Геополитика, стагфляция и золото

С начала войны между Израилем и ХАМАСом прошло не так много времени, но мы уже видим рост цены на золото по сравнению с тусклыми показателями 2023 года.

На прошлой неделе желтый металл упал до семилетнего минимума, при этом аналитики Всемирного совета по золоту отметили, что сентябрь стал четвертым месяцем подряд оттока золота из золотых ETF.

Динамика золота в этом году не изменилась: рост с марта по май нивелировался потерями с мая по октябрь.

В число препятствий вошли ослабевшие опасения по поводу замедления экономического роста в США, рост доходности облигаций и улучшение показателей акций.

4 октября золото приблизилось к минимуму 2023 года в $1.811,20 доллара. Затем появились новости о нападении ХАМАС на Израиль.

Золото немедленно отреагировало, поднявшись с $1.837 долларов 8 октября, в день вторжения, до $1.874 долларов в среду, 11 октября, т.е. на $37 долларов. Хотя увеличения на 2% недостаточно, чтобы вызвать волнение среди золотых жуков, именно угроза эскалации конфликта за рамки простого эпизода трансграничного обстрела, с которым израильтяне и палестинцы жили на протяжении десятилетий, а также макроэкономические факторы, по моему мнению, станет катализатором следующего устойчивого роста цены на золото.

Прогноз МВФ ухудшается

На этой неделе Международный валютный фонд повысил прогноз инфляции на 2024 год до 5,8% с предыдущих 5,2%, одновременно снизив прогноз мирового роста с 2,9% до 2,8%. Bloomberg отмечает, что это ниже среднего показателя в 3,8% за два десятилетия до пандемии:

Факторы, сдерживающие экономический рост, включают долгосрочные последствия пандемии, военный конфликт в Украине, распад мировой экономики на блоки и ужесточение политики центральных банков.

Фонд прогнозирует, что инфляция будет оставаться выше целевых показателей центрального банка до 2025 года.

Стагфляция и золото

Как ведет себя золото во время стагфляции? Как оказалось, вполне неплохо. На приведенном ниже графике Sunshine Profits показан рост цены на золото в стагфляционные 1970-е годы: со $100 долларов за унцию в 1976 году до примерно $650 долларов в 1980 году, когда инфляция индекса потребительских цен достигла максимума в 14%.

Фактически, золото превосходит другие классы активов во времена экономического застоя и высоких цен. В приведенной ниже таблице показано, что из четырех фаз бизнес-цикла, начиная с 1973 года, стагфляция оказывает наибольшую поддержку золоту и наихудшую — акциям, инвесторы которых оказываются в затруднительном положении из-за роста издержек и падения доходов. Доходность золота во время стагфляции составила 32,2% по сравнению с 9,6% у казначейских облигаций США и -11,6% у акций.

По данным Всемирного совета по золоту, анализ экономической истории США начиная с 1971 года показывает, что стагфляция была наиболее частым сценарием (происходившим в 68 из 201 квартала), а также самым продолжительным, дважды продолжавшимся восемь кварталов подряд.

Заключение

Возвращаясь к нашему первоначальному тезису, сейчас, возможно, самое подходящее время для покупки золота, учитывая повышенный уровень геополитической нестабильности на Ближнем Востоке в сочетании с макроэкономической неопределенностью, в частности стагфляцией и слабым бюджетным положением, в котором находятся Соединенные Штаты.

В интервью CNBC знаменитый инвестор Пол Тюдор Джонс сказал:

Сейчас действительно трудное время для инвестиций в акции, особенно акции США. Над нами нависает геополитическая неопределенность, а Соединенные Штаты, вероятно, находятся в самом слабом финансовом положении со времен Второй мировой войны при отношении долга к ВВП на уровне 122%.

По данным Бюджетного управления Конгресса, эта цифра продолжит расти до 195% в 2053 году.

Как я уже подчеркивал, ошеломляюще высокий долг — это то, что отличает нынешнюю экономическую ситуацию от предыдущих периодов, особенно от инфляционного конца 1970-х годов.

Отношение долга США к ВВП в 70-е годы составляло около 35%. Сегодня показатель почти в три с половиной раза выше — 119%.

Это серьезно ограничивает то, насколько ФРС может повышать процентные ставки из-за размера процентных платежей федерального правительства по долгу.

В течение 2021 года, до того как процентные ставки начали расти, федеральное правительство выплатило $392 миллиарда долларов в виде процентов по средней непогашенной задолженности в размере $21,7 триллиона долларов при средней процентной ставке 1,8%. Мы подсчитали, что если ФРС поднимет ставку по федеральным фондам до 4,6%, процентные расходы составят $1,028 триллиона долларов — больше, чем весь военный бюджет 2021 года в $801 миллиард долларов!

Но этот уровень уже далеко позади. Ставка по федеральным фондам составляет 5,5% по сравнению с 3,5% год назад.

Государственный долг существенно вырос под присмотром президентов Обамы, Трампа и Байдена. Иностранные войны в Афганистане и Ираке были финансовой ямой, а внутренние кризисы требовали огромных государственных пакетов стимулирования и финансовой помощи, таких как финансовый кризис 2007-2009 годов, пандемия Covid-19 в 2020-2022 годах и почти $1 триллион долларов для Байдена, иронично названный Законом о сокращении инфляции.

Каждое повышение процентной ставки означает, что федеральное правительство должно тратить больше средств на проценты. Это увеличение отражается в годовом дефиците бюджета, который продолжает прибавляться к государственному долгу, сейчас составляющему шокирующие $33 триллиона долларов.

Теперь добавьте к этому эскалацию конфликта на Ближнем Востоке и золото начнет выглядеть чрезвычайно привлекательным в качестве безопасной гавани.