инвесторы могут понести большие потери, поскольку они попытаются закрыть свои позиции, а их попытки выкупить свои фьючерсные контракты в Нью-Йорке рискуют еще больше поднять цены.

Между тем, крупные банки могут выйти из арбитражных сделок, физически перемещая металл между торговыми центрами. Похоже, именно это и происходит.

В последний раз мы наблюдали подобное смещение рынка в первые дни пандемии.

Глава отдела исследований сырьевых товаров Citigroup Макс Лейтон объяснил это Bloomberg следующим образом:

Если вы трейдер и можете найти кого-то, кто готов продать вам драгметалл за пределами США со скидкой к цене в США, а затем отправить его в США на самолете и продать на $40 долларов дороже, вы воспользуетесь этой возможностью.

Проблема очевидна. Поскольку золото перемещается из Лондона в Нью-Йорк, в какой-то момент запасы золота и серебра по ту сторону океана истощатся, что создаст сжатие.

Такое развитие событий приводит к стремительному исчерпанию запасов золота и серебра в лондонских хранилищах. В определенный момент более низкие объемы хранимых металлов в Лондоне могут вызвать ценовые колебания на этом крупном рынке. Участники с короткими позициями на нью-йоркской площадке находятся в ситуации короткого сжатия, особенно если у них возникают трудности с получением физического металла для исполнения своих обязательств по коротким позициям.

Потенциальное короткое сжатие серебра

Этот тип сжатия, скорее всего, проявится на рынке серебра в первую очередь из-за его меньшего размера, и, как отметило Bloomberg, мы начинаем видеть динамику, выстраивающуюся для сжатия серебра, которое может привести к резкому росту цен.

Старший стратег TD Securities Дэниел Гали сказал Bloomberg, что угроза тарифов уже «ускоряет сроки истощения» свободно обращающихся запасов серебра в Лондоне. Он прогнозирует значительный кризис предложения в этом году, несмотря на замедление роста спроса.

Имейте в виду, что прогноз Гали о «замедлении роста спроса» основывается на рекордном промышленном спросе, и мы уже наблюдаем дефицит рынка четыре года подряд.

Согласно прогнозам, промышленный спрос на серебро достиг рекорда в прошлом году, составив более 700 миллионов унций. Сочетание растущего спроса и скромного увеличения предложения приведет к ожидаемому дефициту четвертый год подряд.

Другими словами, даже если спрос несколько замедлится в 2025 году, мы все равно ожидаем значительного оттока серебра.

С середины декабря запасы серебра на COMEX выросли более чем на 22 млн унций, поскольку запасы в Лондоне достигли критически низкого уровня. Усугубляя проблему, вялая добыча на рудниках за последние четыре года оказала давление на надземные запасы серебра.

Имейте в виду, что запасы серебра в Лондоне также привязаны к ETF и внебиржевой торговле. Согласно подсчетам Bloomberg, по состоянию на конец декабря оставалось всего 50 млн унций серебра, прежде чем изъятия легкодоступного серебра упали ниже среднего объема торгов.

Гали сказал, что это создает убедительные условия для «взрывных» пиков цен. Это откроет доступ к запасам из нетрадиционных источников. Пока неясно, будут ли применяться пошлины к золоту и серебру, но за этой динамикой определенно стоит следить.