ФРС в безвыходной ситуации: все дороги ведут к золоту

В недавнем интервью Kitco News президент Sprott Inc. Райан Макинтайр заявил, что ФРС «ходит по канату» и имеет мало жизнеспособных вариантов. Он сказал, что такой сценарий в конечном итоге подтолкнет инвесторов к золоту.

Большинство ведущих аналитиков предполагают, что центральный банк будет удерживать ставки на высоком уровне дольше из-за инфляционного давления, вызванного войной США и Ирана. Даже растут предположения о том, что ФРС повысит ставки в этом году. Несколько должностных лиц ФРС начали закладывать основу для повышения ставок.

Однако все не так просто.

Экономика, в которой доминирует долговая черная дыра, плохо функционирует в условиях высоких (или даже нормальных) процентных ставок.

Центральные банкиры Федеральной резервной системы стоят перед сложным выбором. Они могут либо проводить жесткую денежно-кредитную политику — удерживая ставки на высоком уровне дольше или даже повышая их — чтобы сдержать инфляцию, либо смягчить денежно-кредитную политику, чтобы ослабить давление на эту экономику, обремененную долгами.

Они не могут делать и то, и другое.

И это, дамы и господа, и есть «Уловка-22».

Макинтайр сказал, что мы никогда не сталкивались с подобной ситуацией.

Вы не хотите инфляции, поэтому вам нужно держать ставки на относительно высоком уровне. И наоборот, вы не хотите, чтобы экономика слишком сильно замедлилась, поэтому вам нужно держать ставки на относительно низком уровне.

Он подчеркнул, что это шаткая ситуация, и она ставит ФРС в «трудное положение».

И кстати, если что-то из этого выйдет слишком далеко за пределы допустимого диапазона, то вы рискуете потерять контроль над более важными вещами.

Макинтайр сказал, что повышение ставок центральным банком до конца года – это «подбрасывание монеты».

Конфликт между США и Ираном создал серьезные препятствия для золота. После первоначального спроса на золото как на защитный актив, поднявшего цену выше $5.000 долларов в начале войны, золото столкнулось с давлением со стороны продавцов, что привело к росту цены до $4.500 долларов со значительной волатильностью. Цена на золото колеблется в зависимости от каждой новости о войне.

История повторяется, поскольку войны, как правило, мало влияли на цену золота после первоначального скачка. В дело вступают другие факторы, и в данном случае это ожидания относительно процентных ставок.

До войны большинство людей ожидали дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики со стороны ФРС. Теперь повышение ставки кажется более вероятным из-за роста цен, вызванного нефтяным кризисом. Макинтайр отметил, что был удивлен скоростью изменения настроений.

Люди перешли от вопросов о количестве снижений ставок к вопросам о том, могут ли в этом году быть реальные повышения ставок. Невероятно, как изменились ожидания за пару месяцев.

Макинтайр заявил, что, по его мнению, давление на золото со стороны угрозы повышения доходности облигаций носит временный характер. Он утверждает, что структурный бычий рынок остается неизменным, поскольку существует более серьезная проблема, чем инфляция — упомянутая выше долговая черная дыра.

Для меня самой серьезной угрозой остается риск, связанный с суверенным долгом.

Он назвал ситуацию с государственным долгом США одним из «наиболее недооцененных рисков» на мировых рынках, отметив, что отношение долга к ВВП превысило 100% и приблизилось к уровням, наблюдавшимся во время Второй мировой войны. Он предупредил:

Мы пересечем порог, когда чистые процентные расходы в процентах от ВВП превысят номинальный темп роста ВВП, а это значит, что темп роста не сможет покрыть даже чистые процентные расходы.

В прошлом году процентные платежи по государственному долгу достигли рекордного уровня, составив $1,2 триллиона долларов. Федеральное правительство ежемесячно тратит на проценты больше, чем на национальную оборону или медицинское страхование.

Единственная статья расходов, превышающая процентные платежи по долгу, — это социальное обеспечение.

Сочетание долга и инфляции оставляет политикам мало возможностей для маневра. Повышение процентных ставок может еще больше дестабилизировать и без того нестабильный рынок облигаций и обрушить оценку акций. С другой стороны, снижение ставок может спровоцировать еще большую инфляцию цен.

Это также создает «загадку» для инвесторов. Им потребуется более высокая реальная доходность для инвестирования во все более рискованные акции. Но рост доходности создает нагрузку на финансовую систему в целом.

Если доходность начнет расти, акциям — то есть индексу S&P 500 — будет очень сложно показывать хорошие результаты. Вы начинаете дисконтировать эти будущие денежные потоки по более высоким ставкам, и это усиливает негативное воздействие.

Рынок облигаций уже подает тревожные сигналы: доходность растет даже без повышения процентной ставки ФРС.

Начинают поступать тревожные сигналы с рынков облигаций, указывающие на необходимость повышения доходности для компенсации финансовых проблем. Потому что фискальная ситуация выглядит не очень хорошо — и они правы.

Какова альтернатива?

Макинтайр сказал:

Все дороги ведут к золоту.

Чем дольше мы будем игнорировать проблему чрезмерных расходов, тем сложнее будет путь. И опять же, в конце этого уравнения есть только одна вещь — золото.

Он отметил, что, несмотря на двухлетний бычий рынок, большинство западных инвесторов «по-прежнему крайне недостаточно инвестируют в сектор драгоценных металлов». Между тем, активы золотых ETF остаются ниже исторических максимумов.

Макинтайр заключил, что золото — один из немногих активов, который может получить выгоду независимо от действий ФРС.

Варианты действий сужаются. И именно поэтому мы продолжаем считать, что все дороги ведут к золоту.