Дефицит США: золото — последний оплот против денежного беспорядка

Накопление золота Китаем является частью стратегии, направленной на снижение его зависимости от доллара США и укрепление стабильности его активов в условиях глобальной экономической неопределенности. Этот шаг обусловлен растущей обеспокоенностью по поводу расширяющегося дефицита США и увеличения заимствований Казначейством США, которое недавно повысило свои требования к заимствованиям на второй квартал 2025 года.

Теперь Министерство финансов ожидает привлечь $514 млрд долларов в период с апреля по июнь, что на 317% больше предыдущей оценки в $123 млрд долларов, сделанной в феврале. Этот пересмотр в основном обусловлен более низким, чем ожидалось, денежным остатком в начале квартала — на конец марта было доступно всего $406 млрд долларов по сравнению с ожидаемыми $850 млрд долларов.

Скачок потребностей в заимствованиях происходит в то время, когда Соединенные Штаты фиксируют рекордный торговый дефицит, что усиливает сомнения относительно устойчивости федерального долга. В марте 2025 года дефицит достиг $140,5 млрд долларов, что на 14% больше, чем в предыдущем месяце, в основном из-за притока импорта — в частности, фармацевтических препаратов — в ожидании новых тарифов, введенных администрацией Трампа.

Даже если это расширение частично обусловлено эффектом накопления, логично ожидать сокращения дефицита в ближайшие месяцы. Однако это улучшение может быть лишь временным, если потребление в США останется таким же оживленным, как и прежде.

Постоянная сила потребительских расходов продолжает подпитывать торговый дефицит, несмотря на протекционистские меры. В марте потребительские расходы выросли на 0,7%, поддержанные ожидаемыми покупками товаров длительного пользования, особенно автомобилей. Устойчивость потребления, хотя и обнадеживающая в краткосрочной перспективе, может стать проблематичной, или даже начать сопровождаться эквивалентным ростом экспорта.

Многие аналитики считают, что сокращение потребления будет необходимо для преодоления торгового дефицита. Новые тарифы могут привести к росту цен и, в свою очередь, сокращению спроса, за которым последует падение потребления. Другими словами, на фоне лесных цифр динамичной экономики, несомненно, потребуются корректировки для обеспечения устойчивого роста.

В настоящее время розничные инвесторы, похоже, не ожидают замедления потребления и не опасаются рецессии.

В этом месяце они инвестировали в акции S&P 500 чистую сумму в $12 миллиардов долларов, что является самым высоким показателем за последний год.

Этот массовый приток средств в акции приносит пользу акциям технологических и финансовых компаний.

С момента пика рынка в феврале розничные инвесторы покупали почти ежедневно, демонстрируя устойчивую уверенность, несмотря на недавнюю волатильность. Эта тенденция подчеркивает заметное изменение в поведении розничных инвесторов, которые продолжают активно инвестировать в акции даже в периоды экономической неопределенности.

Напротив, институциональные инвесторы занимают более осторожную, даже медвежью позицию. В апреле 2025 года хедж-фонды зафиксировали рекордный уровень коротких продаж по американским ETF, превзойдя пики, наблюдавшиеся во время краха фондового рынка 2020 года.

Это отражает резкий разворот в настроениях аналитиков в отношении корпоративных доходов компаний, входящих в индекс S&P 500, при этом значительно возросла доля пересмотров в сторону понижения прогнозов 12-месячных доходов.

Это самое резкое ухудшение с момента кризиса Covid в начале 2020 года. Оно происходит на фоне большой макроэкономической нестабильности: взрывоопасные требования к заимствованиям казначейства, ужесточение денежно-кредитной политики, ослабление мировой торговли и возрождающаяся торговая напряженность.

Этот тип сигнала обычно появляется до или в самом центре циклического спада. Что делает его еще более поразительным, так это то, что он происходит в то время, когда фондовые индексы держатся на высоких уровнях, поддерживаемые огромными потоками розничных инвесторов, в то время как институциональные инвесторы активно хеджируют возможную коррекцию. Это расхождение может предвещать нестабильность на рынках, если будущие результаты подтвердят этот фундаментальный пессимизм.

Способность Соединенных Штатов сократить свой дефицит, не вызывая глубокой рецессии, станет ключевым фактором в будущей эволюции цены на золото.

Джером Пауэлл сохранил ставки без изменений, но этого денежного статус-кво недостаточно для восстановления доверия. С ростом опасений по поводу фискальной траектории США ожидания теперь сосредоточены на фискальной дисциплине. При отсутствии четких сигналов о контроле дефицита рынок может продолжать сомневаться в устойчивости государственных финансов США, что ослабит доллар и окажет давление на долгосрочные ставки.

Если Вашингтону удастся стабилизировать свои государственные финансы, сохраняя умеренный рост, давление на доллар и реальные ставки может ослабнуть, временно давя на драгоценный металл. С другой стороны, если текущая динамика — отмеченная ускоренным расширением дефицита, потреблением в кредит и постепенным отказом от иностранных кредиторов — приведет к потере доверия к устойчивости бюджета США, физическое золото, уже считающееся активом-убежищем, может стать окончательной системной гаванью, превосходящей все другие классы активов во времена глобального денежного беспорядка.

В таком сценарии целью больше не будет хеджирование простого циклического риска, а защита капитала от длительной потери ориентиров в международной финансовой системе.