Что такое стейблкоин, обеспеченный золотом? Как один частный покупатель изменил рынок золота

Со второго квартала 2025 года одна частная компания скупает физическое золото темпами, превышающими закупки почти всех центральных банков мира. Компания называется Tether. Ее продукт — стейблкоин, обеспеченный золотом. По словам Эдриана Дэя, председателя совета директоров и генерального директора Adrian Day Asset Management, рынок сильно недооценивает эту историю.

«Меня это просто поражает, — сказал Дэй в недавнем разговоре с Мэгги Лейк из GoldSilver. — И об этой истории мало кто знает».

Чтобы понять, почему это важно, нужно разобраться, что такое стейблкоин, обеспеченный золотом.

Что такое стейблкоин, обеспеченный золотом, и как он работает?

Стейблкоин, обеспеченный золотом, — это цифровой токен, стоимость которого привязана к физическому золоту. У эмитента на ответственном хранении имеется реальный металл. На каждый выпущенный токен должно приходиться соответствующее количество золота — как правило, одна тройская унция на токен.

Это не то же самое, что обеспеченные золотом ETF. Эмитент стейблкоина не хеджирует, не арендует и нигде не использует свои резервы. Металл находится на ответственном хранении. Токен представляет собой цифровое право требования на физическую унцию.

На сегодняшний день самым признанным стейблкоином, обеспеченным золотом, является XAUT от Tether. Возможно, вы знаете Tether как эмитента USDT — самого популярного в мире стейблкоина, привязанного к доллару США.

Согласно отчету Tether за первый квартал 2026 года, компания занимает 17-е или 18-е место в мире по объему владения казначейскими ценными бумагами США — около $141 миллиарда долларов. В интервью Дэй отметил, что компания стремительно поднимается в рейтинге, и то, что она занимает эту позицию как частная компания, а не суверенное государство, делает масштабы деятельности Tether поистине впечатляющими. Важно понимать контекст: именно эта компания сейчас вкладывает капитал в физическое золото.

Стейблкоин, обеспеченный золотом, стимулирует неэластичный спрос

Есть механизм, который выделяет эту историю о спросе из того, что происходит на рынке золота.

Когда Tether продает стейблкоин, обеспеченный золотом, она должна немедленно обеспечить его соответствующим количеством физического металла. И никто не будет ждать благоприятной цены. Обязательство по покупке является автоматическим и носит структурный характер.

Как объяснил Дэй:

Если они продают 10 миллионов золотых стейблкоинов, у них должно быть 10 миллионов унций золота, чтобы обеспечить их. Никто не будет ждать, пока золото преодолеет 200-дневную скользящую среднюю или что-то в этом роде. Мгновенная покупка.

Вот что на практике означает неэластичный спрос. Большинство покупателей, по крайней мере, частично чувствительны к ценам. Эмитент стейблкоина, соблюдающий обязательства, себе такого позволить не может. Каждая проданная единица напрямую ведет к покупке физического металла.

Более того, Tether начала закупать заранее, создавая резервы до того, как стейблкоин получит широкое распространение. По мере распространения будут автоматически расти закупки золота для обеспечения.

Согласно прогнозу (а не подтвержденному плану) Tether, золотой стейблкоин может вырасти так же быстро в течение следующих пяти лет, как вырос за предыдущие пять лет долларовый стейблкоин. Независимо от того, оправдается этот прогноз или нет, структурный аспект остается в силе. Каждый доллар за золотой стейблкоин равен доллару спроса на физическое золото. Бизнес-модель пока дорабатывается. Возможно, будет небольшая комиссия за транзакцию. Тем не менее, механизм резерва уже внедрен.

Рынок для стейблкоина, обеспеченного золотом

Основной рынок — это не Соединенные Штаты. Таким образом, спрос на стейблкоины, обеспеченные золотом, формируется не той аудиторией, для которой пишут большинство изданий о золоте.

Долларовый стейблкоин нашел свою основную аудиторию в таких странах, как Венесуэла и Нигерия, — там, где жители сталкиваются с обесцениванием национальной валюты, контролем за движением капитала и ограниченным доступом к стабильным активам. Стейблкоин, обеспеченный золотом, предлагает третий вариант для той же аудитории.

Люди на этих рынках уже понимают, что такое золото. Во многих из этих стран физическое золото защищало покупательную способность на протяжении многих поколений, переживших экономические кризисы. Вопрос, который задает Дэй, прост: если ваша национальная валюта начнет обесцениваться, что вы выберете — биткоин, долларовый стейблкоин или стейблкоин, обеспеченный золотом? Возможно, не 100% людей выберут золото, но какой-то процент точно выберет, отметил Дэй.

Даже небольшая часть населения планеты, которая переведет свои сбережения в токен, обеспеченный золотом, создаст значительный физический спрос. По сравнению с существующим рынком розничных инвестиций в золото, эти объемы просто огромны.

Кроме того, стейблкоины могут использоваться внутри США. Некоторые инвесторы хотят хранить золото в качестве основного сберегательного актива и совершать операции с драгметаллом, не конвертируя его обратно в доллары.

Золотой стейблкоин практичен в этом случае, в отличие от слитка в хранилище.