Джим Рикардс: да, это пузырь

Европа уже в рецессии, Япония держится на волоске, а я даже не говорю о Китае. Открытие экономики Китая после COVID потерпело неудачу, и страна, вероятно, также находится на грани рецессии.

Таким образом, значительная часть мира либо находится в рецессии, либо на подступах к ней.

В разгар всех этих проблем, в дополнение к самому агрессивному повышению ставок и экономике, насыщенной рекордными суммами долга, рынок вырос примерно на 15% за последний год.

Почему акции растут? Ответ прост: рынок находится в пузыре. Есть несколько моментов, которые следует учитывать.

S&P Four

Во-первых, S&P 500 на самом деле является S&P Four, то есть это индекс, взвешенный по капитализации. Это означает, что влияние цены акции на индекс зависит от ее рыночной капитализации. Чем больше его рыночная капитализация, тем больше его влияние на индекс.

Сейчас на 10 лучших акций S&P приходится около 30% индекса.

И это всего лишь небольшая горстка акций, таких как Apple, Microsoft, Nvidia, Google (Alphabet) и пара других, на долю которых приходится большая часть роста рынка в этом году.

Если вы на самом деле возьмете 500 акций S&P 500 (точнее, 503), то увидите, что в этом году больше акций упало, чем выросло. Так что, когда вы говорите, что S&P вырос на 15% в годовом исчислении или любом другом, это представляет очень искаженную картину.

Реальность такова, что почти весь рост приходится на небольшое количество акций. Почему акции, подобные Nvidia, так сильно выросли за год?

Частично ответом является последнее веяние рынка, касающееся искусственного интеллекта (ИИ) и GPT (генеративные предварительно обученные трансформаторы).

Знают ли люди, покупающие эти акции, аналитики, публикующие все эти отчеты, что такое GPT? Вряд ли. Они могут произнести его название, но не знают, как он работает. Но они знают, что он работает на высокопроизводительных процессорах от Nvidia.

Сейчас я много занимаюсь исследованиями в области ИИ и GPT. Довольно хорошо погрузился в него. Да, у него большой потенциал. Это мощная технология, и я не сбрасываю со счетов ее потенциальное влияние. Но у него также много и недостатков.

Во многих отношениях он представляет собой меньше, чем кажется. Вы можете убедительно доказать, что на самом деле это просто очень быстрое устройство для чтения, не более того.

Оправдывает ли это эти оценки акций? Нет.

Как формируются пузыри

Но люди верят в шумиху, потому что не хотят упустить следующий «большой тренд». И поэтому они покупают акции. Это приводит к росту акций, что привлекает больше покупателей, что еще больше повышает цену, что привлекает еще больше покупателей.

Это цикл положительной обратной связи. Сейчас мы находимся в этом цикле. Он усиливается институциональными инвесторами.

Большинство людей не покупают отдельные акции. Они вкладывают свои деньги в 401(k), в индексные фонды, а индексные фонды покупают акции. Кто такие индексные фонды? Это Vanguard, State Street, Fidelity и некоторые другие.

Они отслеживают индекс. Например, если Apple составляет большую часть индекса, они покупают Apple. Что происходит, когда они покупают Apple? Цена акций растет. Что происходит затем? Они покупают больше акций Apple, потому что они занимают еще большее место в индексе.

Так что это процесс, который питает сам себя. И так может продолжаться долго. Так образуются пузыри.

Чем все заканчивается? Ну, в конце концов, это заканчивается крахом. Музыка не может играть вечно. Тогда возникает вопрос, когда именно музыка перестанет играть?

Ответ: я не знаю. Никто не знает, и любой, кто говорит, что знает, либо дурак, либо лжец.

Я просто знаю, что это произойдет, даже если не могу сказать, когда. Я могу распознать пузырь.

Пузыри на самом деле легко определить. Просто посмотрите на Nasdaq в начале 2000 года. Посмотрите на Nikkei в конце 1989 года. Это были классические пузыри.

Но опять же, вы не знаете, когда они лопнут. Вы можете сказать наверняка, что они лопнут, но вы не знаете, когда или какой конкретный катализатор приведет к краху. Часто катализатор становится очевидным только задним числом.

Какая снежинка вызовет лавину?

Я часто сравнивал причины финансовых кризисов и рыночных крахов со снежинками, которые могут спровоцировать лавину. Может накопиться огромное количество снега, прежде чем упадет последняя снежинка, которая запустит цепную реакцию.

Снежинка может вызвать лавину. Но, конечно, не каждая снежинка. Большинство снежинок падают безобидно, за исключением того, что они приближают нас к лавине, потому что накапливают снежный покров.

Можно подумать об этом так: снежинка, которая спровоцирует лавину, может не сильно отличаться от безобидной снежинки, которая ей предшествовала. Просто она попала в систему не в то время и не в том месте.

Другими словами, альпинисты и лыжники, находящиеся в группе риска, никогда не могут знать, когда начнется сход лавины или какая снежинка ее вызовет. Это становится очевидным только после.

Но полезно знать, чего ждать. А сейчас фондовый рынок переоценен по нескольким ключевым показателям.

Суть в том, что пытаться рассчитать время наступления краха на рынке очень рискованно. Вы можете потерять много денег. Как сказал Кейнс:

Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными.

Но вы можете заметить, что возникает опасная ситуация, и подготовиться соответствующим образом. Будьте гибкими.

Я не говорю, что вы должны полностью отказаться от акций. Но вы, возможно, захотите уменьшить свою долю в них. Я также советую вам отложить немного наличных и купить золото.