Goldman снизил целевую цену для золота, а вот JPMorgan не стал

JPMorgan не изменил свою позицию. Его прогноз на конец года по-прежнему составляет $6.000 долларов. Wells Fargo Investment Institute, который в марте 2026 года повысил прогноз до $6.100–$6.300 долларов, также не изменил оценку. Deutsche Bank по-прежнему прогнозирует цену в $6.000 долларов.

На момент публикации этой статьи золото торговалось на уровне $4.202 доллара за унцию. Разница между целевыми значениями Goldman Sachs и Wells Fargo составляет $1.400 долларов. Этот разрыв многое говорит о том, как каждый из банков относится к золоту.

Почему Goldman Sachs пересмотрел оценку для золота

Модель Goldman для цен на золото зависит от процентных ставок. В частности, согласно собственным исследованиям банка, каждые 50 базисных пунктов смягчения денежно-кредитной политики ФРС США добавляют к стоимости золота примерно $120 долларов за унцию, поскольку это снижает альтернативные издержки вложений в недоходный актив и ослабляет доллар.

Когда экономисты Goldman Sachs прогнозировали одно снижение процентной ставки в конце 2026 года и одно — в начале 2027, целевое значение для золота составляло $5.400 долларов. 17 июня председатель ФРС Кевин Уорш провел свое первое заседание и полностью исключил из заявления по итогам заседания прогнозные рекомендации. Девять из 18 политиков, представивших свои прогнозы, предвидят как минимум одно повышение процентной ставки в 2026 году. Председатель Уорш не поделился своей оценкой. В результате экономисты Goldman Sachs исключили из прогноза снижение ставок в 2026 году. Расчёт прост. Уберите из модели одно сокращение ставки в конце 2026 года и одно в начале 2027, и, по формуле, целевое значение теряет примерно $240 долларов за унцию.

Остальное снижение связано с ожидаемым сокращением потоков ETF. В результате цель — $4.900 долларов, а при сценарии с повышением ставки ФРС — $4.400 долларов.

Почему JPMorgan и Wells Fargo не изменили мнения

Целевой показатель JPMorgan в $6.000 долларов на конец года основан на других факторах. В концепции банка основной движущей силой цены является квартальный объем спроса: сколько золота закупают центробанки, биржевые инвестиционные фонды и физические покупатели. Более того, по данным собственного исследования JPMorgan, эта взаимосвязь объясняет примерно 70% квартальных колебаний цен на золото.

Этот показатель существенно не изменился. В первом квартале 2026 года центральные банки купили 244 тонны золота, включая неучтенные закупки. Только в мае Народный банк Китая увеличил свои запасы на 9,95 тонны, закупив драгметалл 19 месяц подряд.

Кроме того, примерно 45% опрошенных центральных банков планируют и дальше наращивать золотые резервы в течение следующего года. Эти учреждения не меняют свою резервную политику в зависимости от того, сократит ли ФРС ставки в сентябре или декабре.

В марте 2026 года Wells Fargo повысил прогноз для золота с $6.100 до $6.300 долларов, сославшись на те же структурные факторы: устойчивый спрос со стороны центральных банков, вероятность снижения процентной ставки ФРС и повышенную политическую неопределенность. Банк прямо заявил, что коррекция была возможностью для покупки, а не разворотом тренда. Он по-прежнему придерживается этой точки зрения.

Две разные теории о том, что такое золото

Разница между прогнозами Goldman Sachs ($4.900 долларов) и JPMorgan ($6.000 долларов) объясняется не тем, что два аналитика смотрят на одни и те же данные и приходят к разным выводам. Скорее, это два принципиально разных ответа на один и тот же вопрос: что такое золото?

В модели Goldman Sachs золото рассматривается в первую очередь как макроактив, чувствительный к процентным ставкам. Это защита от низкой реальной доходности и ослабления доллара. В зависимости от них двигается целевое значение. Эта концепция применима к участникам рынка, которые держат золото в качестве тактической ставки на изменение процентных ставок.

JPMorgan и Wells Fargo, напротив, рассматривают золото как резервный актив. Центральные банки накапливают его, чтобы снизить долю доллара в суверенных балансах. Этот спрос не зависит от результатов заседаний ФРС. Он носит структурный характер, рассчитан на десятилетия и связан с постепенным ослаблением доминирования доллара в качестве резервной валюты.

Концепции не противоречат друг другу. Однако вопрос для каждого отдельного инвестора заключается в том, какая из этих моделей отражает его собственные причины для владения золотом.

Если вы инвестируете в золото, потому что ожидаете, что ФРС скоро снизит процентные ставки, то вам стоит обратить внимание на модель Goldman Sachs. С другой стороны, если вы владеете золотом, потому что считаете, что денежные системы, построенные на постоянных дефицитных расходах, со временем приведут к снижению покупательной способности, то вам ближе модель JPMorgan и Wells Fargo. Выбор предполагает отслеживание совершенно разных показателей.

Что изменит и не изменит индекс расходов на личное потребление в США за май

Индекс расходов на личное потребление за май, который будет опубликован в четверг, повлияет на динамику цен на золото в день выхода данных. Согласно модели отслеживания инфляции Федерального резервного банка Кливленда, базовый индекс расходов на личное потребление за май составит 3,3% в годовом исчислении, не изменившись по сравнению с апрелем. Высокие значения повысят вероятность негативного сценария Goldman Sachs. Однако низкие значения снизят шанс на повышение процентных ставок и могут вернуть на рынок тактических покупателей.

Важно отметить, что центральные банки, закупающие 244 тонны золота в квартал, не ждут публикации данных в четверг. Они не ждали и июньского заседания FOMC Федеральной резервной системы. Решения о закупках принимаются с учетом временного горизонта, для которого публикация данных по индексу потребительских цен не имеет особого значения. Именно это различие во взглядах на золото и отражает разница в прогнозах.