Джеймс Терк: в 2023 году золото поддержит мощный катализатор

ФРС ведет борьбу с инфляцией, отличную от той, которую вел Пол Волкер, когда он был председателем ФРС. Это другой путь — и он намного опаснее.

Стоимость таких валют, как доллар, евро и всех остальных, зависит от их спроса и предложения. В этом отношении валюты подобны любому другому полезному товару или услуге.

Волкер боролся с инфляцией, увеличивая спрос на доллар. На этот раз ФРС сокращает предложение долларов.

Волкер продолжал повышать процентные ставки до тех пор, пока реальные ставки с поправкой на инфляцию не достигли заоблачных 6%. Это в 5-6 раз превышает нормальные реальные процентные ставки, но ему нужно было сделать это, чтобы спасти доллар. Спрос на доллар падал, и его будущее выглядело неопределенным.

Поэтому он использовал высокие реальные процентные ставки, чтобы побудить людей держать доллары, увеличивая на них спрос. На протяжении всего его восьмилетнего председательства в ФРС количество долларов продолжало расти, но постоянно снижающимися темпами, что опускало уровень инфляции. И спрос на доллар оставался высоким, потому что реальные процентные ставки – хотя и снизились со своего пика до нормального уровня – оставались положительными.

Когда Алан Гринспен стал председателем в 1987 году, он придерживался той же политики, продолжая этот период дезинфляции. Цены на товары и услуги все еще росли, но гораздо более медленными темпами.

Эта дезинфляция продолжалась до сентября 1992 года, когда европейский механизм обменного курса развалился, и короткая позиция Джорджа Сороса по британскому фунту разорила Банк Англии. Центральные банки и ФРС начали закачивать валюту в экономику и продолжали делать это до недавнего времени, как мы можем видеть на следующем графике.

Денежная масса М2, который является показателем количества долларов, снижается с рекордного пика в прошлом году. Средневзвешенный по торговле показатель доллара в последнее время также падает. Аналогичным образом, индекс доллара США (не показан на графике) упал на 9% с момента своего сентябрьского пика. Тем не менее, инфляция все еще растет, о чем свидетельствует индекс потребительских цен на графике.

Таким образом, даже несмотря на то, что «предложение» долларов сокращается, покупательная способность валюты снижается по отношению к другим валютам, товарам и услугам. Есть только один возможный вывод.

Спрос на доллар падает. Это разумный вывод, поскольку реальные процентные ставки остаются отрицательными, несмотря на недавнее повышение, инициированное ФРС. Вот в чем загвоздка.

ФРС не может повысить реальные процентные ставки, как это сделал Волкер, потому что долгов слишком много.

Например, за первые 4 месяца текущего финансового года выплата процентных расходов правительством США на 25% выше, чем в прошлом году, и полное влияние недавнего повышения ставок еще не ощущается. Поскольку проблема потолка госдолга висит над головой, как Дамоклов меч, ФРС буквально застряла.

Хотя реальные ставки отрицательны, ФРС не собирается усугублять бремя процентных расходов правительства США. Таким образом, она надеется сдержать инфляцию, сосредоточившись на предложении долларов, а не на спросе, но из истории денежно-кредитной политики мы знаем, что спрос на фиатную валюту может испариться в мгновение ока.

Весь этот анализ заставляет меня продолжать задавать себе главный вопрос. Началось ли бегство из доллара?

Да,началось, и, как и все подобные эпизоды на протяжении всей денежной истории, бегство начинается с малого. Этот вывод приводит к вопросу, на который нет ответа, потому что мы не можем предсказать будущее.

Ускорится ли это бегство? Только время покажет.

Есть еще одно последнее сравнение с 1970-ми годами. В те времена люди могли избавиться от доллара и перейти в твердые валюты, такие как немецкая марка и швейцарский франк. Сегодня нет твердых валют. Таким образом, единственное спасение — это физическое золото и серебро, и, в меньшей степени, акции компаний золотодобытчиков.