Ключевые факторы для инвесторов в драгметаллы в 2026 году

Рост цен на драгоценные металлы в конце 2025 года продолжился и в начале 2026 года: золото превысило $4.500 долларов, серебро поднялось выше $80 долларов, а платина достигла своих первых рекордных максимумов с 2007 года. Цены на палладий также резко выросли, хотя они по-прежнему далеки от рекордных максимумов.

С точки зрения доходности, металлы значительно превзошли любой другой класс активов с конца 2024 года, показав рост на 65% для золота, 95% для палладия, 150% для платины и 170% для серебра по состоянию на 6 января.

Относительное отставание золота, вероятно, во многом связано с тем, что рост цен на этот драгоценный металл значительно опередил рост цен на другие металлы в период с 2000 года по конец 2024 года. За первые пять лет 2020-х годов золото подорожало на 73%, серебро — на 63%, в то время как цены на платину и палладий упали на 8% и 52% соответственно.

В некоторой степени недавнее опережение серебра, платины и палладия может отражать их попытку наверстать упущенное после длительного периода относительного отставания.

Норланд ставит перед собой задачу проанализировать относительную стоимость этих драгоценных металлов с целью определить, какие из них, скорее всего, покажут лучшие результаты в 2026 году и далее. Он начинает с двух наиболее часто сравниваемых друг с другом металлов: серебра и золота.

Становится все труднее утверждать, что серебро по-прежнему дешево по сравнению с золотом. Соотношение цен на золото и серебро (количество унций серебра, которое можно купить за одну унцию золота) упало до самого низкого уровня с 2013 года.

Норланд отметил, что часть роста цен на серебро, вероятно, отражает его «высокий коэффициент бета» по отношению к золоту.

Серебро и золото тесно связаны через ювелирный и инвестиционный рынки, а высокий коэффициент бета серебра обусловлен тем, что это гораздо меньший рынок, что часто усиливает его колебания. Серебро сильно коррелирует с золотом и, как правило, более волатильно. Таким образом, колебания цен на золото, как правило, в еще большей степени отражаются на ценах на серебро.

Однако он предупредил, что в истории с золотом и серебром дело обстоит сложнее, чем просто корреляция и относительная волатильность.

Серебро показывало худшие результаты на протяжении большей части столетия из-за перехода к цифровой фотографии, которая в значительной степени устранила необходимость проявки фотографий на серебряных пластинах — деятельности, которая в 2000 году потребляла четверть мирового производства серебра.

Однако в последние годы серебро нашло новые источники спроса, в том числе батареи и солнечные панели, что, по-видимому, возвращает соотношение золота и серебра в пользу серебра.

Далее Норланд рассматривает золото и серебро в сравнении с платиной и палладием, отмечая, что несмотря на недавний рост цен, платина остается исторически недорогой по сравнению с золотом и серебром.

В 2007 году, когда платина достигла рекордного максимума, она стоила почти в 2,5 раза дороже золота. Ситуация изменилась. По состоянию на начало января золото почти в 2 раза дороже платины.

Норланд заявил, что значительная часть снижения цен на платину обусловлена ​​уменьшением спроса на дизельные автомобили, что приводит к снижению потребности в платиновых каталитических нейтрализаторах.

Два исторических скачка цен на палладий по отношению к другим металлам произошли после периодов дефицита предложения, но сейчас цены вернулись к историческим минимумам по отношению к золоту и серебру.

Спрос на палладий также начал снижаться по мере того, как электромобили завоевывали долю рынка во всем мире в последние годы. Тем не менее, продажи электромобилей могут снизиться в 2026 году, поскольку многие страны, включая Китай и США, сократили субсидии.

Норланд отметил, что инвесторы, стремящиеся диверсифицировать свои портфели помимо золота, могут легко склониться к серебру, платине и палладию.

Однако есть еще один момент, который следует учитывать, — это относительный размер рынков. В 2025 году мировые горнодобывающие компании добыли 818 миллионов тройских унций серебра, 95 миллионов золота, 6,4 миллиона палладия и 5,5 миллиона платины. Но объемы добычи сами по себе не говорят нам об относительном размере рынков.

Если оценивать металлы по ценам начала января 2026 года, то стоимость добычи золота примерно в 6,5 раз превышает стоимость серебра, а платины и палладия — примерно в 35 раз.

Таким образом, даже если небольшая часть инвесторов в золото решит диверсифицировать свои портфели, вложив средства в серебро, платину и палладий, их инвестиционные решения могут привести к росту цен на эти металлы в долларах США и их соотношению цен к золоту.

Это делает макроэкономическую картину, движущую ростом цен на драгоценные металлы, особенно важной даже для инвесторов, ориентирующихся на относительную стоимость.

Затем Норланд рассматривает различные варианты развития макроэкономической ситуации в 2026 году.

Похоже, что в последние годы цены на золото росли под влиянием нескольких макроэкономических факторов, которые впоследствии распространились и на другие рынки драгоценных металлов.

К ним относятся: остаточная инфляция выше целевых показателей центральных банков почти повсюду, продолжающееся снижение процентных ставок большинством центральных банков (за исключением Бразилии и Японии), большие бюджетные дефициты в крупнейших экономиках и изменения в геополитической обстановке.

Таким образом, инвесторам следует внимательно следить за показателями базовой инфляции. Если они останутся выше целевого уровня или продолжат расти, а центральные банки не отреагируют ужесточением политики, инвесторы могут истолковать это как аргумент в пользу дальнейшего увеличения доли этих металлов в своих портфелях. Напротив, если базовая инфляция снизится, опасения инвесторов по поводу инфляции могут ослабнуть, что приведет к снижению спроса на драгоценные металлы.

То же самое может произойти, если центральные банки изменят курс и повысят ставки. Ни один центральный банк не имеет большего значения, чем Федеральная резервная система США (ФРС), и, учитывая смену руководства ФРС в мае 2026 года, инвесторы, вероятно, будут внимательно следить за ее действиями.

И хотя денежно-кредитная политика и базовая инфляция очень неопределенны, Норланд сказал, что направление глобальной фискальной политики гораздо яснее.

Бразилия, Китай, Франция, Россия, Саудовская Аравия, Великобритания и США имеют большие бюджетные дефициты, и ни одна из них не предпринимает значимых действий для сокращения их размера.

Более того, другие страны, включая Германию и Японию, смягчают свою фискальную политику, чтобы увеличить военные расходы, а в случае Германии — инвестиции в государственную инфраструктуру. Таким образом, похоже, что фискальные меры, вероятно, останутся благоприятными для драгоценных металлов в 2026 году.

Последним ключевым элементом головоломки является геополитика. Если геополитические опасения усилятся, это может еще больше поднять цены на золото, а, как следствие, и цены на другие металлы. Напротив, если инвесторы увидят стабилизацию геополитической ситуации, это может привести к оттоку части денег из драгоценных металлов в фиатные валюты.