Казанова из VanEck считает коррекцию цен на золото просто шумом

Цены на золото продолжают консолидироваться выше $4.000 долларов, но в своей последней аналитической записке по драгоценным металлам Имару Казанова, управляющая портфелем драгоценных металлов в VanEck, отметила, что цены на золото все еще выросли примерно на 22% по сравнению с прошлым годом, когда драгоценный металл торговался около $3.300 долларов в июле 2025 года.

В то же время акции горнодобывающих компаний выросли почти на 46%, по сравнению с S&P 500, который вырос на 22%, даже несмотря на то, что оценки торгуются вблизи рекордных максимумов. Между тем, более широкий сектор сырьевых товаров вырос почти на 26%.

Хотя драгоценный металл может продолжать испытывать трудности, поскольку повышенное инфляционное давление заставляет рынки закладывать в цены как минимум одно повышение процентной ставки в этом году, Казанова назвала краткосрочную волатильность шумом.

Она отметила, что, хотя перспектива дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики центральных банков оказала давление на золото, вынудив многие банки снизить свои целевые цены на конец года, аналитики продолжают сохранять относительно оптимистичные долгосрочные прогнозы.

Даже после пересмотров в сторону понижения, в настоящее время консенсус-прогноз среднегодовой цены на золото составляет около $4.700 долларов на 2026 и 2027 годы и выше $4.000 долларов на 2028 и 2029 годы.

Волатильность цен на золото и недавняя коррекция могут оказывать давление на инвесторов. Однако, на наш взгляд, важно не обращать внимания на краткосрочные колебания. Продолжающаяся устойчивость фондовых рынков свидетельствует о некотором оптимизме.

Мы считаем, что инвесторам, возможно, следует пересмотреть риски, связанные с усилением геополитической напряженности, затяжными последствиями конфликта на Ближнем Востоке для мировой экономики и, что важно, перспективами инфляции.

Хотя инфляционное давление оказывало давление на золото в течение нескольких месяцев коррекции, Казанова заявила, что у устойчиво высоких потребительских цен еще есть время, чтобы повлиять на ситуацию с драгоценным металлом.

Согласно последнему индексу потребительских цен (ИПЦ), резкое падение цен на энергоносители значительно ослабило инфляционное давление: потребительские цены снизились на 0,4% за месяц. Общая инфляция за последние 12 месяцев выросла на 3,5%, что значительно ниже показателя предыдущего месяца в 4,2%.

Между тем, годовая базовая инфляция замедлилась до 2,6%, по сравнению с 2,9%, зафиксированными в мае.

Ослабление инфляционного давления заставляет рынки пересматривать свои ожидания относительно процентных ставок. Согласно инструменту CME FedWatch, рынки сейчас закладывают в цены одно повышение ставки в этом году, с примерно 50/50 вероятностью ужесточения в сентябре.

Хотя инфляционное давление ослабло в июне, ИПЦ остается выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%. Казанова сказал, что такая ситуация в конечном итоге может оказаться позитивной для золота.

Длительное сохранение процентных ставок ФРС на прежнем уровне может привести к снижению или даже отрицательному уровню реальных процентных ставок в долгосрочной перспективе, что исторически является одним из наиболее благоприятных факторов для золота.

В таком сценарии золото часто играло важную роль в качестве диверсификатора и потенциального средства хеджирования для инвесторов, стремящихся к защите и диверсификации портфеля.

Тем временем, по мере того как цены на золото продолжают консолидироваться, Казанова заявила, что акции золотодобывающих компаний могут служить привлекательной альтернативой самому драгоценному металлу, добавив, что в этом секторе по-прежнему существует значительная ценность.

Акции золотодобывающих компаний продолжают торговаться по ценам, которые остаются низкими по сравнению с историческими уровнями, в то время как сектор, по историческим меркам, находится в хорошем финансовом и операционном состоянии. Текущие цены на акции, по-видимому, отражают более консервативные предположения, чем те, которые подразумеваются преобладающими ценами на золото.

При текущих ценах на золото эти компании уже генерируют рекордный денежный поток, что наглядно продемонстрировали результаты первого квартала 2026 года. Средняя цена золота на данный момент составляет приблизительно $4.700 долларов в 2026 году. При прогнозируемых совокупных затратах на поддержание производства в секторе в среднем ниже $2.000 долларов за унцию в 2026 году, маржа остается очень высокой даже при цене золота в $4.000 долларов. Это дает компаниям возможность финансировать рост, выплачивать дивиденды и выкупать акции.