Инфляционные ожидания потребителей в США снизились, и золото вместе с ними. Почему?

Согласно предварительным данным, индекс настроений вырос до 54,4. Это самый высокий показатель с февраля. Он превзошел прогнозируемое значение в 51,0.

В обычных условиях снижение инфляционных ожиданий благоприятно сказывается на динамике золота. Снижение вероятности повышения процентной ставки Федеральной резервной системой уменьшает издержки инвестиций в золото. Золото должно было отреагировать положительно.

Тем не менее к концу недели золото достигло отметки $4.019,87 доллара. За неделю оно упало примерно на 3%. Это почти самый низкий уровень с ноября 2025 года.

Что упустил опрос об инфляции?

Более 70% ответов в рамках июльского опроса были получены до 7 июля. В этот день возобновились авиаудары США по Ирану, и кратковременное перемирие закончилось.

Руководитель исследования Джоанн Хсу связала улучшение показателей с падением цен на бензин. По ее словам, это обусловлено «снижением ценового давления на заправках в последние недели». Эти недели уже позади.

С 7 июля цены на нефть выросли примерно на 13%, согласно Управлению энергетической информации США. 17 июля Министерство финансов США восстановило нефтяные санкции в отношении Ирана. Таким образом было отменено решение, согласно которому экспорт иранской нефти был разрешен до 21 августа. В результате мировые рынки остались без поставок от одного до двух миллионов баррелей иранской нефти в день.

Опрос учел затишье. Но упустил бурю.

Почему золото падает, несмотря на улучшение показателей инфляции?

Золоту нет дела до результатов опроса за прошлый месяц. Оно ориентируется на будущую динамику реальной доходности. Реальная доходность показывает, сколько инвесторы фактически зарабатывают на казначейских облигациях с учетом инфляции. Вот полная цепочка.

Перевозки через Ормузский пролив по-прежнему значительно ниже уровня, наблюдавшегося до конфликта. Повышение цен на нефть приводит к росту инфляции. В результате вероятность повышения процентной ставки ФРС в сентябре остается высокой. Это справедливо, несмотря на снижение базовых показателей индекса потребительских цен и индекса цен производителей, зафиксированное в начале недели. Ожидания относительно повышения процентных ставок приводят к росту доходности казначейских облигаций. В свою очередь, укрепление доллара делает золото более дорогим для зарубежных покупателей. А золото, которое не приносит никакого дохода, становится менее привлекательным по сравнению с казначейскими облигациями с доходностью 3,79%.

Таким образом, золото упало в день, когда официальные данные по инфляции выглядели обнадеживающе. Рынок золота уже ориентируется на будущие данные опроса.

Меняет ли снижение цен на золото долгосрочную картину?

В пресс-релизе Мичиганского университета есть деталь, на которую стоит обратить внимание. Потребители ожидают, что инфляция достигнет 4,2%. Однако этот показатель все еще существенно превышает 3,4%, зафиксированные в феврале, до начала конфликта в Иране. Иными словами, ожидания улучшились, но не вернулись к доконфликтному уровню.

И такой контекст важен. До целевого показателя инфляции в 2%, установленного ФРС США, еще далеко. Кроме того, поставки нефти через Ормузский пролив не нормализуются в ближайшее время. Динамика процентных ставок, которую закладывает в цену рынок, упирается в структурный потолок. В 2025 финансовом году чистые процентные выплаты США впервые превысили $1 триллион долларов. Это ограничивает возможности ФРС по повышению ставок.

Слишком агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики увеличит стоимость заимствований для правительства США.

Согласно базовому прогнозу Всемирного совета по золоту, до октября 2026 года ставку повысят один раз. При таком сценарии справедливая средневзвешенная цена на золото составит примерно $4.100 долларов за унцию. В настоящее время золото торгуется ниже этого значения.

Когда инфляция, вызванная ростом цен на энергоносители, сохраняется, покупательная способность в долларовом выражении снижается. Традиционные меры по решению этой проблемы посредством процентных ставок, имеют структурные ограничения. Это не прогноз. Это механизм, который на протяжении веков делал золото надежным средством сбережения.

Опрос Мичиганского университета почти наверняка покажет, что в следующем месяце инфляционные ожидания вырастут. Золото уже учитывает это.