Как военные конфликты повлияли на цену золота в современную эпоху?

Историческая тенденция с 1980-х годов показывает, что, помимо первоначального увеличения спроса на «тихую гавань», сама по себе война и любой военный конфликт, похоже, не оказывает существенного влияния на динамику цен на золото. По мере затягивания войн на рынок, как правило, влияют другие факторы, особенно денежно-кредитная политика.

Мы наблюдали бегство в «тихую гавань» в понедельник, когда рынки осмысливали начало боевых действий, и золото ненадолго торговалось выше $5.300 долларов. Однако к утру вторника драгоценный металл уже начал терять эти достижения из-за укрепления доллара и растущего ощущения, что Федеральная резервная система будет удерживать процентные ставки на высоком уровне в течение более длительного времени.

Резкий рост активов-убежищ

Начиная с 1980-х годов, золото, как правило, получало наибольший импульс в преддверии военных действий.

Например, во время длительного наращивания сил на Ближнем Востоке в ходе операции «Щит пустыни», начавшейся в 1989 году, золото подорожало на 15-20 процентов. Еще один скачок цен примерно на 10 процентов произошел, когда США начали операцию «Буря в пустыне».

Аналогично, золото получило кратковременный импульс в качестве актива-убежища в 2003 году, когда США во второй раз вторглись в Ирак, чтобы свергнуть Саддама Хусейна.

Подобную картину мы наблюдали и во время начала военного конфликта между Россией и Украиной. Цена на драгоценный металл подскочила выше $2.000 долларов за унцию в начале.

Но, подчеркивая тот факт, что динамика цен на золото во время военного конфликта сильно зависит от других факторов в экономике, начало войны с терроризмом привело к совершенно иному сценарию. После 11 сентября цена на золото ненадолго рухнула, поскольку рынки охватил кризис ликвидности.

Война, как правило, быстро теряет свое влияние на рынки

Хотя войны и слухи о войнах обычно вызывают резкий рост цен на золото, в современную эпоху военный импульс быстро ослабевает, как только начинаются боевые действия и рынки начинают понимать вероятную траекторию войны.

В этот момент другие факторы, такие как инфляционные ожидания, политика процентных ставок, сила/слабость доллара и общее состояние экономики, как правило, оказывают большее влияние на рынок золота.

Это говорит о том, что рынок движется не столько из-за войны, сколько из-за неопределенности, связанной с возможностью войны, которая инициирует первоначальные подъемы цен на золото.

Как только начинается война, на передний план рынка выходят другие факторы. В зависимости от этих факторов цена на золото может двигаться в любом направлении.

Через год после операции «Буря в пустыне» золото утратило все свои довоенные и ранние достижения, связанные с защитой от войны. Однако во время войн в Афганистане и Ираке золото находилось в 10-летнем бычьем рынке, движимом смягчением денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, предшествовавшим финансовому кризису 2008 года и эпохе нулевых процентных ставок Великой рецессии. В период с 2001 по 2011 год цена золота подскочила с $250 до более чем $1.900 долларов за унцию.

Эскалация конфликта России и Украины в феврале 2022 года примерно совпала с войной Федеральной резервной системы против инфляции. ФРС впервые повысила процентные ставки 16 марта. Последующие повышения цен быстро привели к падению цены на золото, нивелировав первоначальный военный успех. К октябрю цена золота опустилась ниже $1.650 долларов за унцию.

Заключение

В современную эпоху цена золота во время войны или военных конфликтов, похоже, в большей степени определяется экономической и монетарной политикой, чем вестями с поля боя.

Это не означает, что цена золота вообще не реагирует на новости о войне. Мы почти наверняка увидим усиление волатильности цен по мере того, как рынки будут анализировать последние события. Однако эти колебания цен, хотя иногда и глубокие, как правило, кратковременны.

Очевидно, что военные действия сами по себе не были единственной причиной самых больших колебаний цены золота во время войн в современную эпоху. Наибольший рост был обусловлен сочетанием войны и монетарной реакции.

С 1980-х годов золото показывало наилучшие результаты во время затяжных конфликтов в сочетании с агрессивным смягчением денежно-кредитной политики, отрицательными реальными процентными ставками и растущим государственным долгом.

Конечно, все эти факторы присущи временам конфликтов.

Война обходится дорого. Она, как правило, приводит к увеличению долга. Центральные банки часто вынуждены снижать процентные ставки и проводить программы количественного смягчения для поддержки государственных заимствований и расходов во время затяжных войн. Это, по определению, инфляция.

Война с Ираном, похоже, не закончится в ближайшее время (хотя войну трудно предсказать). Следует помнить, что этот конфликт начался в то время, когда экономика уже находится под влиянием долговой черной дыры.

Несмотря на недавние пессимистические прогнозы относительно возможности снижения процентных ставок, экономика, обремененная долгами, не может функционировать в условиях нормальных процентных ставок. Дальнейшее снижение ставок почти наверняка не за горами, хотя мы уже находимся в условиях инфляции.

Если конфликт с Ираном разрешится быстро, это вряд ли повлияет на динамику цен на золото. Однако длительный, затяжной конфликт может создать сценарий, подобный вьетнамской войне, с последствиями, отражающимися на всей экономике.

Военные расходы (в сочетании с войной с бедностью) в 1960-х годах стимулировали заимствования и расходы, которые подготовили почву для стагфляционного десятилетия 1970-х годов. Можно утверждать, что сейчас экономика более нестабильна, чем тогда. Если использовать фразу из песни группы Pink Floyd, Иран может быть всего лишь еще одним кирпичом в стене.