Что соотношение медь/золото говорит о перспективах казначейских облигаций США?

Между медью и золотом наблюдается уникальная динамика: первый металл является важным промышленным материалом, а второй служит стабильным активом-убежищем.

Хотя абсолютный уровень соотношения может и не иметь решающего значения, важна его направленность. В широком смысле соотношение медь/золото становится показателем склонности рынка к риску в сравнении с предполагаемой надежностью казначейских облигаций.

Некоторые эксперты используют этот показатель в качестве опережающего индикатора, дающего ценную информацию о потенциальном направлении доходности 10-летних казначейских облигаций США.

Исторически сложилось так, что при появлении расхождения между доходностью за 10 лет и соотношением медь/золото доходность, как правило, следует тенденции, указанной соотношением.

В третьем квартале 2022 года возникло существенное расхождение. Доходность начала расти, в то время как соотношение меди и золота снизилось.

В течение 2023 года это расхождение увеличивалось, что является необычным явлением, учитывая их типично высокую корреляцию.

Текущее расхождение предполагает потенциальное значительное снижение доходности казначейских облигаций в течение следующих 6-12 месяцев.

Интересно, что это совпадает с тенденциями, наблюдаемыми в денежно-кредитной политике. Во второй половине 2023 года настроения ФРС заметно сдвинулись в сторону мягкой позиции.

Такие перемены обусловлены растущим количеством свидетельств, указывающих на смягчение ценового давления и охлаждение рынка труда, несмотря на серию повышений ставок ФРС с марта 2022 по июль 2023 года.

Даже бывшие «ястребы», включая главу ФРС Кристофера Уоллера, больше не поддерживают повышение ставок.

Как сказал Бретт Райан из Deutsche Bank:

Все становятся «ястребами», когда борются с инфляцией. Так как риски повышения инфляции ослабли, они изменили свое мнение.

После решения сохранить ставки на уровне 5,25%-5,50% несколько недель назад председатель ФРС Джером Пауэлл признал, что «следующим вопросом» ФРС станут сроки снижения ставок, что привело к падению доходности облигаций и укреплению рыночных ожиданий относительно сокращения процентных ставок уже в марте, как показал инструмент FedWatch.

Сложный танец между соотношением меди и золота и доходностью казначейских облигаций за 10 лет показывает убедительную картину. Как отмечено выше, продолжающееся расхождение, особенно очевидное с конца 2022 года, предполагает потенциально значительный сдвиг доходности казначейских облигаций в сторону понижения в этом году.

Тем, кто все еще сомневается относительно траектории процентных ставок, стоит взглянуть на соотношение цен на металлы — оно дает очевидный сигнал. Такой исход, вероятно, совпадет с реакцией на следующую серьезную экономическую катастрофу.