Кто на самом деле движет ростом цен на золото и почему это не Запад

В беседе с Kitco Mining Оррелл отметил, что 2025 год отличался от предыдущих циклов роста золота.

Цена на золото росла каждый месяц в 2025 году. Этого не происходило с момента начала торгов золотом в 1971 году.

Оррелл считает, что отсутствие хотя бы одного месяца спада подчеркивает, насколько устойчивым стал спрос и насколько трудно традиционным рыночным силам сдерживать цены.

Оррелл объяснил большую часть этого сдвига изменением источников спроса. Хотя он указал на продолжающиеся закупки со стороны Китая и России, он сказал, что появление новых участников изменило динамику рынка. Он выделил эмитента стейблкоинов Tether как заметного нового покупателя, заявив, что тот «покупает две тонны каждую неделю по понедельникам».

По словам эксперта, такие постоянные покупки затрудняют управление ценами. Банки, торгующие драгоценными металлами, сократили короткие позиции, поскольку производители стали менее охотно продавать по форвардным контрактам.

Он сказал, что западные инвесторы пока в значительной степени отсутствуют на этом ралли, отметив, что исторически самые сильные рынки золота совпадали с более широким ростом на фондовом рынке, чего, по его словам, «пока не произошло». Если западный капитал начнет перераспределяться в сторону драгоценных металлов, спрос может существенно возрасти.

Комментируя резкое падение цен в конце декабря, Оррелл отверг опасения, что это сигнализирует о более широком развороте.

Я думаю, это была просто торговая ситуация. Не вижу в этом предвестника того, что произойдет в 2026 году.

Он сказал, что коррекции — это нормально и полезно на бычьих рынках, позволяя перепозиционироваться перед следующим ралли.

Что касается серебра, Оррелл считает, что металл вступил в новую фазу после нескольких лет умеренности. Он охарактеризовал недавний рост цен как «феноменальный», включая месяцы роста примерно на 20%, и сказал, что сейчас начинает формироваться динамика спроса и предложения.

Вы можете удерживать цену на определенном уровне и при этом иметь необходимое предложение, и я думаю, что мы достигли этого уровня. Для привлечения достаточного производства необходимы более высокие цены.

Эксперт добавил, что база инвесторов в серебро может значительно расшириться по мере роста цен.

Оррелл основывал свой долгосрочный прогноз по золоту на фискальных тенденциях США, а не на геополитике, отмечая, что с 1971 года существует 93% корреляция между общим объемом непогашенного федерального долга и ценой золота.

Поскольку государственный долг США сейчас измеряется десятками триллионов долларов, очень трудно представить, как США смогут управлять общим объемом непогашенного федерального долга, что делает золото хорошо поддерживаемым в качестве денежного актива.

Для производителей, по словам Оррелла, нынешняя ценовая ситуация представляет собой безусловно, лучшее время для производителей золота, поскольку маржа увеличивается по мере роста цен. Тем не менее, он предупредил, что инвесторам следует внимательно следить за планами добычи, предостерегая от компаний, которые продлевают срок службы рудников за счет снижения предельных запасов и погони за маржинальными унциями, что, по его словам, создавало проблемы в предыдущие циклы.

По мере роста свободного денежного потока, финансовая дисциплина будет иметь решающее значение, начиная с возврата капитала, вложенного в строительство шахт, и обеспечения прямого участия акционеров в денежном потоке до финансирования будущего роста. Без этого, предупредил он, быть инвестором в золотодобывающем секторе — это практически бессмысленное занятие.

Оррелл сказал, что его инвестиционный подход делает упор на стабильность и доходность, а не на рост, о котором заявляют СМИ.

Лучшее время для продажи акций горнодобывающей компании обычно наступает тогда, когда слова и действия руководства начинают расходиться.

Он добавил, что инвесторам следует сосредоточиться на запасах на акцию, прибыли на акцию и денежном потоке на акцию при оценке эффективности работы руководства.

Заглядывая в будущее, Оррелл сказал, что годы ограниченного финансирования геологоразведки создали потенциал для новых открытий по мере возвращения капитала в сектор. Он также ожидает, что консолидация останется характерной чертой цикла, отметив открытие месторождения Fourmile компанией Barrick как, вероятно, лучшее месторождение, обнаруженное за последние 20 лет.

Несмотря на оптимистичные прогнозы, Оррелл отметил, что риски сохраняются, включая возможность резкого разворота, хотя он утверждает, что общая траектория формируется структурными силами, которые трудно быстро обратить вспять.

В какой-то момент нам придется создать новую денежную систему.