Долгосрочные драйверы золота сохраняются, но инвесторам следует проявлять осторожность

В отчете отмечается:

Новый золотой век для золота берет свое начало с осени 2022 года, когда оно торговалось около $1.670 долларов. С тех пор цены на золото выросли примерно вдвое.

Хотя спрос был высоким по всем направлениям во время текущего ралли, покупки золота центральными банками за пределами Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) были особенно значительными.

Некоторые центральные банки отошли от доллара, что помогло увеличить покупки золота до более чем 1000 метрических тонн в год с 2022 по 2024 год. Например, крупнейшим покупателем золота среди центральных банков в 2024 году была Польша, которая купила 90 метрических тонн. Я считаю, что повышенные закупки золота этими странами, не входящими в ОЭСР, вероятно, продолжатся.

Борис Шепов, соуправляющий Fidelity Select Gold Portfolio (FSAGX)

Fidelity также указала на Китай, крупнейшего в мире потребителя золота. Спрос на золото в стране достиг 11-месячного максимума, несмотря на почти рекордные цены.

Общий китайский импорт золота достиг 127,5 метрических тонн в апреле, согласно таможенным данным. Внутренний спрос был настолько сильным, что центральный банк Китая был вынужден смягчить ограничения на приток драгметаллов.

Постоянная обеспокоенность состоянием экономики США и мира также подталкивает цены на золото вверх в долгосрочной перспективе.

Затянувшиеся опасения по поводу рецессии за последние пару лет способствовали покупке золота в качестве «убежища», что помогло золоту преодолеть технически значимый уровень в $2.000 долларов (который, по мнению многих, служил точкой сопротивления в течение большей части начала 2020-х годов).

По мере роста рисков рецессии в США — последним из которых стало сокращение ВВП США в первом квартале и снижение рейтинговым агентством Moody's кредитного рейтинга США с «Aaa» до «Aa1» — ралли ускорилось, подтолкнув золото выше $3.000 долларов.

В отчете отмечены некоторые исторические параллели между текущим ралли и другими за последние 50 лет, но также и некоторые ключевые различия.

В конце 1970-х годов повсеместная инфляция подняла цены на золото с примерно $100 до более чем $800 долларов к концу 1979 года.

Цены на золото выросли в основном из-за ожиданий инвесторов, что реальные активы могут удерживать свою стоимость лучше, чем другие, в условиях исторически высокой инфляции. В то время как инфляция конца 1970-х годов была вызвана энергетическим кризисом, инфляционный режим последних нескольких лет был более распространенным.

В преддверии финансового кризиса 2008 года инвесторы бежали от более рискованных инвестиций в предполагаемые убежища, такие как золото и доллар США.

Недавний золотой бум привел к тому, что доллар США фактически ослаб — особенно в этом году. Золото и доллар исторически имели в основном обратную зависимость: золото имеет тенденцию падать, когда доллар укрепляется, и расти, когда доллар слабеет.

В годы после финансового кризиса 2010-х годов золото росло, но обстановка была нетипичной.

После того, как акции достигли дна в марте 2009 года, они начали бычий рост, который длился более десяти лет, поскольку экономические условия постепенно улучшались.

В то же время цены на золото также неуклонно росли: золото выросло с менее чем $900 долларов в 2010 году до более чем $1.500 долларов к началу 2020 года — возможно, совпав со значительным увеличением мировой денежной массы за тот же период.

А когда весной 2020 года разразилась пандемия COVID-19, цены на золото резко выросли в последующие месяцы, но достигли пика в августе 2020 года, прежде чем в течение нескольких лет наблюдался боковой тренд.

Глобальная денежная масса резко увеличилась во время пандемии, и темпы этого роста существенно замедлились в последние годы.

Напротив, текущий бычий рынок золота продемонстрировал устойчивую динамику, достигнув нескольких исторических максимумов.

Цены на золото начали набирать обороты осенью 2022 года, и как только они превысили $2.000 долларов в конце 2023 года, в основном непрерывный рост поднял цену драгоценного металла значительно выше $3.000 долларов. Сейчас драгметалл торгуется вблизи рекордных максимумов выше $3.300 долларов по состоянию на конец мая 2025 года.

Райан Олдхэм, который совместно с Шеповым управляет FSAGX, считает, что, учитывая недавний резкий рост золота, инвесторам следует контролировать свои краткосрочные ожидания.

Я действительно думаю, что инвесторам следует быть осторожными, поскольку золото может немного опережать фундаментальные факторы, основанные на реальных ставках. Для меня существуют две основные противодействующие силы: инфляция и реальные ставки, с одной стороны, и потенциальная переориентация доллара среди некоторых инвесторов, с другой.

Шепов также считает, что инвесторам в золото важно смотреть на картину в целом.

Я думаю, что в долгосрочной перспективе золото будет расти.

По его словам, увеличение денежной массы и проблемы бюджетного дефицита являются долгосрочными драйверами золота. Но важно помнить, что золото может быть волатильным активом, который регулярно испытывает коррекции на 10–15% и более.