Ликвидность золота играет против него

В понедельник Эми Гоуэр заявила:

Я думаю, что мы явно пережили шок, связанный с началом конфликта, и я думаю, что это не редкость, когда золото первоначально откатывается назад в такие моменты. Мы наблюдали подобное во время COVID, в начале российско-украинского конфликта, в «День освобождения». И именно здесь ликвидность золота работает против него.

[Золото] — это ваш самый ликвидный актив. Это то, что вы продаете, чтобы высвободить денежные средства, будь то для оплаты маржинальных требований или перераспределения средств.

Гоуэр также отметила некоторые технические продажи, но покупатели включились на ключевых уровнях.

Драгметалл определенно нашел поддержку на ключевых скользящих средних. Например, он отскочил от 200-дневной скользящей средней, а значит, за этим, возможно, стоят какие-то технические факторы.

Но главное отличие нынешнего нефтяного шока от чего-то вроде объявления Трампом о введении тарифов, по словам Гоуэра, заключается в его потенциальном влиянии на инфляцию и политику центральных банков в отношении процентных ставок.

Мы видели, как менялись прогнозы по ставкам ФРС: от ожиданий снижения ставок до их повышения. Мы знаем, что золото чувствительно к этому. Доллар также начал расти. И если мы вспомним прошлый год, то, возможно, у нас действительно был спрос на золото-убежище, но из-за ослабления доллара — и это весьма необычно — мы наблюдаем изменение ситуации в обратную сторону.

На вопрос о том, изменилось ли ее мнение о будущем золота в целом, Гоуэр дала взвешенный ответ.

Золото по-прежнему должно оставаться реальным активом. Я думаю, что сдвиг в спросе инвесторов на реальные активы, произошедший в прошлом году, — особенно в связи с опасениями по поводу обесценивания фиатной валюты, — эта тенденция все еще сохраняется, но на данный момент нам приходится иметь дело с некоторыми изменениями.

Двумя основными группами покупателей золота являются центральные банки и биржевые фонды. Мы можем комментировать ситуацию с Турцией и продажей [золотых резервов центральных банков], но биржевые фонды также могут переключаться с продажи на покупку и обратно. В 2024 году они не купили ничего; в 2025 году они купили почти столько же, сколько центральные банки, поэтому они довольно чувствительны к действиям ФРС.

Если начнет формироваться мнение о том, что мы рискуем повышением цен или, возможно, более длительной паузой, вы можете увидеть ликвидацию.

На вопрос о том, вероятно ли, что центральные банки снова начнут продавать золото, Гоуэр ответила, что это трудно предсказать.

В Турции, очевидно, речь идет о большом объеме, 60 тонн золота. Центральные банки в совокупности купили около 860 тонн в прошлом году. Я думаю, что мы уже наблюдали замедление темпов покупок, поэтому для начала снижения цен достаточно и небольшой продажи.

Гоуэр упомянула недавние обсуждения Польшей различных способов монетизации своих золотых резервов.

Польша была крупнейшим покупателем в прошлом году. Поэтому, если они начнут продавать, это, очевидно, тоже окажет влияние. Я не думаю, что кто-то еще говорил об этом до сих пор, но определенно, я ожидаю замедления темпов совокупных покупок.

На протяжении последних шести месяцев Гоуэр сохраняет спокойствие, несмотря на волатильность золота. Так, 22 октября — спустя всего сутки после того, как цена на золото продемонстрировала крупнейшее дневное падение за последние 12 лет, — Morgan Stanley подтвердил ожидания дальнейшего роста стоимости этого металла и существенно скорректировал прогноз на 2026 год: показатель был повышен на 33% и достиг отметки в $4.400.

Золото привлекает внимание инвесторов сразу по нескольким причинам: оно служит не только инструментом защиты от инфляции, но и своеобразным индикатором, отражающим широкий спектр факторов — от решений центральных банков до геополитических рисков.

Ожидается, что цены на золото продолжат расти: этому будут способствовать ослабление доллара США, активные закупки со стороны биржевых фондов, неутихающий спрос со стороны центральных банков, а также общая неопределенность, которая традиционно подстегивает интерес к активам‑убежищам.

По мнению аналитиков Morgan Stanley Research, у текущего ралли есть прочная опора в виде сразу нескольких факторов. Один из наиболее показательных сигналов — историческая перемена в структуре резервов центральных банков: впервые с 1996 года доля золота в них превышает долю казначейских облигаций США.

Этот факт наглядно демонстрирует уверенность в долгосрочной ценности драгоценного металла. Дополнительным подтверждением оживления интереса со стороны институциональных инвесторов служат активные покупки золота биржевыми фондами (ETF).

В третьем квартале в ETF, обеспеченные физическим золотом, был зафиксирован рекордный приток средств в размере $26 миллиардов долларов. Общий объем активов под управлением этих фондов на конец квартала составил $472 миллиарда долларов, что также является рекордом.

И после двух лет, проведенных в основном в стороне, розничные инвесторы также присоединяются к золотой лихорадке.

Поскольку рынки ожидают ослабления доллара США на фоне перспектив замедления роста крупнейшей экономики мира, многие инвесторы перестраивают свои портфели-убежища, переходя от активов, номинированных в долларах, к золоту. Кроме того, ослабление доллара делает золото более доступным для международных покупателей.

Снижение процентных ставок ФРС оказывает дополнительное положительное влияние на цену золота, при этом Morgan Stanley отмечает, что с 1990-х годов цены на золото в среднем росли на 6% в течение 60 дней после начала цикла снижения ставок ФРС.

Учитывая все эти факторы, вероятно, неудивительно, что золото находится на самом верху нашего списка предпочтительных сырьевых товаров.