Искусство прогнозирования, безрассудная уверенность и аргументы в пользу золота

На неделе я снова сидел над туманным хрустальным шаром, составляя прогнозы для опроса Reuters по рынку драгметаллов. Это своеобразное занятие, акт предсказания, особенно в мире золота.

Опрос предлагает участникам отрасли спрогнозировать, как могут измениться цены на золото, серебро, платину и палладий в ближайшие кварталы и годы. Как и многие в сфере драгоценных металлов, я подхожу к этому не как к науке, а как к беседе с неопределенностью. Вы собираете данные, моделируете сценарии, просматриваете графики, разбираетесь в геополитике, а затем принимаете тот факт, что, в конечном счете, будущее все равно выставит вас посмешищем.

Это не цинизм, это смирение. Если мы чему-то и научились за последние годы, будь то пандемия, военные конфликты, всплески инфляции, политические потрясения или торговая фрагментация, так это тому, что неожиданности — это правило, а не исключение. И все же большинство инвесторов по-прежнему формируют портфели так, будто мир линейный и упорядоченный. Это не так.

Вот почему, несмотря на туманный характер прогнозов, я всегда возвращаюсь к простому принципу: покупайте золото не потому, что знаете, что произойдет, а потому, что не знаете.

Необходимая пауза

Золото продемонстрировало невероятный рост. С тех пор, как в ноябре 2022 года драгметалл упал до отметки $1.429 долларов за унцию, он преодолел уровень $3.450, установив новые рекордные максимумы не менее 68 раз. Это не спонтанная сила. Такая динамика отражает глобальные проблемы: непрекращающиеся покупки центральных банков, устойчивую инфляцию, деглобализацию и растущие геополитические и торговые риски.

Но рынок не может двигаться исключительно вверх. Во втором квартале 2025 года импульс цен на золото ослаб. Цена по-прежнему выросла на 5,5% за квартал, но темп замедлился по сравнению с резким ростом на 19% в первом квартале. Золото берет паузу? Или здесь что-то посерьезнее?

Согласно последнему отчету Всемирного совета по золоту, цены на золото, как правило, снижались в очень специфических условиях: когда реальные процентные ставки быстро росли, когда существенно укреплялся доллар США и, что особенно важно, когда страх отступал и возвращался оптимизм. Последний момент особенно примечателен. Золото отступает, когда мир забывает о существовании хаоса.

В связи с чем возникает вопрос: стоим ли мы на пороге периода спокойствия и ясности сейчас?

Давайте рассмотрим медвежий сценарий. Может ли спрос со стороны центральных банков иссякнуть? Возможно, хотя доказательств этому мало. Может ли снизиться инвестиционный спрос на ETF или со стороны розничных покупателей? Возможно, если инвесторы верят, что худшее позади. И могут ли более рисковые активы или сильный доллар отвлечь внимание от золота? Безусловно, в краткосрочной перспективе.

Но что потребуется для устойчивого структурного спада цен на золото? Не просто замедления, а реальной смены тренда?

Для этого геополитическая напряженность должна ослабнуть, придется восстановить бюджетную ответственность, инфляцию нужно побороть и без последствий, а правительства должны проявить сдержанность в денежно-кредитной политике. Нужен мир, в котором риски будут ниже, торговля — беспрепятственной, а среднестатистический вкладчик будет верить, что бумажные деньги не утратят свою ценность с течением времени.

Лично я таких перемен не предвижу.

Вместо этого мы живем в мире, где финансы используют как оружие, в мире валютных блоков и контроля за движением капитала, кризисов суверенного долга и загнанных в угол центральных банков. Как отмечает Всемирный совет по золоту, те условия, которые могут привести к долгосрочному падению цен на золото, наименее вероятны в нынешней среде.

Вот почему я задаюсь вопросом, не лучше ли описывать золото как своего рода страховку от неопределенности. Чем увереннее мир в перспективах, тем быстрее он забывает про золото. Но в момент, когда эта уверенность оказывается ложной, а это часто случается, золото вновь заявляет о себе.

Истина в том, что золото не просто реагирует на события в мире. Оно отражает их. Золото — не ставка на катастрофу, а зеркало, отражающее экономическую и политическую дисфункцию. Оно показывает, когда правительства переходят все границы, инфляция растет, а доверие к финансовым институтам ослабевает.

Вот почему так сложно делать прогнозы относительно золота. Золото — это не только рынки. Это настроения, психология и вера. Оно приходит в движение, когда люди теряют веру во все остальное. Не когда наступает конец света, а когда рушатся иллюзии.

И, как следствие, самая веская причина для инвестирования в золото заключается не в том, что завтра предположительно наступит крах, а в осознании системной нестабильности и цикличности доверия.

Да, я предоставил свои прогнозы. Они, скорее всего, окажутся ошибочными в деталях, но надеюсь, что не в направлении. Более того, это служит напоминанием о том, что мы не можем видеть будущее.

Искусство управления благосостоянием, будь то центральный банк, пенсионный фонд или семья, заключается не в уверенности, а в устойчивости. И не так много активов, столь долговечных, портативных, ликвидных и не коррелирующих с другими активами, как физическое золото.

Инвестировать в золото нужно не потому, что наступит конец света. А потому что этот мир не перестанет преподносить сюрпризы.