Европейские сбережения: на пути к крупной трансформации

Европейские сбережения являются одними из крупнейших в мире. Страх перед течением времени, рожденный историей континента, и текущие социальные условия (стареющее население, негибкий рынок труда, институциональные ограничения и т. д.) заставляют европейцев делать запасы. Общие европейские сбережения оцениваются в $35,5 триллиона евро (эта цифра может меняться в зависимости от анализа), что составляет около 15% располагаемого дохода домохозяйств (по сравнению с 4% в США).

Аналогично, европейские домохозяйства инвестируют в акции только 3% от своих общих активов, в то время как по другую сторону Атлантики эта цифра достигает 30%. Несмотря на конфиденциальный характер, эти сбережения в основном инвестируются в иностранные долговые ценные бумаги, в частности, казначейские векселя США, которые европейцы покупают во все больших количествах. Эта финансовая зависимость от иностранных государств столь же уникальна, как и вес сбережений на Старом континенте.

Европейские сбережения остаются значительными, несмотря на инфляцию. На самом деле, вопреки ожиданиям, цены и сбережения растут. Например, французские сбережения должны были достичь 15% от располагаемого дохода в 2022 году, тогда как в этом году этот показатель вырос примерно до 18%. С другой стороны, в Германии один из самых высоких показателей сбережений в Европе — 20%.

На континенте в основном средний класс использовал свои сбережения для поддержания уровня потребления, особенно в сферах отдыха, путешествий и товаров длительного пользования. Другими словами, даже если цены продолжают расти (поэтому, по определению, евро постоянно теряет стоимость), европейские домохозяйства предпочитают сберегать, а не потреблять. Несмотря на вышеупомянутые критерии, главной причиной этого является неопределенность на Старом Свете (а не высокие процентные ставки, которые несколько раз падали за последние месяцы).

В то время как США демонстрировали относительно высокий рост в течение нескольких лет, экономическая слабость Европы в сочетании со слабым управлением (неопределенность носит как экономический, так и политический характер) снижает уверенность домохозяйств и заставляет их сберегать, несмотря на инфляцию.

Европейские сбережения

Не имея возможности повлиять на выбор домохозяйств, Европа полагается на проект по перенаправлению сбережений. Было предложено несколько решений. Одним из них является укрепление доступа к рынкам капитала для средних и технологических компаний через Союз рынков капитала.

В качестве альтернативы можно было бы создать новую европейскую платформу для привлечения этих средств, на этот раз через Союз сбережений и инвестиций. Проект цифрового евро ЕЦБ, который в настоящее время набирает обороты, можно было бы использовать для размещения сбережений домохозяйств на этой платформе.

Европейская комиссия также делает ставку на другие, более инновационные решения, такие как стратегия финансового образования и создание «модели надлежащей практики ведения счетов». На каких принципах? Этот вопрос пока остается без ответа.

И последнее, но не менее важное: этот проект может включать простую переориентацию, по решению банковских и финансовых учреждений, этих средств на акции котируемых европейских компаний. Все эти меры, очевидно, являются принудительными, даже авторитарными. На самом деле, наряду с планом крупного общего займа, это один из последних шагов, которые необходимо предпринять Европе для поиска финансирования, в то время как дефицит и государственный долг европейских стран достигают тревожных уровней.

Если Европа прибегает к такому решению, то это также объясняется ее глубокой слабостью. Ее институты, которые всегда плохо подходили для реализации общего проекта, подрывают любую способность к действию. Для жителя Старого континента сбережения также являются средством защиты от транснационального проекта, который будет препятствовать свободе личности, в том числе возможности контролировать свои активы и принимать решения относительно распоряжения ими.

В других частях света возникает иная проблема. Следует признать, что Соединенные Штаты сохраняют финансовую гегемонию, а это означает, что у них нет реальных финансовых проблем. Но это также относится и к Китаю, который располагает достаточными ресурсами для финансирования своих потребностей и защиты от любого кризиса (особенно того, который в настоящее время затрагивает сектор недвижимости).

Другие страны, такие как новые азиатские державы, также имеют значительное пространство для маневра, и им не нужно прибегать к подобным мерам. Это также относится ко многим развивающимся державам, таким как Бразилия, Южная Африка, страны Персидского залива и т.д. Одной из немногих стран в мире, использующих этот инструмент, является Япония, ситуация которой хорошо известна всем: страна Восходящего солнца погрязла в глубоком и затяжном финансовом (а также институциональном и социальном) кризисе после финансового краха 1990-х годов, который завершится либо аннулированием государственного долга, либо созданием нового центрального банка.

Новая эра в управлении капиталом

Посредством этого проекта Старый континент, устами Европейской комиссии и ЕЦБ, фактически демонстрирует свое бессилие и догматизм. Вместо того, чтобы рассматривать возможность глубокой реформы своей финансовой структуры, в частности своей денежно-кредитной политики (беспроцентный долг или процентные ставки, скорректированные в соответствии с инвестициями, создание валюты, свободной от долгов, применение смягчения денежно-кредитной политики) или своей налогово-бюджетной политики (гармонизация между европейскими странами, устранение налоговые гавани и т.д.), она сбивается с пути, выдумывая проект, который раскрывает весь ее авторитарный характер.

В то время, когда суверенитет и независимость кажутся необходимостью для всех, в то время, когда деглобализация вступает в кризис, Европа движется в направлении, противоположном истории и долговременной динамике, на которой основано ее существование.

В условиях подобного проекта, как никогда важно решить, на чем экономить. Это тем более актуально, учитывая, что европейские правительства сталкиваются с постоянным дефицитом бюджета. В результате активы, связанные с правительствами или контролируемые ими (суверенные облигации, казначейские векселя, государственные компании, некоторые сберегательные счета и т.д.), будут становиться все менее популярными.

С другой стороны, независимые активы (акции, сырьевые товары, золото и т.д.) будут становиться все более популярными в соответствии с нынешним повальным увлечением. В частности, самые редкие активы будут по-прежнему выделяться из толпы в то время, когда изобилию придет конец.

Из-за его ограниченного количества и роли в качестве актива-убежища золото по-прежнему остается наиболее привлекательным. Недавно оно превысило $3.000 долларов — исторический максимум — и теперь, как ожидается, вряд ли снова опустится ниже этой отметки.

Его цена может даже вырасти, учитывая слабость доллара США и предстоящее снижение процентных ставок по обе стороны Атлантики. Более низкая доходность облигаций привлекает капитал к золоту. Более того, покупки золота центральными банками продолжатся, учитывая глобальные геополитические дисбалансы, которые все больше привлекают частных инвесторов и приносят пользу желтому металлу.

Перераспределение европейских сбережений станет еще более актуальной проблемой, поскольку домохозяйства продолжат делать накопления. Этот проект, хотя на первый взгляд и не имеет большого значения, будет иметь серьезные последствия. Во-первых, это может привести к значительному оттоку капитала (особенно с учетом того, что ЕЦБ, вероятно, продолжит снижать ставки), а также снизить общую привлекательность региона. Наконец, это может способствовать ослаблению европейской демократии, которая и без того находится под давлением.