JP Morgan прогнозирует цену золота на уровне $5.055 к четвертому кварталу 2026 года

Несмотря на то что ралли золота вряд ли будет линейным, аналитики JP Morgan считают, что драйверы роста цен еще не исчерпаны. В банке ожидают продолжения бычьего рынка в 2026 году: ключевые факторы остаются действенными, а долгосрочная тенденция пополнения официальных резервов и диверсификации инвестиционных портфелей с помощью золота сохраняет потенциал. Наташа Канева, возглавляющая отдел глобальной товарной стратегии JP Morgan, полагает, что к концу 2026 года спрос подтолкнет цены к уровню в $5.000 долларов.

Среди традиционных позитивных факторов, влияющих на стоимость золота, — ослабление доллара, снижение процентных ставок в США, а также экономическая и геополитическая неопределенность. Все это сыграло свою роль в продолжающемся росте цен на драгметалл.

По оценке инвестиционного банка, золото выполняло двойную функцию: с одной стороны, служило защитой от обесценивания активов, с другой — выступало альтернативой казначейским облигациям США и фондам денежного рынка, хотя и не приносило дохода.

В третьем квартале 2025 года совокупный спрос на золото со стороны инвесторов (ETF, фьючерсы, слитки и монеты) и центральных банков достиг около 980 тонн. Это более чем на 50% превышает средний показатель за предыдущие четыре квартала.

Как отмечает Грегори Ширер, руководитель отдела стратегии по цветным и драгоценным металлам JP Morgan, при средней цене золота в $3.458 за унцию такой объем спроса эквивалентен примерно $109 млрд квартального притока — это на 90% выше среднего уровня за предшествующие четыре квартала.

Прогнозы JP Morgan Global Research строятся на данных текущего высокого спроса со стороны инвесторов и устойчивых закупок центральными банками. По оценкам аналитиков, в 2026 году средний квартальный спрос со стороны центральных банков составит около 585 тонн.

Взаимосвязь между квартальным спросом инвесторов и центральных банков и ценами на золото объясняет примерно 70% квартальных изменений стоимости металла. Для роста цен каждый квартал необходимо не менее 350 тонн чистого спроса со стороны этих участников рынка. При этом каждые 100 тонн сверх этого порога соответствуют примерно 2% квартального роста цены на золото.

Центральные банки, по мнению экспертов, останутся ключевым фактором поддержки рынка золота. Даже после трех последовательных лет, когда их закупки превышали 1000 тонн, структурная тенденция к увеличению объемов покупок сохранится и в следующем году.

В прогнозах JP Morgan учитывается, что в 2026 году квартальный спрос со стороны инвесторов и центральных банков в среднем составит около 585 тонн, включая примерно 190 тонн от центральных банков, 330 тонн от спроса на слитки и монеты, а также 275 тонн годового спроса от ETF и фьючерсов.

JP Morgan Global Research, добавив, что они ожидают 755 тонн закупок центральными банками в 2026 году — ниже пика в более чем 1000 тонн, наблюдавшегося в течение последних трех лет, но все еще значительно выше средних показателей до 2022 года, составлявших около 400–500 тонн.

Это снижение представляет собой скорее механическое изменение в поведении центральных банков, чем структурный сдвиг. При ценах около $4.000 долларов за унцию и выше центральным банкам просто не нужно покупать столько тонн золота, чтобы довести свою долю золота до желаемого процента.

Мы считаем, что спрос со стороны центральных банков останется высоким и в следующем году, и нас воодушевляет активный спрос в третьем квартале 2025 года, даже при значительно более высоких ценах на золото.

Данные МВФ показывают, что глобальные запасы золота центральных банков составляют почти 36.200 тонн и представляют собой почти 20% официальных резервов по состоянию на конец 2024 года, по сравнению с 15% на конец 2023 года.

Если бы центральные банки, чья заявленная доля золота составляет менее 10%, увеличили свои запасы золота до 10% при цене $4.000 долларов за унцию, это потребовало бы условного перевода средств в золото на сумму около $335 миллиардов долларов, или эквивалент примерно 2.600 тонн закупок. Даже при цене $5.000 долларов за унцию та же операция приводит к условному переводу средств в золото на сумму $194 миллиарда долларов, или эквивалент 1.200 тонн закупок.

Учитывая это, мы продолжаем отслеживать крупнейших держателей резервов с заявленной долей золота ниже 10%. Бразилия сообщила о закупках 15 тонн в сентябре и еще 16 тонн в октябре, а Банк Кореи также публично обсудил планы по рассмотрению возможности дополнительных закупок золота в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Прогнозируется, что спрос со стороны инвесторов продолжит расти, как это было в 2025 году.

На финансовых рынках золота фьючерсные позиции инвесторов остаются долгосрочными, то есть с ожиданием роста цены в будущем. Хотя это самый быстрый компонент с точки зрения притока средств, фьючерсные позиции составляют лишь относительно небольшую часть более широких активов инвесторов в золото, которые также включают золотые ETF и физические слитки и монеты.

JP Morgan Global Research прогнозирует приток около 250 тонн в ETF в 2026 году, в то время как спрос на слитки и монеты снова превысит уровень в 1200 тонн в год.

По данным аналитиков, по состоянию на конец сентября доля золота в портфеле инвесторов, включая ETF, слитки и монеты, а также фьючерсы COMEX, достигла 2,8% от общего объема активов под управлением (AUM), включающего акции, облигации и альтернативные инвестиции.

Хотя доля золота в общем объеме активов инвесторов выросла примерно на один процентный пункт за последние два года благодаря росту цен и спроса, мы по-прежнему видим потенциал для увеличения этой доли до 4–5% в ближайшие годы.

В долгосрочной перспективе мы считаем, что часть опережающих результатов этого года по отношению к ожиданиям, основанных только на изменениях доходности американских облигаций, является симптомом более структурной тенденции к большей диверсификации инвестиций в золото.

JP Morgan также видит дальнейший потенциал для роста доли золота в портфеле в следующем году, при этом потенциальными источниками нового спроса могут стать китайские страховые компании и криптоиндустрия.

Хотя точно определить моменты, когда именно катализаторы и приток капитала подтолкнут цены вверх, по-прежнему сложно, мы твердо убеждены, что спрос на золото будет обладать достаточной мощностью, чтобы продолжать подталкивать цены к отметке в $5.000 долларов за унцию в 2026 году.

Более того, мы считаем, что наши предположения относительно спроса со стороны инвесторов, возможно, завышены. Мы разработали сценарий, в котором диверсификация всего 0,5% зарубежных активов США в золото будет достаточной для того, чтобы поднять цены до $6.000 долларов за унцию.

Учитывая относительно неэластичное предложение золота на рудниках и его медленную реакцию на повышение цен, а также ожидаемое сохранение высокого спроса, риск по-прежнему смещается в сторону достижения этой многолетней цели гораздо быстрее, чем ожидалось.

JP Morgan Global Research прогнозирует, что средняя цена на золото составит $5.055 долларов за унцию к последнему кварталу 2026 года, а к концу 2027 года она достигнет $5.400 долларов.