Краткосрочная ликвидация золота не повлияет на сильные фундаментальные показатели

Оле Хансен написал:

В последние недели технологический сектор, особенно компании, связанные с ИИ, начал демонстрировать признаки усталости. Почти параболический рост привел к тому, что прибыль значительно превысила долгосрочные нормы, что повысило риск перезагрузки, и на прошлой неделе произошло первое значительное колебание.

Несмотря на скромное снижение фьючерса Nasdaq 100 на 4,3% — незначительное на фоне роста более 20% с начала года — изменение тональности заметно.

Он сказал, что сочетание завышенной оценки, узкого охвата рынка, цикличности потоков инвестиций в ИИ и высокой концентрации в нескольких компаниях с высокой капитализацией, а также предупреждений руководителей крупных банков о возможном сокращении капитала на 10–20% усилило краткосрочную тревогу.

Эксперт также предупредил, что в целом упорядоченная коррекция может стать беспорядочной, если слишком много инвесторов попытаются выйти одновременно, что приведет к росту волатильности и вынудит трейдеров с кредитным плечом сократить свои позиции по всем направлениям.

Эпизоды резкой волатильности остаются одним из самых недооцененных каналов передачи между стрессом на фондовом рынке и динамикой цен на сырьевые товары. Когда коррекция фондового рынка приводит к резкому росту волатильности, косвенные последствия могут распространяться далеко за пределы акций.

Основная причина — механическая: значительная доля институциональных портфелей теперь ориентирована на определенный уровень волатильности или риска. Когда эта волатильность резко возрастает, эти требования должны сокращать риски, и обычно это происходит повсеместно, и даже позиции, подкрепленные сильными фундаментальными показателями, временно снижаются.

Он сказал, что в рамках многих институциональных торговых стратегий при росте волатильности размер допустимого кредитного плеча снижается.

Это сокращение должно осуществляться независимо от того, являются ли базовые позиции прибыльными или убыточными. Во время стресса инвесторы продают ликвидные и крупные активы, не обязательно те, которые связаны с источником риска. В результате спешка за наличными не оставляет ни одной незатронутой позиции, поскольку наиболее ликвидные активы рассматриваются как источники немедленного получения денежных средств, а не как стратегические активы.

Вот почему снижение долговой нагрузки, как правило, затрагивает все составляющие портфеля одновременно, включая сырьевые товары.

Хансен отметил, что, хотя золото в настоящее время консолидируется после резкого роста, рынку еще предстоит протестировать уровни, которые бы сигнализировали о более глубокой фазе коррекции или завершении структурного бычьего тренда. Но это не означает, что золото не может столкнуться с краткосрочной ликвидацией при резком росте волатильности.

В качестве наглядного примера он привел шок волатильности в начале апреля.

После серии неожиданных объявлений о введении пошлин в США индекс волатильности CBOE (VIX) почти утроился с примерно 21% до 60% за три дня, в то время как индекс S&P 500 упал примерно на 15% за тот же период.

На фоне резкого роста волатильности на рынке облигаций каждый ликвидный актив стал привлекательным кандидатом для инвесторов. Золото упало на 6,6% от максимума, несмотря на то, что в начале этого периода наблюдался сильный бычий импульс. Серебро, частично зависящее от промышленного спроса, упало на 17%.

Тем не менее, оба металла быстро восстановились после стабилизации волатильности. Золото обновило максимумы в течение недели — пример того, как быстро фундаментальные факторы могут восстановиться после того, как вынужденные потоки капитала стихнут.

Хансен считает, что текущая ситуация на фондовом рынке может спровоцировать новый всплеск волатильности.

Однако, поскольку драгоценные и промышленные металлы — два самых популярных и, следовательно, наиболее уязвимых сектора — уже претерпели существенную коррекцию, риск внезапной ликвидации активов, вызванной волатильностью, несколько снизился. Тем не менее, они остаются уязвимыми для кратковременных механических распродаж, но, как правило, быстро восстанавливаются после того, как импульс волатильности спадает.

В ближайшей перспективе ключевым риском, заслуживающим внимания, является решительная переоценка стоимости комплекса искусственного интеллекта, которая может отразиться на более широких фондовых индексах, усилив волатильность и спровоцировав новый раунд снижения долговой нагрузки.

Для сырьевых товаров последствия очевидны: даже рынки, поддерживаемые прочными фундаментальными показателями, но с высокой спекулятивной длиной, могут столкнуться с временным спадом, вызванным вынужденными потоками, а не какими-либо существенными изменениями в их базовых прогнозах.

Для золота и других инвестиционных металлов основные факторы поддержки остаются неизменными: фискальная неопределенность, высокая инфляция, устойчивый спрос со стороны центральных банков и инвесторов, постепенное снижение реальных ставок и устойчивое геополитическое хеджирование.

Тем временем промышленные металлы продолжают получать выгоду от структурного спроса, связанного с деглобализацией, электрификацией, расширением сетей и быстрым строительством инфраструктуры центров обработки данных, что усугубляется сохраняющимся недофинансированием новых горнодобывающих мощностей.

Идея проста: волатильность временно искажает ценовые сигналы по всем сырьевым товарам, но она редко меняет базовую траекторию рынков, имеющих прочные макро- и микроэкономические фундаментальные показатели.