Кредитный стресс и сигналы о нехватке ликвидности готовят почву для серьезных изменений

В интервью Kitco News в рамках прогноза на 2026 год Макдональд заявил, что возобновление вливаний ликвидности, повышенная инфляция и растущее напряжение в частном кредитовании в совокупности создают условия для значительной ротации рынка в следующем году.

Возвращение ликвидности на фоне сохраняющейся высокой инфляции

Макдональд указал на недавние операции Федеральной резервной системы по предоставлению ликвидности как на ранний сигнал о нарастающем финансовом напряжении. Хотя давление на финансирование в конце года является обычным явлением, он отметил, что нынешняя реакция выделяется на фоне инфляции.

Они возобновляют количественное смягчение при базовой инфляции ИПЦ, которая приближается к 2,8%. В последний раз они возобновляли количественное смягчение в 2019 году, и базовая инфляция ИПЦ снизилась до 1,6%.

Он утверждал, что эта политика противоречит исторически большим бюджетным дефицитам и агрессивным капитальным затратам, связанным с искусственным интеллектом. В перспективе Макдональд считает, что инфляционные риски останутся нерешенными, поскольку фискальное стимулирование, монетарное смягчение и капитальные затраты, обусловленные ИИ, пересекаются.

Частное кредитование становится центральным риском

По словам Макдональда, наиболее явные тревожные сигналы исходят с кредитных рынков, особенно от частного кредитования. Он предупредил, что многие инструменты обещали ликвидность за счет изначально неликвидных активов, создавая структурную уязвимость в случае ускорения погашения.

Частное кредитование предлагало ежеквартальную ликвидность всем этим управляющим активами.

Макдональд назвал это главной проблемой на следующий год.

По его мнению, риски больше не являются теоретическими. Он предполагает, что формируются условия для кредитного кризиса, который начнет нарастать в 2026 году. Макдональд указал на уже наблюдаемое напряжение в корпоративных облигациях и финансировании, связанном с банкротством, назвав это «кредитным кризисом, который уже начался».

Концентрация капитала создает предпосылки для перераспределения средств

Макдональд заявил, что крайняя концентрация капитала на американских фондовых рынках усилила потенциальное влияние любого изменения настроений.

В индексе Nasdaq 100 сосредоточено $32 триллиона долларов. Три года назад это было $12,3 триллиона долларов. А акции энергетического сектора упали до $2,8 триллиона долларов.

По его мнению, этот дисбаланс означает, что даже умеренные перераспределения могут привести к чрезмерным движениям в недооцененных секторах. Поскольку кредитный риск становится все труднее игнорировать, а условия ликвидности меняются, Макдональд считает, что в 2026 году капитал может начать перенаправляться в ориентированные на стоимость и связанные с материальными активами сектора.

Хотя энтузиазм по поводу ИИ остается сильным, Макдональд предупредил, что рынки могут недооценивать физические и финансовые ограничения, связанные с расширением ИИ. Он указал на проблемы с получением разрешений, доступность электроэнергии и инфраструктурные узкие места, которые уже влияют на условия финансирования.

Кредитные рынки уже это чувствуют.

Эти ограничения могут перенаправить капитал от чисто экономических сценариев роста к физическим ресурсам, необходимым для поддержки развития ИИ.

Искусственному интеллекту нужна совершенно новая энергетическая инфраструктура. Природный газ идеально вписывается в эту концепцию.

Твердые активы, биткоин и чувствительность к ликвидности

Макдональд сохраняет позитивный настрой в отношении золота и серебра в долгосрочной перспективе, но отметил, что позиционирование имеет значение после сильных ралли, наблюдавшихся в 2025 году.

Он охарактеризовал биткоин как очень чувствительный к условиям ликвидности, а не как традиционный инструмент хеджирования, предупредив, что резкие просадки остаются определяющей характеристикой этого актива.

Он ожидает волатильности как цифровых активов, так и сырьевых товаров по мере развития политики и кредитной динамики в 2026 году.

Риски и перспективы на 2026 год

Заглядывая вперед, Макдональд сказал, что ключевым риском является системное кредитное событие, которое заставляет корреляции между классами активов сближаться.

Если произойдет кредитный шок, хотя бы отдаленно похожий на ситуацию с Lehman Brothers, корреляция начнет схлопываться.

Он добавил, что такой исход, вероятно, спровоцирует агрессивное вмешательство в политику.

Федеральной резервной системе придется снизить ставки, провести количественное смягчение, добиться ослабления доллара.

Макдональд прогнозирует, что 2026 год складывается таким образом, что устойчивость баланса, осведомленность о ликвидности и доступность к недооцененным секторам могут иметь большее значение, чем привязка к переполненным рыночным акциям роста.