Кризис финансирования в США может подтолкнуть золото к новым максимумам

По словам Эдриана Дэя из Adrian Day Asset Management, определяющим фактором для рынка драгоценных металлов служит не обстановка на Ближнем Востоке, а долговая ситуация в Соединенных Штатах. Как сказал Дэй:

Министерство финансов США сталкивается с кризисом финансирования, потому что потолок госдолга еще не был повышен, а администрация Байдена оставила новую администрацию Трампа буквально ни с чем. В пятницу [Джанет] Йеллен дала интервью, в котором сказала, что во вторник мы достигнем потолка госдолга. По сути, «Удачи, Трамп».

Дэй сказал, что в результате на сегодняшний день в 2025 году не было ни одного чистого выпуска новых казначейских облигаций.

Они выпускали казначейские облигации, если только у других подходил срок погашения, если погашались облигации на $100 миллиардов долларов, они выпускали еще на $100 миллиардов. Но это все, что они могут, и у них заканчиваются уловки. Они говорят о снижении резервных требований к банкам, но вместо того, чтобы размещать деньги на депозитах в ФРС, банкам предлагают покупать на них казначейские облигации. Но мы даже не подошли к этой точке, потому что Казначейство еще не в состоянии выпустить новые казначейские облигации.

По мнению Дэя, эта ситуация ставит Министерство финансов в очень сложное положение, поскольку они столкнулись с двумя проблемами.

Во-первых, в данный момент они не могут выпустить их. Но даже когда смогут, остается вопрос: кто будет их покупать? Потому что официальные иностранные покупатели на данный момент не покупают долгосрочные казначейские облигации — я имею в виду облигации сроком более 10 лет.

И чем дольше откладывается выпуск новых облигаций, тем хуже будет, если и когда потолок госдолга будет повышен.

Когда у них появится возможность выпускать новые облигации, промежуток времени для их выпуска будет коротким; они выпустят гораздо больше облигаций в течение короткого периода времени, а не будут растягивать их на весь год.

Это означает, что спроса будет недостаточно для повышения цен, а значит, будет расти доходность, что, в свою очередь, увеличит выплаты по обслуживанию долга, образуя порочный круг.

Суть в том, что ФРС, очевидно, собирается вернуться к QE [количественному смягчению]. Я думаю, в этом почти нет сомнений.

Дэй сказал, что корни этого кризиса уходят в годы правления Обамы, когда в США, по сути, были очень низкие процентные ставки.

США никогда не переходили на отрицательные ставки, как Япония, но по краткосрочным казначейским векселям выплачивалась восьмая часть процента или что-то в этом роде. И за это время такие страны, как Австрия, Италия и даже Аргентина, смогли выпустить 100-летние долларовые облигации под менее чем 8% годовых. Если Аргентина, которая объявила дефолт пять или шесть раз за последние сто лет, может выпускать 100-летние облигации под менее чем 8% годовых, сколько пришлось бы заплатить США? 3,5% или 4%? Разве это не было бы чертовски выгодно сегодня, если бы мы тогда выпустили 100-летние облигации под 4% годовых?

Я думаю, что было преступно безответственно не сделать этого. Но, конечно, политики, как всегда, ориентированы на краткосрочную перспективу, поэтому они предпочли выпустить краткосрочные облигации под 0,25% или 0,50%, чем 100-летние облигации под 4%.

Вот почему мы находимся там, где находимся сегодня. У нас больше нет такой возможности.

Дэй сказал, что, хотя Трампа и могут обвинить в долговом кризисе, на этот раз вина лежит не на нем.

Мы можем обвинить его во многом, поэтому давайте не будем обвинять в том, в чем он не виноват. Этот кризис финансирования назревает уже более десяти лет.

Но поскольку хороших вариантов не осталось, Дэй сказал, что они будут пробовать все возможные уловки.

Некоторые из них будут политическими, например, убедить JP Morgan купить долгосрочные казначейские облигации. Все это связано с соглашением Мар-а-Лаго Трампа для глобальной монетарной перезагрузки. Одна из идей этой программы заключается в том, что мы обеспечим вам защиту, если вы купите облигации, но если вы не купите наши облигации, не ждите нашей защиты.

Это будет многоцелевая попытка, и будут использованы всевозможные уловки и убеждения, чтобы заставить людей покупать облигации.

Согласно Дэю, период эмиссии за целый год может быть сокращен до шести месяцев, если не меньше.

Если предыдущая администрация испытывала трудности с продажей долгосрочных облигаций, когда они выпускались в течение целого года, то продать новые облигации за полгода будет чрезвычайно сложно. И это при условии, что они заключат соглашение о потолке госдолга, в чем, я думаю, нет никакой уверенности. Они говорили о том, что это будет сделано к 4 июля; это их оптимистичный прогноз. Если они не успеют сделать это до конца августа, когда разразится кризис, останутся сентябрь, октябрь, ноябрь, декабрь, то есть четыре месяца вместо 12. Это огромный объем облигаций за короткий период времени.

Хотя Дэй не думает, что Соединенные Штаты действительно объявят дефолт, одной угрозы этого может быть достаточно, чтобы цены на золото взлетели в стратосферу.

И даже если потолок госдолга будет вовремя повышен, он считает, что цена на золото все равно вырастет, если ФРС снова будет вынуждена выступить в качестве покупателя последней инстанции.

Если США окажутся близки к дефолту, как это уже случалось пару раз в прошлом, это само по себе будет очень позитивным фактором для золота. Но если потолок госдолга будет повышен, и они начнут выпускать 10- и 20-летние облигации, и даже 30-летние, и ФРС окажется основным покупателем, это будет очень оптимистично для золота. Количественное смягчение крайне благоприятно влияет на золото, потому что вливает деньги в экономику и запускает инфляцию.

Допустим, они действительно повысят потолок госдолга. Допустим, Казначейство выпустит облигации, и аукционы пройдут хорошо… Но затем мы узнаем, что это не Китай покупает, не Япония, не пенсионные фонды США, а ФРС. Я думаю, что это послужит сильным бычьим фактором.