Манипуляции ценой золота и роль физического драгметалла

Повышение процентной ставки США на четверть пункта на фоне огромного дефицита

Махарри и Пауэлл обсудили недавнее повышение процентной ставки Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов. Пауэлл заявил, что повышение на четверть пункта незначительно по сравнению с масштабами финансирования дефицита бюджета США и государственных заимствований.

Он описал нынешнюю финансовую систему как систему постоянного создания денег и кредитов. По мнению Пауэлла, растущий дефицит бюджета, инфляция, власть правительства и коррупция взаимосвязаны. Зацикливание на одном изменении процентной ставки отвлекает от гораздо более серьезной проблемы — увеличения федерального долга.

Махарри сказал, что ФРС фактически манипулирует стоимостью денег. Пауэлл согласился, что повышение процентной ставки может быть оправданным с точки зрения политики ФРС, но усомнился в том, что это может существенно повлиять на основную бюджетную траекторию.

Подавление роста цен на золото и спрос со стороны центральных банков

По словам Пауэлла, сдерживание роста цен на золото помогает скрыть последствия государственного дефицита и денежной инфляции. Но последние полтора года все шло не так гладко, поскольку центральные банки и инвесторы все чаще выбирают физическое золото.

Он предположил, что коалиция центральных банков, которая когда-то выступала за поддержание низких цен на золото, распалась. Он напомнил, что такие крупные страны, как Китай и Россия, ищут альтернативы доллару США, и даже некоторые европейские государства объявили о покупке золота для своих резервов.

Спрос центральных банков на золото в последние годы способствовал росту цен на драгметалл. Пауэлл также отметил, что некоторые страны, возможно, покупают больше золота, чем сообщают публично, и привел в пример Саудовскую Аравию, которая, как выяснилось 10-15 лет назад, закупила больше золота, чем сообщила Международному валютному фонду.

Махарри процитировал аналитика Яна Ньювенхейса, который провел работу по оценке фактического золотого запаса Китая. Они сошлись во мнении, что заявленные объемы закупок золота Китаем могут не отражать реальные объемы.

Токенизированное золото и риски, связанные с бумажными активами

В рамках интервью также обсудили попытки лондонских финансовых регуляторов изучить возможности токенизированного золота. По словам Пауэлла, токенизация может привести к появлению еще одного электронного требования на металл, а не требования на физическое золото, которое хранится в надежном месте и доступно для поставки.

Он отметил, что рынки бумажного золота в Лондоне и США и так обширны. Фьючерсные контракты, нераспределенные счета и другие инструменты могут представлять собой требования без гарантии того, что каждое такое требование обеспечено физическим металлом, доступным для оперативной поставки.

По словам Пауэлла, система «бумажного золота» зависит от того, что клиенты не будут требовать исполнения обязательств одновременно.

По его мнению, токенизированное золото может создать еще один уровень в системе, где спрос может превысить предложение.

Махарри сравнил эту проблему с банковским частичным резервированием. Система может функционировать без сбоев до тех пор, пока слишком много людей не начнут одновременно требовать исполнения обязательств.

Азия создает рынок физического золота

По словам Пауэлла, Азия создает инфраструктуру рынка золота, в большей степени ориентированную на доставку. Он привел в пример китайский рынок фьючерсов на золото, развитие хранилищ в Гонконге и Сингапуре, а также планы по созданию дополнительных мощностей по всему региону.

По его словам, формирующаяся азиатская модель ориентирована на физический металл и быструю доставку, а не на обширную торговлю ценными бумагами. Пауэлл отметил, что золото перетекает с Запада на Восток: восточные покупатели обменивают западные бумажные требования на физический металл.

Махарри отметил, что, по имеющимся данным, объем китайских вложений в казначейские облигации США сократился до самого низкого уровня с 2008 года. Считается, что снижение доли казначейских облигаций в активах Китая, накопление золота и интерес к сырьевым товарам являются частью более масштабного процесса отказа от долларовой зависимости.

Пауэлл полагает, что странам, стремящимся к денежному суверенитету, нужна альтернатива валюте другого государства. По его мнению, золото идеально подходит для этой роли.

Tether и золото в долг

Пауэлл и Махарри также обсудили Tether — крупного эмитента стейблкоинов, который заявил, что хранит золото в качестве части активов, обеспечивающих его стейблкоины. Tether сообщил, что владеет примерно 113 тоннами золота.

В отчете Bloomberg было сказано, что Tether предоставлял в долг золото компаниям из сектора драгоценных металлов, в том числе производителям монет. Пауэлл задался вопросом, как золото может одновременно использоваться в качестве обеспечения стейблкоинов и предоставляться взаймы другим организациям.

По его словам, подобные займы могут привести к тем же рискам, что и на традиционных рынках бумажного золота. Если несколько сторон считают, что у них есть права на один и тот же металл, система может дать сбой при повышении спроса на поставку.

В ходе обсуждения также упоминались задержки с репатриацией золота из хранилищ Банка Англии. По словам Пауэлла, такие задержки заставляют задуматься о том, насколько оперативной будет поставка физического металла при повышении спроса.

Почему физическое золото по-прежнему важно

Махарри спросил Пауэлла, зачем инвесторам покупать золото, если рынок подвержен манипуляциям. Пауэлл ответил, что долгосрочный график цен на золото является весомым аргументом в пользу покупки, несмотря на периодические интервенции и волатильность.

Он сослался на высказывание Джима Рикардса, прозвучавшее на CNBC примерно 15 лет назад, о том, что владение золотом означает борьбу со всеми центральными банками мира. Пауэлл сказал, что ситуация изменилась, и теперь на стороне инвесторов множество центральных банков, которые сами активно скупают золото.

По словам Пауэлла, инвестор, владеющий физическим золотом, фактически противостоит тому, что он считает масштабной необеспеченной короткой позицией, возникшей из-за системы «бумажного золота». Некоторые аналитики ожидают, что в будущем цены на золото будут официально пересмотрены.

И Пауэлл, и Махарри сделали акцент на долгосрочной перспективе. Махарри рассматривает золото как инструмент для сохранения капитала, а не для спекуляций на еженедельных колебаниях цен. Пауэлл согласился с ним и добавил, что инвесторам следует ожидать попыток снизить привлекательность золота, но при этом сохранять терпение, оставаться уверенными и помнить о долгосрочной перспективе.