Каковы экономические перспективы на 2025 год?

Год потрясений

Прошлый год был отмечен крупными политическими событиями. Более половины населения пришло на выборы. Большинство результатов выборов были известны заранее: в России, Индии и Турции президенты были переизбраны. Их назначение обещает ускорение мира, который формируется сегодня: многополярный мир, отмеченный сильным лидерством и фокусом на национальных интересах.

С другой стороны, главным неизвестным фактором стали американские выборы, которые закончились вотумом сопротивления. Избрание Трампа не знаменовало разрыв с прошлым, а, напротив, желание сохранить его. Новый американский президент намерен сделать Соединенные Штаты ведущей мировой державой еще на один срок, если не дольше.

Это будет включать в себя беспрекословную защиту доллара, как показали его недавние заявления, но также и крайне протекционистскую экономическую политику (более высокие тарифы, масштабное дерегулирование, более низкие налоги и т. д.) и укрепление военно-промышленного комплекса.

При прочих равных условиях, следует ожидать жесткого политического вмешательства и иностранного вмешательства на протяжении всего срока Трампа. Всего за несколько недель новый американский президент пригрозил выйти из НАТО, переименовать Мексиканский залив в «Американский залив», ввести пошлины для всех стран, открыто выступающих против американского господства, установить мертвую хватку на независимости центрального банка.

Другие события застали некоторых врасплох. В Европе подъем так называемых «радикальных» партий послужил напоминанием о том, что идеалистический европейский проект, воплощенный в глобализации, сталкивается с современными изменениями. Парламент теперь более поляризован между евроскептиками и проевропейцами, и этот сдвиг все еще находится на ранних стадиях. Во Франции парламентские выборы также были ускорены роспуском Национальной ассамблеи, что спровоцировало глубокий политический кризис в дополнение к экономической неопределенности, поскольку стоимость французского долга продолжает расти.

Геополитические конфликты также усилились. Военный конфликт на Украине продолжил обостряться, и российские войска начали крупное наступление. В регионе Дарфур в Судане столкновения усилились, а в Сахеле нападения вооруженных группировок обрушились на многочисленные страны, включая Мали, Буркина-Фасо и Нигер. Тем временем Ближний Восток превратился в тектоническую плиту и в настоящее время переживает историческую перекройку своих границ. Падение Башара Асада меняет расстановку сил в регионе и обещает обострение напряженности между крупнейшими мировыми державами.

2025 год: к серьезным переменам?

В статье, опубликованной в прошлом году, мы предсказали ряд событий на 2024 год. Единственное, что не осуществилось, — это мировой финансовый кризис, который может исходить как от правительств, так и от системных компаний. Такое событие в мировом масштабе остается непредсказуемым с точки зрения временности; это черный лебедь, если использовать выражение Нассима Николаса Талеба. Изменениям нужно время.

Тем не менее, ситуация остается не только гораздо более опасной, чем в 2008 году (особенно с точки зрения частного и государственного долга), но и на данный момент проявляется в других ожидаемых событиях. В частности, экономический спад в целом продолжился в развитых странах. Корпоративные неплатежеспособности и банкротства достигли рекордных уровней в Европе и Соединенных Штатах. Потребительские дефолты множатся, а повсеместное обнищание растет, о чем свидетельствует растущее неравенство.

Многие европейские страны, включая Германию, Австрию, Ирландию и Финляндию, также находятся в состоянии рецессии. С другой стороны, экономика Китая резко замедляется, а целевой показатель роста в 5% остается очевидной утопией. Учитывая его влияние на мировую внешнюю торговлю, это не сулит ничего хорошего для международного роста.

Более того, как и ожидалось в прошлом году, цена на золото добилась впечатляющего прогресса по таким разнообразным причинам, как глобальная неопределенность, геополитическая напряженность и стремление к суверенитету, выраженное во всем мире. Возврат к менее ограничительной денежно-кредитной политике с последовательными снижениями процентных ставок, особенно в Соединенных Штатах, также оказал положительное влияние на золото (хотя его эволюция теперь декоррелирована с эволюцией доходности облигаций США).

Золото наконец-то завершило год на максимумах, которые теперь кажутся новой реальностью для всех наблюдателей. Более того, спрос на физическое золото продолжает расти: первый квартал показал лучшие результаты с 2016 года, в то время как второй и третий кварталы показали беспрецедентный уровень спроса.

В 2025 году ожидается несколько важных событий:

• Появление новых конфликтов: ничто не исключает эскалации между Израилем и Ираном на Ближнем Востоке, конфликта из-за Тайваня с участием Китая, агрессии Северной Кореи против Южной Кореи и военной эскалации в Южно-Китайском море между Японией и Китаем из-за проблемы редкоземельных металлов. Эти конфликты вовлекут крупные державы в торговую войну, что может снова нарушить глобальные цепочки поставок.
• Инфляция, которая снова начала расти, останется выше 2% и достигнет или даже превысит 3% в большинстве развитых экономик. По таким разнообразным причинам, как геополитические конфликты, которые создадут дефицит в различных секторах (промышленность, продовольствие, здравоохранение и т. д.), мировые военные и социальные расходы продолжат резко расти, протекционистская политика приведет к целевому росту цен, а инфляция продолжит играть свою роль в снижении бремени долга. На этом фоне весьма вероятно, что основные мировые центральные банки объединят усилия, чтобы установить новый целевой показатель ценовой стабильности в размере 3%.
• Золото сохранит свой текущий уровень и даже продолжит расти, достигнув $3.000 долларов за унцию к концу года. В частности, центральные банки будут увеличивать свои золотые резервы в соответствии с тем, что они делают сегодня, и для защиты от валютных рисков и продолжающейся валютной войны. В этом отношении Китай будет все более агрессивным, поскольку его неспособность стимулировать внутренний спрос и устойчивое замедление экономики заставляют его все больше смотреть за пределы своих границ. Экономика США покажет результаты лучше, чем ожидалось (с точки зрения роста и занятости), и доллар продолжит расти как минимум полгода. Политика администрации Трампа позволяет Соединенным Штатам агрессивно разыгрывать свои последние карты. Как за счет очень сильных инвестиций в частный сектор, последовательных налоговых сокращений, так и за счет поддержки финансового сектора благодаря многочисленным антимонопольным и дерегулирующим законам.
• Евро будет обесцениваться и дальше и оставаться близким к паритету с валютой США: ЕЦБ сохранит более низкие процентные ставки, чем центральный банк США, чтобы повысить конкурентоспособность европейских стран — не только тех, что на юге, но и всех государств-членов с этого момента, — а также чтобы уменьшить бремя государственного долга в еврозоне. И все это в то время, когда европейские страны готовятся к историческим уровням задолженности.

Поэтому наступающий год будет особенно антагонистическим. С одной стороны, мы увидим новые революции в плане инноваций (в технологиях, продовольствии, здравоохранении, биохимии и т. д.), но с другой стороны, мы станем свидетелями возникновения новых конфликтов, которые дадут нам впечатление шага назад в истории; что человеческое варварство никогда не прекращается, несмотря на наличие демократий.

Мировая экономика на этом очень узком пути будет медленной, несмотря на сильные инвестиции и более высокую инфляцию, чем в прошлые десятилетия. В нынешней ситуации необходимость в крупной всемирной экономической конференции по образцу Бреттон-Вудса 1944 года или Генуэзских соглашений 1922 года для перестройки международной финансовой системы и умиротворения отношений между крупными державами становится очевиднее, чем когда-либо.

Остается только ждать, состоится ли эта конференция до или после дальнейших трагических событий.