Крупнейшая распродажа золота за 43 года: восприятие против возможностей

Золото потеряло более 9% на фьючерсном рынке за одну сессию и пережило худшую неделю падения цен с февраля 1983 года. В чем дело?

Золото любит хаос, а разве нынешняя война, что бы вы о ней ни думали, не чистый хаос? А как насчет нефтяных шоков, которые так любит золото? А как насчет золота как антиинфляционного актива?

Разве золото не должно устремляться на север в мире, который кренится под тяжестью инфляции?

Все это, по меньшей мере, справедливые вопросы.

Но если, как и мы, вы рассматриваете физическое золото (этот растущий, стратегически важный резервный актив первого уровня) как более эффективное средство сохранения стоимости по сравнению с любой системой бумажных денег, то приведенные ниже факты долгосрочной стабильности золота не будут выглядеть как «оправдание».

Физическое золото: накопление, а не падение

Если взглянуть на ситуацию в перспективе, становится ясно, что физическое золото не падает, а открыто накапливается крупными игроками, которые пользуются самым мощным сигналом «распродажи» с рынка бумажного золота.

Разумеется, инсайдеры-киты используют эту возможность, пока заголовки новостей вытесняют мелких розничных инвесторов. Это классическая и неизбежная закономерность, о которой я недавно предупреждал.

Короче говоря, сейчас разворачивается необычайная и целенаправленная игра на восприятии, и многие дезинформированные инвесторы могут проиграть, поскольку цена на бумажное золото в настоящее время падает.

Но это падение стратегическое, а не случайное.

Оно отражает подготовку к росту физического золота, а не подтверждение какого-либо типичного пика, поскольку в золоте или его будущей денежной роли в денежной системе, находящейся в открытом упадке, нет ничего типичного, независимо от недавней динамики индекса доллара США.

Чтобы лучше это понять, необходимо отделить бумажное золото от физического. Их расхождение является ключевым.

Необходимо также различать долгосрочную роль золота в сохранении его стоимости (и роль инвесторов) и краткосрочную спекулятивную игру на рынке золота (и роль трейдеров). Это не одно и то же.

Что наиболее важно, необходимо отделять текущие заголовки (и ошибочные представления) от долгосрочных исторических циклов.

Как уже говорилось, опытные инвесторы в золото ориентируются на направление движения золота, а не на ее текущее положение (максимум или минимум).

И, как ни парадоксально, долгосрочное направление роста золота сейчас очевиднее, чем раньше.

Но чтобы лучше понять долгосрочное направление роста золота, а не его текущее положение, нам сначала нужно понять, как оно пришло к нынешнему падению цен.

Почему это произошло? Официальная версия

На самом деле, на этот раз официальная версия с Уолл-стрит, по крайней мере частично, верна.

По сути, она утверждает, что война и инфляция, вызванная ситуацией с нефтью, стали настолько очевидными, что у ФРС не останется иного выбора, кроме как снова повысить ставки для борьбы с ними. ЕЦБ уже признал это в отношении евро.

Повышение ставок, а следовательно, и высокая премия за риск (и доходность) по казначейским облигациям США, означает, что доллар (и индекс DXY) будут расти, поскольку институциональные и розничные деньги будут перетекать в облигации с более высокой доходностью и растущий доллар, а не в падающее золото без доходности.

В этом есть доля правды.

До того, как война попала в заголовки новостей, ожидалось, что ФРС не только приостановит дальнейшее повышение ставок, но и фактически снизит ставки в 2026 году, что стало бы попутным ветром для золота.

Однако, согласно заголовкам, война превратила попутный ветер для золота во встречный.

На самом деле, это далеко не весь нарратив.

Если вы помните 2022 и 2023 года, когда якобы «более высокие и длительные» повышения процентных ставок Пауэлла были направлены на борьбу с инфляцией, мы обнаружили, что такая «антиинфляционная» тактика на самом деле, иронично, по своей сути являлась инфляционной и в конечном итоге послужила попутным ветром для последующего роста цен на золото в 2024 и 2025 годах.

Тогда, как и сейчас, повышение ставок для борьбы с инфляцией лишь делает процентные расходы дяди Сэма по его счету в $39 триллионов долларов еще более дорогими и непосильными, если он не напечатает триллионы долларов дополнительной синтетической (и инфляционной) ликвидности — парадокс (и долговая ловушка), который модники называют фискальным доминированием. И даже Федеральный резервный банк Сент-Луиса признал, что США действительно «находятся под его доминированием».

Вскоре инфляция и процентные ставки резко вырастут и выйдут из-под контроля ФРС, и единственным козырем, оставшимся в ее потрепанных рукавах для спасения рынков облигаций (а это единственный реальный мандат, которому ФРС действительно следует), станут триллионы, напечатанные по щелчку мыши.

Последующее разрушение валюты приведет к росту цен на золото, поскольку бумажные валюты, включая доллар США, подвергнутся очередному эпическому обесцениванию.

Сейчас, конечно, мало кто видит это обесценивание. Все, что они видят, — это падение цены на золото.

Но такие заголовки (и ошибки) — лишь часть более масштабной истории, которая гораздо лучше объясняет реалии, стоящие за текущим положением золота.

Почему это произошло? Реальная версия

Золото, как и жизнь, рынки и сама история, обладает удивительной симметрией. И, как метко заметил Марк Твен, история имеет свойство рифмоваться.

Причина 1: Распродажа ОПЕК

Что касается падения цен на золото на прошлой неделе, то оно во многом совпадает с аналогичным падением в 1983 году.

Тогда, как и сейчас, золото падало из-за масштабной распродажи металла странами ОПЕК. Но причина нынешней распродажи золота странами ОПЕК совершенно иная, чем в 1983 году.

В 1983 году, например, нефть во всем мире была в огромном избытке. Таким образом, цена на нее падала. В результате странам ОПЕК срочно понадобилась ликвидность, чтобы обеспечить свои долларовые ставки. Что они сделали?

Они продали много золота, и, таким образом, цена на золото резко упала.

Но в условиях нынешнего хаоса, вызванного очередной войной в ключевом нефтяном регионе, нефть не дешевеет, а стремительно растет, и крупнейшие банки прогнозируют, что цены на нефть могут достичь $180 долларов за баррель.

Очевидно, что в таких условиях ОПЕК не нуждается в наличных деньгах, не так ли?

Не так.

Ормузский пролив, через который поступает 1/5 мировой нефти, буквально заблокирован.

Это означает, что вся эта дорогая нефть не может поступать. А если она не может поступать, ее нельзя продать. И если ее нельзя будет продать, игроки ОПЕК в этом регионе не смогут получать деньги. А если они не смогут получать деньги, им придется продавать активы из своих копилок.

И этот актив — золото. (Золотая копилка Саудовской Аравии составляет около 300 тонн. У Катара — более 100 тонн.)

Это делает нашу конкретную войну исключительно тяжелой для золота, но только в краткосрочной перспективе.

Независимо от текущих заголовков (и неверного изложения), желание центральных банков (и дедолларизирующейся коалиции БРИКС+) заменить доллары США и бумажные валюты физическим золотом не изменится.

Благодаря Трампу и Нетаньяху эти крупные игроки просто накапливают золото в буквальном смысле за счет распродажи, а не за счет повышения цены.

Излишне говорить, что те, кто рассчитывает на долгосрочное изменение цены золота (включая Азию и Китай), более чем счастливы купить этот актив 1-го уровня с текущей скидкой, и это именно то, что сделают крупные игроки (и банки США).

Однако, как обычно, «маленькие спекулянты» (то есть непосвященные, которые рассматривали золото как способ быстро разбогатеть на бумаге) поступают прямо противоположным образом. Они продают бумажные заявки на золото, в то время как инсайдеры покупают физический металл. Розничные инвесторы реагируют на заголовки, а не на историю, потоки, ожидаемые всплески количественного смягчения или долгосрочные инвестиционные горизонты.

Причина 2: Киты поедают мелкую рыбешку

Как уже известно любому, кто работал на рынках любого сектора (от акций технологических компаний до твердых активов), большинство розничных инвесторов покупают на максимумах цен, и рыночные киты выводят их из бычьего цикла на протяжении всего периода роста.

Во время грандиозного скачка цен на золото в 2025 году розничные инвесторы вложились в металл, чтобы спекулировать на бумажных рынках, а не держать физическое золото в качестве сохранного актива.

Эта соблазнительная авантюра привела к перетоку более $70 миллиардов долларов в золотые ETF. И не только обычные золотые ETF, но и те, которые имеют коэффициент полезного действия от 2Х до 3Х.

Когда цена на золото растет, такие спекулянты, стремящиеся быстро разбогатеть, выглядят гениями.

Но когда цена на золото падает, эти позиции с привлечением заемных средств (благодаря ежедневной перебалансировке ETF для покрытия маржинальных требований) могут быть чрезвычайно скромными.

Короче говоря, те, кто приходят с мечом заемных средств, почти всегда умирают от него.

Недавнее сворачивание операций с обеспеченными кредитным плечом бумажными активами создало ошибочное представление о падении цены на золото, но это было лишь ценообразованием на основе производных инструментов, а не истинным показателем оценки стоимости физического золота, долгосрочная динамика и оценка которого (а также премии Шанхайской биржи) рассматриваются лишь в первых главах гораздо более обширной книги.

Массовая распродажа ценных бумаг ETF с привлечением заемных средств стала еще одним сигналом к покупке для крупных банков, государственных учреждений и долгосрочных игроков, желающих приобрести физический металл при удачно спланированном снижении цен на ценные бумаги.

Как мы уже знаем из игр на COMEX, в которые играют крупные банки, такие искусственно созданные возможности являются правилами взаимодействия Уолл-стрит.

То, что мы видим сейчас, — это просто киты, покупающие золото со скидкой у перепуганных мелких торговцев.

История повторяется (а не рифмуется).

Колебания на бычьих рынках являются стандартными операционными процедурами. Во время масштабного бычьего рынка золота с 1971 по 1980 год металл был подавлен в 1975-76 годах на полпути к своему историческому подъему.

Мы играем только в долгую игру

В дополнение к вышеперечисленным факторам, есть и другие краткосрочные сигналы, которые объясняют текущее падение цен на золото.

Это включает в себя бесконечное множество роботов, а не людей, которые совершают большую часть теневых банковских операций, чтобы оправдать получение краткосрочной прибыли.

Когда роботы-трейдеры видят пробитие линии поддержки, они следуют сигналам без эмоций и продают металлы согласованно. Мы наблюдали это на примере золота весной 2022 и летом 2023 годов.

Этим бесконечным полкам и бригадам роботов-трейдеров в хедж-фондах от мала до велика наплевать на долгосрочную или будущую роль золота как развивающегося глобального стратегического резервного актива, равно как и на исторически неоспоримую роль золота как средства сохранения богатства.

Алгоритмы оценивают ситуацию в секундах, а не в годах или циклах.

Но, как информированные инвесторы, которые знают, что драгоценные металлы сохраняют свою покупательную способность неизмеримо лучше, чем бумажные валюты и долговые расписки, мы уважаем прошлую историю золота, а также его циклическое развитие в будущем.

По этой причине мы никогда не злорадствовали, когда золото достигало своих рекордных максимумов, и не заламывали руки, когда цена на золото резко падала.

Для нас измерение физических металлов в бумажных валютах или на бумажных рынках полностью упускает из виду суть и критическое понимание физического золота как реальных денег и как актива для сохранения, а не для спекуляции.

Конечно, большинство скажет, что это всего лишь наша предвзятость.

Справедливо.

Но понаблюдайте за БМР, ФРС, крупными банками и почти всеми другими центральными банками мира, которые увеличили запасы физического золота в 5 раз по сравнению с уровнем, существовавшим до 2022 года, по одной простой причине: золото дороже бумаги.

То, что мы видим в текущих новостях о золоте, является сигналом к покупке, а не сигналом к панике.