Коррекция цен улучшила долгосрочное соотношение риска и доходности для золота и серебра

В недавнем отчете Sprott о драгоценных металлах Смирнова отметила, что первые семь месяцев года напомнили инвесторам о том, что циклические коррекции являются нормальной особенностью долгосрочных бычьих рынков.

Хотя золото и серебро отступили от рекордных максимумов января, макроэкономические и структурные силы, лежащие в основе обоих металлов, остаются неизменными. В 2025 году золото подорожало более чем на 64,58%, а серебро — на 147,95%, чему способствовали рекордные объемы покупок центральных банков, сохраняющиеся опасения по поводу инфляции, рост государственного долга и растущая геополитическая неопределенность.

К концу января 2026 года оба металла продолжили этот рост, достигнув новых исторических максимумов, поскольку инвесторы скупали твердые активы на фоне все более неопределенной макроэкономической обстановки.

Смирнова отметила, что, хотя последующая коррекция была значительной, она не была необычной.

После пика в январе золото и серебро резко снизились к концу второго квартала, прежде чем стабилизироваться на уровне $4.000-$4.100 долларов за унцию и $55-$60 долларов соответственно. Несмотря на это снижение, оба металла оставались значительно выше уровней прошлого года и недавно снова начали расти, поскольку геополитическая напряженность на Ближнем Востоке и опасения по поводу инфляции стимулировали спрос на активы-убежища.

По словам Смирновой, важно понимать, что коррекция отражала циклические процессы, а не ухудшение фундаментальных показателей.

Растущий государственный долг, сохраняющиеся бюджетные дефициты, диверсификация центральных банков, отказ от доллара США, геополитическая фрагментация и, в случае серебра, растущий промышленный спрос продолжают создавать благоприятную среду для драгоценных металлов.

Вместо того чтобы подорвать долгосрочный бычий рынок, волатильность этого года проверила убежденность инвесторов, одновременно укрепив долгосрочную инвестиционную привлекательность как золота, так и серебра.

Смирнова отметила, что динамика цен на золото в 2026 году может быть разделена на три отдельных этапа.

Год начался с одного из самых сильных ралли за последние десятилетия, поскольку инвесторы все чаще ставили под сомнение долгосрочную устойчивость суверенного долга, растущий дефицит бюджета и надежность традиционных резервных активов.

Спрос со стороны центральных банков оставался высоким, геополитическая напряженность усилилась, и инвесторы все чаще рассматривали золото как нейтральный резервный актив вне традиционной финансовой системы, основанной на долларе. Эти факторы подтолкнули золото к последовательным рекордным максимумам до конца января.

Второй этап начался в марте, когда геополитические события спровоцировали неожиданное ужесточение глобальной ликвидности.

Вместо того чтобы немедленно извлечь выгоду из возросшей неопределенности, золото резко упало, поскольку инвесторы, использующие заемные средства, ликвидировали позиции для получения наличных средств.

Дополнительное давление возникло во втором квартале после подписания Меморандума о взаимопонимании между США и Ираном, падения цен на нефть, укрепления доллара и ожиданий того, что денежно-кредитная политика США останется ограничительной в течение более длительного времени.

Однако к началу лета большая часть давления со стороны продавцов ослабла, и цена на золото стабилизировалась на уровне около $4.000 долларов за унцию, поскольку физический спрос вырос, а центральные банки продолжали покупать золото.

Несмотря на значительную волатильность цен, центральные банки продолжали диверсифицировать резервы, отказываясь от традиционных резервных валют, что укрепляло роль золота как стратегического денежно-кредитного актива.

На протяжении всей коррекции покупки со стороны государственного сектора помогли создать устойчивый нижний предел для рынка, иллюстрируя различие между циклическими потоками инвесторов и долгосрочным структурным спросом.

Sprott считает, что этот сильный фундаментальный фон распространяется и на акции горнодобывающих компаний.

После уверенного 2025 года в 2026 году акции компаний, занимающихся добычей драгоценных металлов, снизились вслед за ценами на золото, поскольку ужесточение финансовых условий и изменение предпочтений инвесторов оказали давление на этот сектор.

Значительная часть лидерства на фондовом рынке в этом году была сосредоточена в крупных американских технологических компаниях и компаниях, связанных с искусственным интеллектом, что ограничило приток капитала в более циклические сектора, включая горнодобывающую промышленность.

Но, несмотря на коррекцию, производители золота продолжают демонстрировать высокую рентабельность, устойчивый свободный денежный поток и дисциплинированное распределение капитала.

Балансы остаются здоровыми, капитал продолжает возвращаться акционерам в виде дивидендов и выкупа акций, а продолжающаяся консолидация отрасли отражает стратегическую ценность высококачественных активов и восполнения запасов.

Хотя мультипликаторы оценки остаются ниже уровней предыдущего цикла, мы считаем, что фундаментальные показатели сектора по-прежнему выгодно отличаются от текущих оценок акций.

Обращаясь к серебру, Смирнова отметила, что этот год для «серого металла» оказался еще более драматичным, чем для золота.

После достижения рекордных максимумов в начале 2026 года серебро резко упало во втором квартале, поскольку промышленные металлы ослабли, спекулятивные позиции были закрыты, а инвесторы сократили свою долю в активах, чувствительных к экономическим изменениям.

Учитывая меньший размер рынка серебра и более высокую активность трейдеров, использующих заемные средства, эти коррекции были усилены по сравнению с золотом. Тем не менее, долгосрочные фундаментальные показатели серебра остаются убедительными.

Серебро, в отличие от золота, покупается как для денежного, так и для промышленного применения.

Спрос продолжает расти со стороны солнечной энергетики, электрификации, инфраструктуры искусственного интеллекта, передовой электроники и инвестиций в электросети, в то время как предложение на рудниках с трудом успевает за ним. Результатом стали несколько лет подряд структурные рыночные дефициты, которые продолжают сокращать надземные запасы.

Восстановление серебра до уровня выше $60 долларов говорит о том, что инвесторы снова осознают эту долгосрочную динамику спроса и предложения.

Sprott по-прежнему очень оптимистично оценивает перспективы золота и серебра.

Мы считаем, что инвесторам следует различать циклическую волатильность и долгосрочные тенденции. Значительная часть адаптации рынка к более высоким процентным ставкам, более жесткой ликвидности и укреплению доллара США, похоже, уже отразилась на ценах.

Между тем, долгосрочные факторы, поддерживающие драгоценные металлы, остаются неизменными. Растущий государственный долг, сохраняющиеся бюджетные дефициты, диверсификация резервов центральных банков и все более фрагментированный геополитический ландшафт продолжают укреплять роль золота как стратегического резервного актива.

Серебро по-прежнему поддерживается как своей традиционной монетарной ролью, так и быстро растущим промышленным спросом, связанным с электрификацией, возобновляемой энергией, инфраструктурой искусственного интеллекта и передовым производством.

Хотя периоды крайней волатильности могут быть неприятны для инвесторов, Смирнова отметила, что они остаются неизбежной особенностью долгосрочных бычьих рынков.

На наш взгляд, коррекция улучшила долгосрочное соотношение риска и доходности для драгоценных металлов. Для инвесторов, способных отличать циклическую волатильность от структурных трендов, долгосрочная инвестиционная привлекательность золота и серебра остается неоспоримой.