Фрэнк Холмс: почему бычий рынок золота далек от завершения

От потребительского спроса в Азии и покупок центральных банков до изменений процентных ставок в Японии, инфраструктуры ИИ и растущего госдолга — Холмс рассказал, почему рассматривает текущую коррекцию золота как возможность для покупки, а не конец бычьего рынка.

Любовь сильнее страха

Фрэнк Холмс объяснил, что спросом на золото движут два противоположных фактора: страх и любовь. Западные инвесторы склонны покупать на страхе, вызванном инфляцией, войнами, денежно-кредитной экспансией и финансовой нестабильностью. Однако, по его мнению, куда долговечнее движущая сила уважения к золоту как средству сбережения.

По словам Холмса, примерно 60% мирового спроса на золото приходится на людей, покупающих металл в качестве портативного семейного благосостояния, особенно в Азии и на Ближнем Востоке. Рост ВВП на душу населения в таких странах, как Китай и Индия, за последние два десятилетия привел к значительному увеличению вложений в золото среди граждан.

Во многих странах с развивающейся экономикой физическое золото функционирует как форма финансового страхования, так как рынки традиционных инструментов страхования менее развиты.

Холмс считает, что из-за этой культурной динамики каждая существенная коррекция цен на золото сопровождается активными физическими покупками со стороны азиатских потребителей, что создает важную поддержку на рынке.

Китай, страны БРИКС и долгосрочные трудности доллара

Холмс также подчеркнул, что золоту благоприятствуют сдвиги в глобальной денежной сфере.

Он указал на глобальный долг в размере более $350 триллионов долларов и приверженность современной денежной теории как долгосрочные катализаторы роста цен на драгоценные металлы. В то же время Китай неуклонно ослабляет международное господство доллара США благодаря своей инициативе «Один пояс, один путь» и расширению влияния среди стран БРИКС. По словам Холмса, примерно 75% стран-участниц ООН в настоящее время имеют финансовые связи с Китаем в рамках кредитования данной инициативы. Это растущее влияние способствовало расширению международной торговли за пределами традиционной долларовой системы, что привело к снижению долгосрочного спроса на доллары США и одновременно повысило интерес к альтернативным резервным активам, таким как золото.

Возможно, Япония оказывает большее влияние, чем думают инвесторы

Фрэнк Холмс следит за изменением процентных ставок в Японии.

В течение примерно 30 лет Япония поддерживала стоимость заимствований на уровне, близком к нулю, что позволяло хедж-фондам, учреждениям, пенсионным фондам и страховым компаниям брать дешевые займы в иенах, прежде чем инвестировать в высокодоходные активы по всему миру. Так называемый кэрри-трейд стал крупным источником глобальной ликвидности.

Теперь, когда Япония начала повышать процентные ставки в связи с инфляцией после COVID и перебоями в цепочках поставок, Холмс считает, что деньги начинают возвращаться в Японию. По мере того, как инвесторы сокращают свои позиции с привлечением заемных средств, рынки, от технологических акций до золота, испытывают давление со стороны продавцов, вызванное маржин коллами, а не ухудшением фундаментальных условий.

У Японии одно из самых высоких соотношений долга к ВВП среди стран «Большой семерки», однако почти половина этого долга принадлежит Банку Японии. Холмс ожидает, что по мере возвращения японского капитала на родину этот процесс продолжит оказывать влияние на рынки по всему миру.

Расходы на ИИ свидетельствуют о том, что мировая экономика остается сильной

Хотя акции технологических компаний демонстрируют волатильность, Холмс утверждает, что бум искусственного интеллекта далек от завершения.

Одна крупная компания планирует построить центр обработки данных ИИ стоимостью $14 миллиардов долларов, для чего потребуется около 50.000 тонн меди. Сильная динамика цен на медь, по его словам, противоречит утверждениям о том, что инвестиции в ИИ сокращаются.

Холмс также отметил готовность BlackRock инвестировать около $10 миллиардов долларов в инфраструктуру ИИ при поддержке суверенных фондов из таких стран, как Норвегия, Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты. Эти огромные капитальные вложения позволяют предположить, что институты продолжают рассматривать искусственный интеллект как долгосрочный суперцикл, а не как спекулятивный пузырь.

По мнению Холмса, динамика цен на медь подтверждает это предположение, поскольку растущий промышленный спрос противоречит опасениям по поводу неизбежного краха ИИ.

Количественные модели указывают на благоприятные перспективы для золота

Вместо того, чтобы полагаться исключительно на макроэкономические прогнозы, Холмс использует количественные модели для оценки рыночных условий.

Он объяснил, что ранее в этом году и золото, и серебро достигли исторического уровня перекупленности, при этом цены на серебро превысили долгосрочный тренд примерно на шесть стандартных отклонений, прежде чем фьючерсные биржи повысили требования к обеспечению. Золото также пережило значительную коррекцию, поскольку растущие процентные ставки оказали давление на цены.

После снижения с примерно трех стандартных отклонений выше тренда до примерно 1,6 стандартных отклонений ниже, Холмс сказал, что его модели теперь показывают примерно 85%-ную вероятность того, что цены на золото поднимутся в течение следующих 60 торговых дней.

Он подчеркнул, что этот прогноз основан на статистических данных о поведении рынка, а не на геополитических предположениях, утверждая, что рынки естественным образом колеблются между периодами чрезмерного оптимизма и чрезмерного пессимизма.

Почему повышение процентных ставок не обязательно ударит по золоту

Майк Махарри задал вопрос: если процентные ставки останутся высокими, а облигации уйдут в долгосрочный медвежий рынок, не должно ли это негативно сказаться на золоте? Холмс дал отрицательный ответ.

По его словам, покупка золота со стороны центральных банков, особенно в странах, стремящихся диверсифицировать резервы путем отказа от доллара США, продолжает оказывать существенную поддержку.

В то же время правительства, сталкивающиеся с растущими финансовыми проблемами, постоянно прибегают к денежно-кредитной экспансии.

Холмс полагает, что инвесторы должны держать не менее 10% своих портфелей в золоте и серебре в качестве финансовой страховки. Признавая, что некоторые ярые сторонники золота сами практически не владеют физическим металлом, это не влияет на то, что фундаментальные показатели спроса и предложения остаются благоприятными.

Прекратят ли центральные банки печатать деньги?

Дискуссия перешла к рассуждениям о том, сможет ли председатель ФРС Кевин Уорш занять жесткую позицию в отношении инфляции.

Холмс признал, что Уорш придерживается более дисциплинированного, основанного на фактах стиля общения, чем предыдущие председатели. Однако любая серьезная рецессия или финансовый кризис приведут к тому, что политики вернутся к денежно-кредитному стимулированию.

Институциональная культура центральных банков в подавляющем большинстве случаев предпочитает поддерживать экономический рост за счет дополнительной ликвидности, так что дальнейшее печатание денег более вероятно, чем длительные монетарные ограничения.

Это подкрепляет долгосрочные оптимистичные прогнозы Холмса в отношении золота, особенно в связи с тем, что правительства продолжают увеличивать дефициты.

Может ли золото в конечном итоге достичь $40.000 долларов?

Возможно, самый смелый прогноз Холмса касается теоретической стоимости золотых резервов США.

Сравнив официальные запасы золота Америки с общим федеральным долгом, Холмс предположил, что цена золота может приблизиться к $40.000 долларов за унцию, если политики попытаются существенно улучшить соотношение долга страны к золоту.

Он также отметил, что Китай все больше внимания уделяет физическому золоту, сокращая интерес к «бумажному» драгметаллу. Холмс считает, что такая политика повышает спрос на физическое золото, а также позволяет китайскому правительству эффективнее отслеживать внутреннее благосостояние.

Военные расходы, ИИ и опережение денежно-кредитной экспансии

В заключение Фрэнк Холмс заявил, что государственные расходы все больше смещаются в сторону оборонных технологий, кибербезопасности и искусственного интеллекта, а не традиционных социальных программ.

По его оценкам, со временем на модернизацию вооруженных сил и инвестиции, связанные с ИИ, может быть направлено около $2,5 триллионов долларов. В сочетании с продолжающейся денежно-кредитной экспансией эти тенденции, вероятно, продолжат создавать возможности во всех секторах, связанных с технологиями, сырьевыми товарами и драгоценными металлами.

Вместо того чтобы жаловаться на печатание денег, Холмс призвал инвесторов заранее подготавливать свои портфели. По его мнению, владение активами, которые выигрывают от инфляционной политики, включая физическое золото, остается наиболее практичной долгосрочной стратегией.