Есть ли предел у роста цен на золото?

На прошлой неделе цена на золото почти достигла отметки $3.050 долларов и с тех пор остается выше $3.000. Пришло время спросить, что же будет дальше.

Мне показалось, что все отнеслись к пробою уровня $3.000 долларов как к чему-то предрешенному. Я лично не ожидал, что золото так быстро подтвердит прорыв! Аналитики опередили рынок золота на одну-две недели.

Так что же произошло? Характер роста и устойчивая поддержка выше $3.000, по-видимому, обусловлены подтверждением того, что Федеральная резервная система по-прежнему намерена дважды снизить ставки в 2025 году. (Это, похоже, сводит на нет все шансы на повышение ставок — и это почти наверняка означает, что ставки поднялись настолько высоко, насколько это возможно. Лично я интерпретирую это как признание Пауэлла, что он бессилен остановить стагфляцию...).

Вопреки всем общепринятым представлениям, недавний цикл повышения ставок стал средой, в которой золото продемонстрировало сильнейший рост в современной истории.

Аналитики ожидают, что ставки сократят ближе к концу 2025 года, что может продлить цикл сокращений на несколько лет. Экономика, похоже, балансирует на грани замедления, и ФРС не оставит ставки на прежнем уровне перед лицом экономического спада.

В чем проблема с привычным циклом подъемов и спадов? Кроме очевидного, конечно. На этот раз есть явные признаки того, что «сильное» ужесточение денежной массы и крупнейшее повышение ставок за последние десятилетия просто не сработали. «Временная» инфляция, вызванная паникой в период пандемии, все еще преследует экономику.

Манипулирование показателями отслеживания денежной массы (и полное прекращение сбора некоторых данных) и упорное стремление полагаться на абсолютно неточные инфляционные данные не решили проблему? Ну, а как насчет попыток «нормализовать» постоянно растущую инфляцию? Нетрудно понять, что здесь происходит.

С другой стороны, такие эксперты, как Аласдер Маклауд, утверждают, что эта волна инфляции была вызвана не печатанием денег. Он связывает это с полной потерей доверия к доллару. Если его гипотеза верна, то понятно, почему попытки ФРС контролировать инфляцию не привели к нужным результатам.

Сейчас любое смягчение денежно-кредитной политики в США приведет к росту цен на золото просто потому, что снижение процентных ставок ослабит доллар. Когда доллар падает, золото растет. Это главная причина, по которой все настроены оптимистично. Впереди, возможно, несколько лет снижения ставок – и это на руку золоту.

Укрепление доллара негативно сказывалось на цене драгметалла. Все это знают, так ведь? Что ж, вот в чем проблема... Когда ФРС предприняла супер–пупер масштабное повышение процентной ставки на 75 базисных пунктов — почти на целый процент! — цена на золото 15 июня 2022 года составляла $1.810 долларов за унцию. Тридцать два месяца спустя цена на золото превысила $3.000.

Повышение процентных ставок не дало результата. Инфляция в США никуда не делась. Так что же происходит?

Покупательная способность доллара США зависит от спроса и предложения. Исторически сложилось так, что повышение процентных ставок привлекает капитал в доллары (когда даже сберегательный счет приносит прибыль без риска, спрос на наличные велик!). Но сегодня предложение долларов растет более чем на $1 трлн в год только за счет процентных платежей правительства! Расходы на покрытие дефицита увеличиваются.

Бесконечный избыток долларовой массы свел на нет любые усилия по ограничению за счет процентных ставок.

В таких условиях остается лишь гадать, как высоко может подняться цена на золото. Возможно, вы считаете это преувеличением? Как сказал Кеннет Рогофф, гроссмейстер по шахматам, экономист из Гарварда и бывший главный экономист МВФ:

Золото, несмотря на практически фиксированное предложение, не сталкивается с этой проблемой, потому что его цена не ограничена.

Потенциал роста неограничен. Особенно на ближайшие одно-два десятилетия. Эта мысль может порадовать тех, кто уже инвестировал в золото.

Оле Хансен считает, что золотом движут как долгосрочные, так и краткосрочные факторы. Он также сказал, что этот шаг свидетельствует о растущей глобальной нестабильности, которая, по-видимому, предполагает своего рода возвращение золота в денежную систему.

Медвежий взгляд на золото

После долгих поисков мне удалось найти полномасштабный медвежий анализ для золота. В нем аналитик Дэвид Секера говорит, что драгметалл может в конечном итоге вернуться к уровню $1.820 долларов, который в последний раз наблюдался в октябре 2023 года.

Сразу возникает вопрос, хотя мы едва приступили к анализу. Начнем с того, что с октября 2023 года прошло не так уж много времени, и тогда достижение отметки $1.820 долларов восприняли как крайне оптимистичное развитие событий.

Если бы рост цен на золото был не таким стремительным, не было бы ничего невероятного в том, что цена сейчас составляла бы $1.820 долларов, учитывая, что процентные ставки по-прежнему высокие.

Как указал Секера, реальные процентные ставки положительные и должны оставаться такими в течение 2026 года. Но они лишь относительно положительные из-за самого агрессивного повышения ставок за последние 50 лет.

Сейчас цикл меняется, и аналитик, по сути, говорит, что реальные процентные ставки могут продержаться еще полтора года, прежде чем снова резко снизятся.

Как этот фактор вернет золото к отметке $1.820 долларов в ближайшие несколько лет? Разве драгметалл не будет расти по мере того, как ставки будут снижаться?

Секера очень оптимистичен в отношении инфляции и считает, что Федеральная резервная система достигнет целевого показателя в 2%, когда:

• Похоже, никто не верит, что инфляция составит 2%: реальная инфляция находится где-то в диапазоне от 4% до 10%
• Потребительские цены растут, поддерживая атмосферу последних нескольких лет
• Продолжаются разговоры о нормализации уровня инфляции в 4%, потому что почему бы и нет.

Однако любимый момент в анализе — это так называемый разрушительный спрос, когда, по словам Секеры, производители будут действовать, как и в случае с серебром — экономить. По его мнению, производители ювелирных изделий снизят содержание металлов, чтобы сократить производственные затраты.

Но, в отличие, скажем, от солнечных панелей, в ювелирных изделиях не получится так же экономить на золоте. Люди покупают золотые украшения из-за золота. Определить, сколько золота содержится в ювелирных изделиях, легко, и любой производитель, экономящий на драгметалле, быстро столкнется с последствиями.

Каждый новый аргумент все страннее и заставляет задуматься, насколько серьезны такого рода анализы.

2011 или 2012 годы, когда люди верили в деньги, давно позади. Падение цен на золото, подобное спаду с 2011 по 2013 год, не заставит людей думать, что спрос был необоснованным.

Нет, золото за $1.820 долларов спровоцирует покупки, и первыми в очереди будут центральные банки. Если они покупают по тысяче тонн золота в год, когда цена около $3.000 долларов, что произойдет, если она упадет до $1.820?

Об этом мечтают многие, но я не думаю, что золото вернется к этому уровню. Секера дает денежные прогнозы на пять лет вперед. Учитывая, как прошли последние пять лет, мы даже не хотим представлять, что ждет в ближайшую пятилетку.