По прихоти они решили вырвать страницу из учебника по нефтегазовой добыче, привнеся сверхуспешную модель роялти в золотодобывающую промышленность.
Их новой миссией было найти владельца проекта, у которого не было средств, чтобы довести шахту до стадии добычи.
Затем Шулих и Лассонд обменяли авансовый капитал на процент от потенциального будущего дохода или прибыли от добычи полезных ископаемых.
Идея была проста
Другие люди заплатили бы за разработку минерального ресурса. Им нужно будет только предоставить финансирование, чтобы попытаться вытащить золото из-под земли.
Но Шулих и Лассонд были первыми, кто опробовал эту новую концепцию. Поэтому найти кого-то, кто мог бы согласиться на это, было непросто.
В конце концов, контактный геолог нашел в газете Рино объявление о земельном участке, продаваемом техасской компанией.
Лассонд и Шулих взяли более половины оставшихся средств — $2 миллиона долларов — и купили весь участок площадью 3.416 акров.
За одним большим исключением, которое изменило все — на самом деле они не покупали землю — они купили права на 4% всего золота, добытого на этой земле.
Их инвестиции оказались успешными, и на территории находился золотой рудник под названием Goldstrike.
Благодаря этой покупке мужчины получили золото
Предприниматели выявили то, что я и многие другие считают одной из лучших бизнес-моделей в мире золота.
Эта покупка роялти в 4% за $2 миллиона долларов принесла им огромный доход.
Их компания Franco-Nevada до сих пор не занимается разведкой. Они не разрабатывают шахты.
Они просто вкладывают свои деньги туда, где есть золото.
И в их случае это принесло Franco-Nevada огромную выгоду.
Сегодня Franco-Nevada получает больше дохода на одного сотрудника, чем Apple, Facebook или Google — фактически больше, чем эти три компании вместе взятые!
Хотя Franco-Nevada — одна из лучших историй успеха в горнодобывающем секторе, и ее результаты, очевидно, не показательны для каждой компании в секторе роялти, я думаю, что это хороший пример, отражающий, насколько прекрасной моделью может быть роялти-бизнес.
Роялти за золото, как правило, менее рискованны, чем сама добыча золота, и гораздо более прибыльны.
Так же хорош, как золото, но лучше
Крупнейшие золотодобытчики мира, такие как Newmont или Barrick Gold, имеют менее 20 действующих проектов.
Если условия добычи полезных ископаемых в одной стране изменятся к худшему или если один объект будет закрыт, это может стать серьезным ударом по прибыльности.
Но обычно, поскольку роялти за золото выплачивают держателю 1–3% от стоимости добычи на руднике, роялти-компании могут удерживать сотни роялти.
Например, Franco-Nevada имеет более 100 источников дохода.
Такой высокий уровень диверсификации означает очень низкий риск по всему портфелю роялти.
К большинству роялти прилагаются три важные буквы: «NSR».
Это означает, что владелец шахты должен платить держателю роялти процент от всего, что он получает за неочищенное золото, за вычетом обычных расходов и вычетов, чтобы добраться до этой точки.
Лучший сюрприз
Обычно авансовый платеж вносится на весь срок эксплуатации рудника.
Если оператор вкладывает больше капитала в увеличение производства, процент дополнительной прибыли поступает непосредственно держателю роялти при условии, что роялти покрывает площадь производства.
Более того, месторождения имеют тенденцию к естественному росту в течение всего срока их существования благодаря разведке.
Любое расширение запасов рудников на той же лицензионной территории дает компаниям, получающим роялти, преимущество.
Вспомним инвестицию Franco-Nevada в месторождение Goldstrike. Первоначально это было небольшое месторождение золота.
Однако через три года после инвестиций новое открытие увеличило запасы с 600.000 унций до более чем 20 миллионов.
С тех пор Goldstrike добыла более 50 миллионов унций, а роялти по-прежнему составляет $20 миллионов долларов в год.
Опять же, Franco-Nevada и Goldstrike — это история огромного успеха, и это не означает, что каждая роялти-компания будут генерировать такие доходы или иметь аналогичные результаты.
Помните: шахта несет ответственность за капитальные затраты, операционные расходы и расходы на геологоразведку.
Это делает роялти-компании относительно эффективными, поскольку операции выполняет небольшая горстка сотрудников.
Операции обычно заключаются в поиске, приобретении и управлении этими пассивными роялти.
На мой взгляд, это лучший вид бизнеса, если, конечно, вы сможете открыть его и определить, выплачиваете ли вы роялти или лицензионные платежи хорошим операторам, которые наращивают производство.
Потому что, конечно, есть подвох.
За десятилетия Franco-Nevada превратилась в гиганта. На нее, наряду с двумя другими крупными компаниями, приходится 80% всех доходов от добычи золота.
По моему мнению, у их акций стоимостью более $20 миллиардов долларов осталось мало потенциала роста.
Они торгуются с огромными коэффициентами (2-3-кратная балансовая стоимость), что означает, что у них еще есть большой запас роста, но они более чем полностью оценены.
Так что в 2024 году нужно искать глубоко недооцененную роялти-компанию с большим потенциалом роста и ожидаемым денежным потоком.