Динамика золота вновь изменилась, теперь основным драйвером является обесценивание валюты

Аналитик отметил:

Активные покупки золота центральными банками были долгосрочной тенденцией. Я бы сказал, что с 2010 года масштабы покупки золота центробанками начали увеличиваться. И дело в том, что существуют действительно большие различия в том, почему эти центральные банки его покупают.

Он привел в качестве примеров тенденцию к дедолларизации, которая усилилась после санкций против России и других стран, стремящихся частично диверсифицироваться от доллара.

Но я на самом деле думаю, что в этом году более актуальной была покупка золота в качестве хеджирования обесценивания валюты.

На самом деле мы начали год с довольно звездного ралли доллара. Это очень нелогично, но если вы страна, которая хочет диверсифицироваться и уйти от доллара, вы можете воспользоваться моментами, когда доллар достаточно силен, чтобы продать активы, номинированные в долларах, и купить активы, не номинированные в долларах, одним из которых является золото.

Это давление обесценивания валюты — это то, что, как ни странно, подпитывало активность центральных банков по покупке золота в этом году.

Но с тех пор стоимость доллара упала — вместе с американскими фондовыми рынками — и это снова изменило движущие силы ралли золота.

За последние несколько недель доллар существенно ослаб, поэтому мы думаем, что эта «загадочная покупательская активность», как мы ее окрестили, отошла на второй план.

Но вот что самое замечательное в ситуации с золотом в этом году: у вас практически идеальная диверсификация с точки зрения основных факторов, стимулирующих покупку золота. С одной стороны, если доллар растет, в дело вступает «тайный покупатель» центральных банков. Но когда доллар США падает, западные инвесторы склонны покупать золото. Это традиционный пример покупки золота, обратная зависимость от процентных ставок, от курса доллара и так далее, и тому подобное.

Мы думаем, что именно это и происходит сегодня. На самом деле, это ситуация действительно должна подпитывать «страх упустить возможность» (FOMO) в золоте, поскольку макроэкономические фонды ликвидировали значительную часть своих активов за последние недели, и поскольку цены на золото достигают новых исторических максимумов, им приходится перераспределять средства в него.

И хотя многие предполагают, что падение биткойна и других цифровых активов также может подтолкнуть перенос «криптокапитала» в золото, Гали сказал, что эта связь фактически отсутствует.

Люди говорят о золоте как о заменителе биткойна, и наоборот. Но дело в том, что денежные потоки в биткойн-ETF совершенно не связаны с денежными потоками в золото. Это два разных инвестиционных случая. Что интересно, потоки средств в биткойн–ETF гораздо сильнее коррелируют с потоками средств в рисковые активы, так что, в некотором смысле, ухудшение отношения к риску — этот спад на фондовых рынках США, который мы наблюдали в течение последних нескольких недель, — фактически сдерживал инвесторов.

Макроэкономические фонды не приобрели золото в тот момент, когда вы ожидали бы от них этого, из-за этих ограничений. Но в то же время это не имеет прямого отношения к биткойну.

Эксперты, включая Гали, отметили существенные изменения в традиционных взаимосвязях на рынке драгоценных металлов, особенно с долларом США. Ранее укрепление доллара негативно влияло на сырьевые товары, включая драгметаллы, однако сейчас эта закономерность нарушена.

В настоящее время золото демонстрирует исключительно сильную динамику. Несмотря на укрепление доллара, это стимулирует так называемую «скрытую покупательскую активность» в Азии, включая центральные банки, розничных инвесторов и институциональных участников. Это связано с желанием защитить свои активы от обесценивания валюты, и такая тенденция продолжается уже более двух лет.

Парадоксально, но сильный доллар оказывает противоположное воздействие на рынок золота. При ослаблении доллара и снижении ставок в США макроэкономические фонды увеличивают вложения в золото, создавая выигрышную ситуацию в любом случае.

Что касается азиатского спроса, то в 2025 году он существенно отличается от предыдущих периодов: китайские золотые ETF больше не поддерживают рост цен. На Шанхайской золотой бирже наблюдается увеличение объемов торгов, но в отличие от прошлого года это не связано с активностью розничных покупок через ETF. Основным драйвером выступает давление валютного обесценивания.

TD Securities отмечает благоприятную обстановку для золота, однако ситуация с серебром выглядит еще более перспективной. Эксперты считают, что серебро демонстрирует самую убедительную динамику на товарных рынках.

Особенность ситуации с серебром заключается в искусственном катализаторе, который привел к быстрому истощению лондонских запасов в пользу американских, демонстрирующих впечатляющий рост. США стали ключевым потребителем, а рынок серебра находится в структурном дефиците уже четвертый год подряд. При текущих ценах неясно, вернутся ли на рынок «невидимые надземные запасы», поэтому цены, вероятно, будут расти для стимулирования накопления из альтернативных источников.

Гали прогнозирует, что серебро в конечном итоге может догнать золото по показателям. Он одним из первых заметил изменения на рынке драгметаллов за последние месяцы и выразил обеспокоенность закрытием крупных длинных позиций по золоту в конце ноября.

В настоящее время ожидается исчерпание покупательской активности. Макроэкономические фонды вряд ли вернутся к экстремальным уровням интереса, так как дисконтная политика ФРС больше не ведет к «слишком легкой» политической позиции. Ценовые движения стали достаточно сильными, чтобы CTA вернулись к максимальным длинным позициям, что ограничивает дальнейшую алгоритмическую покупку. Китайская торговля TINA продолжается в обратном направлении, что не позволяет азиатскому спросу поддержать рынок.

При этом условия для движения серебра выглядят значительно перспективнее, о чем Гали предупредил инвесторов 7 января, указав на беспрецедентную ситуацию на рынке этого металла.

За прошедший месяц на рынке драгоценных металлов произошли серьезные изменения, хотя это и не заметно при взгляде на фиксированные цены. Главная причина турбулентности — угроза введения всеобщих пошлин на драгметаллы. Это заставляет трейдеров по всему миру активно перемещать металл из традиционных торговых площадок, таких как Лондон, в США, чтобы избежать потенциальных рисков.

Такая стратегия обусловлена желанием обезопасить себя от возможных убытков. Трейдеры, имеющие короткие позиции за рубежом, рискуют понести существенные потери в случае введения тарифов. Поэтому они предпочитают переправлять металл в США, где он будет защищен от действия возможных пошлин.

Что касается золота, то оно продолжает демонстрировать уверенную динамику. Недавно был установлен новый исторический рекорд – спотовая цена достигла отметки в $3.045,41. Это произошло в среду в 1:45 утра по восточноевропейскому времени.

На текущий момент золото торгуется на уровне около $3.029,29, показывая небольшое снижение на 0,16% за торговую сессию.